E Eu Com Isso?

Acreditamos que a notícia é negativa para a Cielo, com impacto negativo no preço das ações da companhia (CIEL3) no curto prazo. Paulo Caffarelli estava conduzindo a adquirente para caminhos mais promissores apesar do desempenho negativo das ações, com queda de 51,3 por cento em 2020 e queda de 1,5 por cento no acumulado de 2021.

A Cielo enfrenta problemas estruturais, principalmente em termos de Governança Corporativa que é dividida entre os dois bancos acionistas controladores (Banco do Brasil e Bradesco), o que a impede de ter iniciativas além da área de pagamentos que possam gerar qualquer tipo de competição para os dois bancos.

A saída do executivo foi uma surpresa até mesmo para pessoas próximas à empresa, segundo fontes, o executivo saiu porque tinha “outros planos”. Outras fontes dizem que a saída do executivo pode ter tido motivações políticas, uma vez que foi responsável pelo braço de investimentos do BB na era Dilma e presidiu o banco durante a gestão Temer, porém nunca foi ligado ao atual presidente.

Enquanto, concorrentes como a Stone (NASDAQ:STNE) continuam inovando e ampliando seu escopo provendo um ecossistema para os varejistas, como por exemplo a aquisição da provedora de softwares para o varejo Linx (LINX3).

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Leia também: Resultado da Cielo (CIEL3) do 1T21.

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E Eu Com Isso?

Esperamos uma continuidade da pressão negativa sobre os preços das ações da Petrobras (PETR3/PETR4) no curto prazo enquanto não houver uma definição clara de como a nova gestão conduzirá as operações da estatal.

Em meio à complexidade da cadeia de suprimentos e produção de combustível, a Petrobras continua sendo alvo de uma espécie de “bode expiatório” para acobertar o principal vilão da alta de preços de combustíveis no país: o dólar em patamares altíssimos, que teima em não abaixar pelas sequências de lambanças em Brasília principalmente, com aumento da percepção de risco de investimentos no Brasil.

O dólar alto implica em forte alta de custos de insumos no país em diversas frentes. Falando especificamente da cadeia do óleo diesel, há dois componentes diretos e um indireto:

i) Há uma mistura regulamentada de 13 por cento de biodiesel na composição do produto final no país que, este por sua vez, é majoritariamente produzido pela soja (em forte alta desde 2020), o que encarece a componente responsável por cerca de 12 por cento no preço final.

ii) O país possui um parque de refino inadequado ao tipo de petróleo produzido no país, além da capacidade instalada insuficiente para abastecer todo o território nacional, o que implica em importação de petróleo compatível (cotado em dólar) e importação direta de diesel pelas empresas tradings e distribuidoras, que necessitam completar a sua oferta.

iii) O componente indireto é a escassez de oferta cada vez maior pelo prolongamento do preço praticado pela Petrobras abaixo do PPI, que faz com que as importadoras obtenham concorrência desleal e reduzam o volume. A redução da oferta faz com que as distribuidoras necessitem praticar preços mais altos para compensar a queda no volume, o que encarece os preços no final, sobretudo em regiões mais afastadas do litoral.

O novo CEO da Petrobras (PETR3/PETR4) terá um desafio complexo no qual a solução encontra-se em Brasília e não dentro da companhia, assumindo o comando no meio de uma encruzilhada. Caso haja uma mudança na política de preços da Petrobras, no qual haja um maior controle e preços abaixo da paridade de importação por um longo período, o prejuízo financeiro bilionário na estatal poderá se repetir.

Em complemento, o andamento do processo de vendas das refinarias da companhia pode travar pela incerteza gerada sobre o mercado de refino e distribuição devido a uma interferência negativa do Estado, minando um dos principais processos para a redução do endividamento da companhia, ainda em cifras extremamente altas.

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Leia mais sobre a empresa: Investir em Petrobras ficou arriscado demais | Domingo de Valor.

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Estatais

A inflação não é a única fonte de preocupações. Na noite da quarta-feira, o governo anunciou a nomeação de Rodrigo Limp Nascimento, secretário de energia elétrica do Ministério das Minas e Energia (MME) e ex-diretor da Agência Nacional de Energia (Aneel), como o próximo CEO da Eletrobras, em substituição a Wilson Ferreira Júnior, que saiu após a frustração das expectativas quanto à privatização da estatal. Nascimento é executivo do setor e considerado apto para ocupar o cargo, mas sua indicação não seguiu os trâmites. A Eletrobras havia contratado a consultoria Korn & Ferry para escolher o sucessor de Ferreira, mas Nascimento não constava da lista. A decisão já causou uma baixa no Conselho. O conselheiro Mauro Gentile Cunha, renunciou ao cargo.

As baixas também devem ocorrer na Petrobras. O CEO Roberto Castello Branco permanece no cargo até 12 de abril, quando será substituído pelo general da reserva Joaquim Silva e Luna. Com Castello Branco saem quatro diretores: Andrea Almeida, a CFO, André Chiarini, diretor de Comercialização e Logística, Carlos Alberto Oliveira, diretor de Exploração e Produção e Rudimar Lorenzatto, diretor de Desenvolvimento e Produção.

Algo semelhante deve correr também no Banco do Brasil, com a troca de André Brandão por Fausto Ribeiro. A expectativa é que alguns dos vice-presidentes sejam substituídos, e pelo menos dois membros do Conselho devem sair. O presidente do “board”, Hélio Magalhães, ex-presidente do Citi, e José Guimarães Monforte, indicado pelos minoritários e um dos conselheiros mais experientes do País. Tantas mudanças em várias estatais mostram uma piora na governança dessas empresas.

Indicadores

O Índice Nacional de Custo da Construção – M (INCC-M) subiu 2,00 por cento em março, quase o dobro do 1,07 por cento de alta em fevereiro. O índice acumula alta de 4,04 por cento no ano e de 11,95 por cento em 12 meses. Em março de 2020, a variação foi de 0,38 por cento. A alta acumulada em 12 meses até março de 2020 era de 4,34 por cento. O Índice de Confiança da Construção (ICST) caiu 3,2 pontos em março, para 88,8 pontos, menor nível desde os 87,8 pontos de agosto de 2020. Em queda por três meses consecutivos, o índice medido em médias móveis trimestrais caiu 1,7 ponto. As informações são da Fundação Getulio Vargas (FGV).

E Eu Com Isso?

A quinta-feira começa com o mercado em baixa, tanto com relação aos contratos futuros do Ibovespa quanto nos do índice americano S&P 500. A volatilidade deve prosseguir nos próximos dias, até porque não haverá interrupção dos negócios, mesmo com a decretação dos feriados em São Paulo. A B3 manterá os pregões normalmente, só suspendendo os negócios no feriado nacional da Sexta Feira Santa.

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Leia também: Afinal, a Eletrobras será privatizada? | Política Sem Aspas

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E Eu Com Isso?

A reprovação do nome de Fausto Ribeiro por parte dos conselheiros do Banco do Brasil (BBSA3) é um indicativo que o nome escolhido não possui requisitos técnicos suficientes para o cargo. Dessa forma, acreditamos que a notícia é negativa para as ações do banco (BBAS3) no curto prazo.

Um dos pontos centrais na escolha do nome para a presidência foi o fato do executivo não ter ocupado cargos relevantes no banco durante os governos do PT. Isso junto a diversas falas do presidente da república com relação à gestão das estatais, leva o mercado a crer que a indicação tem um viés mais político do que técnico, algo que facilitaria possíveis intervenções por parte do governo.

O atual CEO do banco, André Brandão, já havia balançado no cargo em janeiro com o anúncio das medidas de eficiência por parte do banco, que incluíram entre outras coisas, o fechamento de agências e programa de demissões voluntárias. As medidas politicamente impopulares abalaram sua autonomia no cargo, o que culminou em seu pedido de demissão por entender que não tinha mais liberdade para gerir a instituição da maneira que julga adequada.

A troca por um nome mais alinhado com o governo nos leva a crer que novas medidas para melhorar a eficiência do banco, se vierem, serão muito tímidas. Apesar de ter suas ações “descontadas” em relação aos outros bancos do País, não enxergamos catalisadores de curto prazo para empresas que possam ser priorizadas por uma gestão mais focada no alinhamento com o governo.

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Leia mais sobre a empresa: Resultado do 4T20 Banco do Brasil (BBAS3).

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E Eu Com Isso?

Em nossa visão, as ações da companhia (XP:NASDAQ) podem sofrer certa volatilidade com a notícia, algo comum quando há trocas no comando de empresas, porém enxergamos a mudança na direção como um movimento de continuidade para a companhia e não como uma ruptura do que estava sendo feito.

A transformação digital liderada por Maffra, hoje é um dos principais diferenciais da companhia que tem focado seus esforços em sua plataforma digital. A companhia é capaz de lançar um produto, desde sua concepção até o lançamento, em seis meses, além de estar desenvolvendo um banco digital próprio para seus clientes. Por essa razão enxergamos com bons olhos o nome escolhido para a troca.

Como o próprio Maffra já disse em entrevistas passadas, a XP procura ser reconhecida como uma empresa de tecnologia. A promoção do diretor de TI para a presidência de uma das mais relevantes instituições financeiras do país indica a continuidade da companhia nesse rumo.

O setor financeiro brasileiro vem passando por um intenso processo de digitalização, com a área sendo um dos principais focos dos investimentos dos grandes bancos. A competição de fintechs, estimuladas pelo incentivo à competição do Banco Central, vem mudando a forma que as principais instituições financeiras trabalham e trazendo uma série de melhorias para a qualidade e o preço dos serviços financeiros no país.

Enquanto os grandes bancos tentam se adaptar a novas formas de se trabalhar, com equipes multidisciplinares e foco na experiência do consumidor, as fintechs e empresas de tecnologia em geral já nascem com essa mentalidade, o que na nossa visão deve trazer ganhos expressivos para elas no curto prazo.

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Leia mais sobre a empresa: XP Inc (XP): Resultado do 4T20.

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E Eu Com Isso?

A fala do presidente é uma das mais preocupantes em termos de política econômica desde a sua posse em 2019, sinalizando ao mercado de que as estatais não terão vida fácil caso não atendam aos interesses e lobby de grupos específicos de sua base eleitoral.

Houve ruídos recentemente em relação ao plano de demissão voluntária anunciado pelo novo CEO do Banco do Brasil, André Brandão, que, segundo fontes, quase lhe custaram o cargo. Já a fala em relação à Petrobras se assemelha de alguma forma com o discurso da necessidade de controle de preços na gestão de Dilma Rousseff, em que os preços do petróleo (em 2013 e 2014) estavam acima dos 100 dólares por barril, episódio que culminou em prejuízos bilionários para a companhia.

A live de Bolsonaro gera uma incerteza grave sobre os rumos da companhia que, sob a gestão de Roberto Castello Branco (atual CEO), reduziu fortemente o endividamento que estava em níveis insustentáveis, recuperou e melhorou a rentabilidade das operações, enxugou a empresa vendendo ativos que só consumiam caixa, de modo que mesmo com preços de petróleo em patamares baixos, a companhia é capaz de gerar caixa positivo e mira até a volta de pagamento de dividendos.

As repercussões terão consequências negativas para as ações da Petrobras. A ambiguidade das falas do presidente levanta dúvidas sobre a possibilidade de maior ingerência política dentro da companhia, inclusive com o surgimento de rumores de uma possível demissão do atual CEO. Esse nível de incerteza atrapalha demasiadamente uma precificação justa das ações da Petrobras.

Os impactos de uma possível intervenção na Petrobras podem ir além de simplesmente gerar prejuízos financeiros. Pode afugentar o capital estrangeiro para investimentos, o que já vem ocorrendo no país de alguma forma. A fuga pode se espalhar não somente nos ativos em processo de venda pela companhia (refinarias principalmente), mas também em ativos nos setores de infraestrutura, energia elétrica e em todos os setores que há alguma regulamentação estatal mais firme, com consequências sobretudo no médio e longo prazo.

Análise Complementar – composição dos preços dos combustíveis

No levantamento de dados mensal realizado pela ANP, a composição média dos combustíveis na ponta, para o consumidor final é o seguinte:

40 por cento é o preço do combustível à venda na refinaria (Gasolina + Etanol Anidro ou Diesel).

16 por cento de Tributos Federais (PIS/Cofins, Pasep, Cide)

28 por cento de Tributos Estaduais (ICMS predominantemente)

16 por cento restantes de Margem Bruta de Distribuição.

Ou seja, mais da metade do preço praticado nas bombas não é proveniente dos preços praticados nas refinarias. Os tributos têm um peso grande e tem sua razão de ser: é um dos principais meios dos Estados arrecadarem recursos, sendo um bem essencial e pouca volatilidade na demanda, sendo uma fonte segura de arrecadação de impostos e recursos para manter a máquina pública em funcionamento.

Mas olhando para a paridade de preço praticado pela Petrobras, que é o assunto do momento, na última vez em que as cotações do petróleo Brent (preço de referência) estavam nos patamares acima de 60 dólares (em 2015), o dólar operou na média de 3,45 reais no ano, cerca de 63 por cento abaixo do câmbio de hoje.

Lembrando que o custo da Petrobras de produção do combustível é em dólar, com repasse de preço na refinaria já em reais, sendo o efeito câmbio, assim como no preço de todos os materiais básicos utilizados no país (Agronegócio, carne, minério de ferro e aço), sofrem um impacto fortíssimo com o câmbio. Assunto que curiosamente não é citado pelo governo federal nessa disputa em torno dos preços de combustíveis no país, que a nosso ver, merece uma atenção nessa prateleira de discussões.

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Leia mais a empresa: Política de preços da Petrobras (PETR3/PETR4).

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E Eu Com Isso?

A fala do ex-CEO da Eletrobras proporciona um certo alívio em relação ao problema de governança com o temor de mais uma intervenção política nos rumos da companhia, paralisando o processo de privatização que, embora venha sendo ressaltado pelo ministro da Economia Paulo Guedes como prioridade, não avança de maneira concreta.

O Conselho de Administração da estatal já declarou que para ocorrer uma intervenção do governo de maneira direta seria necessário muito esforço, necessitando a destituição de todo o colegiado e realizar uma nova indicação, o que seria inviável na atual estrutura.

As declarações são positivas para a companhia no curto prazo, que recentemente aprovou um plano de investimentos ambicioso, de cerca de 41 bilhões de reais até 2025, bem recebido pelo mercado, porém viu suas ações derreterem em mais de 10 por cento logo após o anúncio da renúncia de Ferreira Júnior.

Apesar da indicação do comando da empresa de que o processo de privatização seguirá seu rumo, os riscos de uma interrupção do processo de maneira indefinida ainda estão presentes, além da incerteza da escolha do novo CEO que terá a missão de continuar o bom trabalho executado até o momento.

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Leia mais sobre a empresa: Eletrobras e BR Distribuidora.

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Ata do Copom

O Comitê de Política Monetária (Copom) divulgou nesta terça-feira a Ata da 236ª Reunião do Comitê, realizada na semana passada. Sem muitas novidades, a Ata confirma o que disse o Comunicado, divulgado no dia 20 de janeiro: que há pressões inflacionárias e que o Comitê não considera, por enquanto, que a taxa Selic ficará estável no longo prazo. Ao contrário, ele assume as projeções do Boletim Focus, que indicam juros de 3,25 por cento em dezembro de 2021 e de 4,75 por cento ao ano em dezembro de 2022.

Indicadores I

O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15), a prévia da inflação oficial, caiu para 0,78 por cento em janeiro após registrar 1,06 por cento em dezembro de 2020. Foi o maior resultado para um mês de janeiro desde 2016, quando o índice foi de 0,92 por cento. Em 12 meses, o IPCA-15 acumula alta de 4,30 por cento, acima dos 4,23 por cento registrados nos 12 meses imediatamente anteriores. Em janeiro de 2020, a taxa foi de 0,71 por cento. Os dados foram divulgados nesta terça-feira (26) pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).

Indicadores II

O Índice de Confiança do Consumidor (ICC) caiu 2,7 pontos em janeiro, para 75,8 pontos, menor valor desde os 71,1 pontos de junho de 2020. A média móvel trimestral recuou 2,2 pontos, na segunda queda consecutiva. A percepção piorou tanto para o momento atual quanto para as expectativas futuras. O Índice de Situação Atual (ISA) cedeu 1,6 ponto, para 68,1 pontos, o menor nível desde os 65,0 pontos de maio de 2020. O Índice de Expectativas (IE) recuou pelo quarto mês consecutivo, desta vez em 3,5 pontos, para 82,1 pontos.

O Índice de Confiança da Construção (ICST) caiu 1,4 ponto em janeiro para 92,5 pontos, nível próximo ao observado em fevereiro de 2020, período anterior à pandemia. Em médias móveis trimestrais, após seis altas consecutivas, o índice recuou neste primeiro mês de 2021, ao cair 0,9 ponto, informou a Fundação Getulio Vargas (FGV).

E Eu Com Isso?

O retorno dos negócios na terça-feira, após três dias sem pregões, mas com noticiário a todo vapor, deve trazer um cenário de volatilidade de curto prazo para as ações. Tudo indica um movimento negativo em um cenário de volatilidade.

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Leia também: Volta do auxílio emergencial?

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E Eu Com Isso?

Enxergamos a manutenção de André Brandão como CEO do Banco do Brasil (BBAS3) como positiva, porém parte do estrago feito com a especulação de sua saída já está feito. A ameaça de perder o cargo por medidas consideradas pelo mercado como necessárias para melhorar a eficiência do banco gera desconfiança sobre a independência da gestão. Por isso acreditamos que outras medidas benéficas para o banco, mas impopulares, não serão implementadas tão cedo.

Acreditamos que uma comunicação oficial em apoio a Brandão por parte do presidente deveria acalmar um pouco a questão, porém não tivemos nenhum tipo de comunicação oficial sobre esta notícia até o momento. A confiança quanto à independência da gestão do banco já ficou claramente abalada por parte dos investidores, o que deve impactar de forma negativa a performance das ações do Banco do Brasil (BBAS3) em relação aos outros grandes bancos do país nos próximos meses.

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Leia mais sobre a empresa: Resultado do Banco do Brasil.

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Um novo ingrediente da crise da Oi (OIBR3 e OIBR4). Tudo indica que a carta encaminhada pelo maior acionista da companhia ao Conselho de Administração pedindo a cabeça do CEO por discordância em como tocar as operação foi a gota d’ água de um processo interno doloroso. Rumores na imprensa apontam que o processo de substituição do CEO já estava em curso. A carta serviu apenas para expor o impasse para o mercado.

O dia a dia do acionista da Oi não tem sido fácil. As ações desabaram quase -50 por cento desde a divulgação de seu resultado há uma semana. Quase todo dia ao abrir os jornais uma notícia diferente sobre a complicada situação da empresa: a divulgação dos fracos resultado operacionais, a possibilidade de intervenção da Anatel, a necessidade de captar 2,5 bilhões de reais para manter a operação rodando, a dificuldade no andamento do Projeto de Lei Complementar que está travado no Senado e agora o caso da substituição do CEO.

Olhando de fora, parece uma mistura de episódios de Suits com Billions. Aqui um parêntese cultural: são dois seriados que abordam temas do mercado financeiro, como trading, informações privilegiadas, fusões e aquisições. Vale assistir. Tem lá no Netflix.

Impactos na prática

Após a divulgação da carta pedindo a cabeça do presidente da Oi por seu maior acionista, saiu na imprensa que já era estudado um plano para saída de Eurico Telles. O plano consistia na contratação de um COO que trabalharia junto com o CEO e, em seguida, o substituiria. O pedido de contratação do COO chegou a ser protocolado junto à Justiça, MP e o administrador judicial.

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Leia mais sobre a empresa: Oi (OIBR3/OIBR4) vende torres e data center.

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