O retorno sobre capital próprio (ROE) foi de 22,4%, maior patamar da história. O lucro líquido do banco atingiu r4 4,34 bilhões, um aumento de 12,5% em relação ao mesmo trimestre de 2020.

A Margem Financeira Bruta do Banco apresentou crescimento positivo de 17,6% quando comparado com o mesmo período do ano anterior, impulsionado pela melhora de mix da sua carteira de crédito, aumento das operações com pessoas físicas e PME, e pelo aumento na margem com o mercado.

Houve um aumento relevante na provisão para devedores duvidosos (PDD), esse aumento pode ser explicado pela mudança do mix de crédito que foi responsável pela melhora de margens, a PDD aumentou 26,1%.

Assim, o custo do crédito representou 2,9% da carteira de crédito no trimestre. O índice de inadimplência acima de 90 dias veio um pouco acima dos últimos resultados, no patamar de 2,4%.

Além disso, a carteira de crédito seguiu a tendência de crescimento vista ao longo de 2021 e do trimestre passado, com uma expansão de 13,3% na comparação anual, atingindo R$ 450 bilhões, com destaque para a carteira de pessoas físicas com crescimento de 21,3%.

As receitas com prestação de serviços e tarifas bancárias tiveram uma expansão em relação ao 3T20 de 13,4%, atingindo R$ 4,8 bilhões.

Nesta linha, o principal destaque ficou com as receitas de cartões, que teve uma expansão de 31%, atingindo R$ 1,2 bilhão, principalmente devido ao aumento dos valores gastos pelos clientes no período.

Por fim, as despesas totais da companhia apresentaram crescimento de 7,4% na comparação anual, atingindo R$ 5,4 bilhões, resultado abaixo da inflação dos últimos 12 meses.

E Eu Com Isso?

De forma geral, o resultado do Santander Brasil, terceiro maior banco privado do país, veio um pouco acima do esperado, porém sem grandes surpresas.

Esperamos um impacto ligeiramente positivo nas ações da companhia.

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Leia também: Santander (SANB11): Getnet faz aquisição no México.

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Em linhas gerais, vemos o resultado como levemente positivo e acima do esperado, especialmente por conta do crescimento da linha de receitas.

Foram abertas 2 milhões de contas no período, média diária superior a 31 mil, a maior da série histórica do banco. A receita de serviços teve um crescimento de 157% na comparação com 3T20, atingindo R$ 345 milhões. O bom desempenho foi impulsionado pelo forte crescimento da base de clientes e, de maneira geral, pelo aumento da receita média por usuário, cujo crescimento foi de 19,7% e totalizou R$ 207,19. A taxa de crescimento da receita de serviços foi praticamente similar à apresentada no 2T21.

A receita de crédito, também conhecida por NII, teve crescimento de 137%, atingindo R$ 454 milhões, impulsionado pelo crescimento de 163% na carteira de crédito para empresas, que atingiu R$ 3,97 bilhões e pela carteira de cartão de crédito pessoal, que cresceu 195%.

Ademais, o custo de servir por cliente da companhia teve queda de 10,6% na comparação anual, atingindo R$ 110,42 por clientes, refletindo os efeitos dos ganhos de escala da companhia. Já o custo de aquisição de novos clientes teve alta de 38,5% em relação ao 2T20, atingindo R$ 30,74 por novo cliente.

Além disso, o lucro líquido do banco atingiu R$ 19,2 milhões, revertendo o prejuízo apresentado de R$ 8 milhões no 3T20.

Contudo, o resultado foi beneficiado pelo diferimento de ativos fiscais. Do contrário, a companhia provavelmente reportaria prejuízo líquido no trimestre.

E Eu Com Isso?

O Inter (BIDI11) apresentou um resultado de forte crescimento de receita, acima das expectativas, que de maneira geral já são bem altas para o banco.

Por isso, acreditamos em impacto positivo nas ações e nas units do Inter (BIDI11) na sessão desta quarta-feira (27), especialmente devido ao fraco desempenho das units nos últimos 30 dias (queda de 32%).

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Leia também: Banco Inter será listado nos EUA e acionistas receberão BDRs.

O post Resultados do Banco Inter (BIDI11) do 3T21 apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

A receita de serviços teve um crescimento de 164% na comparação com 2T20, atingindo R$ 265 milhões de reais.

O bom desempenho foi impulsionado pelo forte crescimento da base de clientes e crescimento do Inter Shop, plataforma de marketplace da companhia.

A receita de crédito, também conhecida por NII, teve crescimento de 97%, atingindo R$ 338 milhões, impulsionado pelo crescimento de 198% na carteira de crédito para empresas, que atingiu R$ 3,1 bilhões.

O custo de servir por cliente da companhia teve queda de 8,2% na comparação anual, atingindo R$ 111,23 por clientes, refletindo os efeitos dos ganhos de escala da companhia.

Já o custo de aquisição de novos clientes teve alta de 17,5% em relação ao 2T20, atingindo R$ 27,22 por novo cliente.

Ademais, o lucro líquido do banco atingiu R$ 18,2 milhões, uma queda de 12,5% em relação ao trimestre anterior e um número 6 vezes maior do que o apresentado no 2T20, trimestre fortemente impactado pelo início da pandemia.

E Eu Com Isso?

O Inter (BIDI11) apresentou um resultado de forte crescimento de receita, acima das expectativas do mercado, que em geral já são bem altas para o banco.

Por isso, acreditamos em impacto positivo nas ações do Inter (BIDI11) no curto prazo.

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Leia também: Resultados da Via (VVAR3) do 2T21.

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E Eu Com Isso?

O resultado foi bom, principalmente em termos de crescimento de lucro, porém veio abaixo das expectativas do mercado. Dessa forma, esperamos impacto negativo nas ações do Banco Pan (BPAN4) no curto prazo, especialmente considerando a alta dos últimos 30 dias: valorização de 40,2 por cento, comparado à alta de 3,2 por cento do Ibovespa.

O resultado ainda pode ter algum efeito, em menor grau, nas ações do BTG pactual (BPAC11), isso porque o banco aumentou a sua participação de 44,9 por cento do capital social do Banco Pan com a aquisição das ações da Caixa, ficando com 71,7 por cento e assumindo o controle da instituição.

O Banco Pan, que no passado tinha foco quase exclusivo em crédito, vem passando por uma transformação nos últimos anos. Em fevereiro, sua conta digital completou 1 ano do lançamento, atualmente o banco conta com mais de 10 milhões de clientes, sendo 6 milhões clientes transacionais da conta corrente, cartão de crédito ou ambos. O Banco Pan conseguiu obter em média 41 mil novos clientes por dia útil no 1T21.

Apesar de ainda ser um banco muito dependente do crédito, a receita com serviços mostra uma tendência positiva, refletindo a mudança de estratégia do banco. No 1T21, a companhia atingiu 167 milhões de reais, um crescimento de 53,2 por cento em relação ao primeiro trimestre de 2020.

Para as ações do Banco Pan (BPAN4), acreditamos que o principal catalisador é a companhia conseguir implementar sua mudança de estratégia sem comprometer o seu ritmo de originação de crédito. O banco vem se empenhando em lançar novos produtos para atender o varejo, recentemente lançou um CDB de liquidez diária para ajudar seus clientes a poupar e já está na fase de piloto para sua maquininha própria, a “Turbo PAN”.

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Leia mais sobre a empresa: Oferta Secundária do Banco Pan.

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Em linhas gerais, o lucro líquido reportado pelos bancos no 1T21 veio cerca de 10 por cento acima do esperado, principalmente devido às perspectivas pessimistas com as instituições no trimestre, mas também porque alguns indicadores mostraram evolução positiva.

Resumo Resultados 1T21

A minha análise dos resultados dos bancos leva em consideração os seguintes pontos: i) custo do crédito, Provisão para Devedores Duvidosos (PDD) e inadimplência; ii) crescimento da carteira de crédito; iii) comportamento da margem financeira líquida com clientes; iv) receita de serviços em queda devido ao aumento da concorrência e; v) redução nas despesas operacionais, com fechamento de agências e corte de pessoal.

Esses pontos acima são os principais drivers para os resultados dos bancos, com o crescimento do lucro líquido e o aumento do retorno sobre o patrimônio líquido.

Em termos gerais eu diria que os melhores resultados, na ordem do mais forte e acima do consenso para o menos forte, foram: Banco do Brasil, Santander Brasil, Bradesco e Itaú Unibanco.

Na parte final, eu comento um pouco sobre múltiplos (valuation) dos bancos, principais catalisadores das ações e qual o impacto da reversão de provisões (PDD) no lucro dos bancos que deixa os múltiplos ainda mais atrativos, pois as ações estão com desempenho inferior ao Ibovespa em 2021.

Santander Brasil

De forma geral, o resultado do Santander Brasil veio um pouco acima do esperado devido à redução do custo de crédito e à ausência de PDD complementar, com recuperação de rentabilidade medida pelo retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). As ações (SANB11) fecharam em forte alta de 8,1 por cento no dia 28 de abril, repercutindo esse resultado acima das expectativas. O resultado veio 9 por cento acima do esperado em termos de lucro líquido, que totalizou 4,012 bilhões de reais. O retorno sobre capital próprio (ROE) foi de 20,9 por cento, mantendo-se em patamares relativamente próximos aos vistos antes da crise da Covid-19, porém ainda abaixo dos 22,3 por cento observados no mesmo trimestre de 2020.

Mais uma vez não houve provisão extraordinária para devedores duvidosos (PDD). As provisões atingiram 3,2 bilhões de reais, uma queda de 7,7 por cento na comparação anual. Assim, o custo do crédito representou 2,6 por cento da carteira de crédito no trimestre (2,5 por cento no 4T20).

Itaú Unibanco

O lucro líquido do Itaú foi de 6,4 bilhões de reais, 9 por cento acima do esperado, com destaque para a melhora da rentabilidade (ROE) de 18,5 por cento (16,1 por cento no 4T20).

O ROE caiu muito no 1T20, atingindo 12,8 por cento e mostrou uma evolução gradual em todos os trimestres subsequentes, mas ainda muito abaixo do ROE visto em 4T19 de 23,7 por cento, pré-pandemia.

A PDD também teve melhora sequencial, com queda de 21,4 por cento em relação ao 4T20 e registrando uma melhora de 57,3 por cento em relação ao mesmo trimestre do ano passado. A redução nas provisões indica um cenário macroeconômico melhor, especialmente em relação ao fim do 1T20, quando os efeitos da Covid-19 ainda eram muito incertos.

Um dos pontos a se destacar do resultado foi a capacidade de controle de custos da companhia, com uma queda nas despesas operacionais de quase 1 bilhão de reais, uma queda de 6,6 por cento em relação ao último trimestre, apesar de um crescimento de 3,2 por cento em relação ao 1T20.

Bradesco

O lucro líquido recorrente foi de 6,5 bilhões de reais no trimestre, 6 por cento acima do consenso, continuando a tendência vista ao longo de 2020 após a queda do primeiro trimestre após o início da pandemia.

O crescimento anual no lucro líquido de 73,6 por cento com relação ao 1T21, impulsionou o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) a patamares próximos aos vistos em 2019, atingindo 18,7 por cento no trimestre, uma melhora significativa aos 11,7 por cento vistos no 1T20.

A PDD expandida, maior motivo para a forte queda no lucro dos bancos em 2020, atingiu 3,9 bilhões de reais, representando uma queda de 14,5 por cento em relação ao último trimestre e um tombo de 41,8 por cento em relação ao 1T20.

O Bradesco demonstrou foco ao melhorar sua eficiência com uma queda de 4,7 por cento nas despesas operacionais no trimestre quando comparado com 1T20, um bom número, mas que apresenta uma desaceleração em relação à redução anual de 9,3 por cento vista no trimestre anterior.

Banco do Brasil

O lucro líquido ajustado totalizou 4,9 bilhões de reais no 1T21, representando um crescimento de 44,7 por cento comparado ao 1T20 e 33 por cento superior ao 4T20. O retorno sobre patrimônio líquido (ROE) foi de 15,1 por cento no trimestre, uma melhora de 2,6 pontos percentuais na comparação anual.

O BB apresentou um melhor resultado também em sua PDD, com queda de 54,2 por cento na comparação anual, atingindo 2,5 bilhões de reais.

O bom resultado de lucro pode ser atribuído, além do forte aumento da margem financeira líquida (crescimento de 33 por cento em relação ao 4T20), ao controle de despesas operacionais, uma vez que o banco divulgou uma queda de 4,8 por cento nas despesas administrativas em relação ao 4T20. As despesas caíram para 7,7 bilhões de reais.

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Valuation

As ações dos grandes bancos, exceto Banco do Brasil, estão sendo negociadas a múltiplos preço/lucro 2021 entre 9 e 10 vezes.

Em relação ao múltiplo preço/valor patrimonial da ação (P/VPA) a faixa é de 1,7 a 1,9 vezes.

Potencial de valorização com a reversão da PDD

Acredito que os grandes bancos brasileiros, principalmente Itaú e Bradesco, são sempre bastante conservadores nas provisões para perdas com crédito, a chamada Provisão para Devedores Duvidosos (PDD).

Os quatro bancos fizeram provisões no valor total de 90,4 bilhões de reais em 2020, sendo 29,9 bilhões do Itaú, 25,8 bilhões do Bradesco, 22,1 bilhões do Banco do Brasil e apenas 12,6 bilhões do Santander.

Com a retomada da economia, o crescimento da concessão de crédito e com manutenção da inadimplência em níveis controlados, acredito que os bancos poderão fazer reversão das provisões (PDD) no fim de 2021, o que de certa forma já pode ser observado nos resultados do 1T21, especialmente nos casos de Banco do Brasil e do Santander.

Essa reversão das provisões feitas em 2020 vai significar um aumento nos lucros dos bancos em 2021. Acredito que o potencial de revisão para cima nos lucros do Itaú e do Bradesco é maior devido ao maior tamanho das PDDs desses bancos mais conservadores.

Somente como exercício: assumindo que os bancos irão reverter 15 por cento das provisões constituídas em 2020, o aumento no lucro líquido projetado (consenso) de 2021 é de 16 por cento na média.

Impacto da reversão da PDD nos lucros

A revisão para cima nos lucros dos bancos vai tornar as ações ainda mais atrativas em termos de valuation, com múltiplos preço/lucro 2021 variando de 8,0 a 8,6 vezes (9,2 a 10,1 vezes anteriormente, exceto Banco do Brasil).

Dividendos

Assumindo que os bancos deverão distribuir 50 por cento dos lucros em 2021, o retorno em dividendos (yield) projetado é de pelo menos 5 por cento para os grandes bancos (exceto Banco do Brasil).

Informações de mercado

Conclusão

Acredito que existe uma assimetria com as ações dos grandes bancos na Bolsa, pois parece que todas as más notícias estão incorporadas no preço das ações, mas a potencial revisão para cima no lucro em 2021 parece ainda não ter sido incorporada nas perspectivas de mercado.

As ações do setor de bancos ficaram para trás em 2021: Banco do Brasil (- 23,2 por cento), Bradesco (- 2,4 por cento), Itaú (- 12,5 por cento) e Santander Brasil (- 12,6 por cento), com desempenho inferior ao Ibovespa (+0,8 por cento).

Quando olho para o valuation das ações dos bancos, os múltiplos parecem atrativos em termos de preço/lucro, podendo ficar ainda mais baratos se for considerada a reversão da PDD e a revisão para cima do consenso de lucros. Adicionalmente, existe ainda a possibilidade de bons ganhos com dividendos e recompra de ações dos bancos em 2021 (o Bradesco acabou de aprovar o seu programa).

Por último, não recomendamos o investimento nas ações do Banco do Brasil, por se tratar de uma empresa estatal sujeita às interferências políticas, o que elevou muito o risco do investimento, mesmo com os múltiplos mais baixos. Neste momento, não há nenhuma ação de empresa estatal nas carteiras de ações da Levante.

Abraços,
Eduardo Guimarães.

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Leia a minha última coluna do Domingo de Valor para ficar por dentro da Bolsa: Fusão Lojas Americanas e B2W Digital | Domingo de Valor.

O post Análise dos resultados do 1T21 dos grandes bancos | Domingo de Valor apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

E Eu Com Isso?

Apesar dos resultados acima do esperado do Itaú e do Bradesco, houve queda no preço das ações do setor bancário (ITUB4 e BBDC4) nesta semana.

Esperamos um impacto positivo no preço das ações do Banco do Brasil (BBAS3) no curto-prazo, pois o resultado do Banco do Brasil surpreendeu positivamente o mercado e veio acima do esperado.

O BB apresentou um melhor resultado também em suas provisões para devedores duvidosos (PDD), com queda de 54,2 por cento na comparação anual, atingindo 2,5 bilhões de reais. O banco estatal foi o que mais realizou provisões ao longo de todos os trimestres e em função do seu caráter social, é esperado que tenha aprovado mais linhas de crédito para estimular a companhia, algo que pode influenciar negativamente seus resultados no segundo semestre.

Em 2021 as ações do Banco do Brasil sofreram com uma mudança na percepção de risco devido à interferência política do Governo em relação às recentes medidas para ganho de eficiência, que incluíram um programa de demissão voluntária e o fechamento de agências. Após estes atritos, o CEO do banco que havia sido colocado em 2019 para implantar medidas de eficiência renunciou, e o governo escolheu outro nome para o cargo, que por sua vez não agradou o conselho do banco e culminou na renúncia de diversos conselheiros.

Com isso as ações acumulam desvalorização de 23,4 por cento em 2021, refletindo a desconfiança do mercado quanto a independência na gestão do banco.

Acreditamos que os principais catalisadores para as ações do Banco do Brasil passam principalmente por venda de ativos e melhoria de eficiência, ações que conflitam com a popularidade do governo e por sua vez não devem ocorrer no curto prazo considerando o contexto atual.

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Leia mais sobre a empresa: Renúncias no Conselho do Banco do Brasil (BBAS3).

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E Eu Com Isso?

O resultado foi acima do esperado, com todas as linhas mais importantes apresentando números positivos, especialmente no crescimento de receita e lucro líquido. Enquanto os 3 maiores bancos privados do país apresentaram uma queda de lucro, o BTG teve um crescimento em 2020.Esperamos que os números tenham impacto positivo no preço das ações do BTG Pactual (BPAC11) no curto-prazo.

O banco atingiu um retorno sobre patrimônio líquido (ROE) de 19,1 por cento no trimestre, chegando em 16,9 por cento em 2020, um patamar acima do ROE de 2020 apresentado pelos bancos Itaú (14,8 por cento) e Bradesco (13,8 por cento), e abaixo do Santander (19,1 por cento).

Considerando somente as linhas de receita operacional, isto é, excluindo o efeito das receitas com juros, participações em outras empresas e investimentos do banco, o resultado foi ainda mais expressivo, com forte crescimento de 30,7 por cento. Ou seja, o banco foi capaz de crescer de maneira mais relevante em suas principais linhas de receita durante o ano.

Ativos sob custódia (AuC) e os ativos sob gestão (AuM) somados apresentaram um crescimento de 38,1 por cento atingindo 377 bilhões de reais, um bom resultado, porém inferior a XP inc. (XP:NASDAQ) que apresentou em sua prévia operacional um crescimento de 61 por cento do AuC no mesmo período. As receitas com Asset Management e Wealth Management apresentaram crescimento anual de 17 e 39 por cento respectivamente.

Um dos poucos pontos negativos do resultado foram as receitas não operacionais da companhia, as receitas com principal investments tiveram queda de 43 por cento no ano, atingindo 730 milhões de reais, impactado por um menor resultado das empresas investidas em 2020. A receita com a participação em outras companhias caiu 23 por cento na comparação anual, atingindo 362,1 milhões de reais, atribuído principalmente a um 2019 com ganhos acima da média. O resultado dos ganhos com juros e outros da companhia caiu 41 por cento em 2020, resultando em uma receita de 313 milhões de reais, impactado pela redução dos juros do banco central em relação ao ano interior

O principal catalisador para as ações do BTG Pactual (BPAC11) está na maior visibilidade quanto a performance do BTG+, o banco digital criado pela companhia. Uma maior participação dessa linha de negócio deve provocar uma mudança de precificação para múltiplos vistos em empresas de tecnologia, assim como o caso do Banco Inter (BIDI11). O lançamento do banco digital ocorreu em setembro de 2020, porém de forma restrita, com abertura para o público em geral em Janeiro de 2021

Junto com o resultado do quarto trimestre, foi divulgado na imprensa uma entrevista com Rodrigo Cury, sócio chefe do BTG, falando sobre a estratégia do BTG+. O banco digital tem como público-alvo uma classe média alta, com altas expectativas com relação a seu plano premium com mensalidade de 29,90 reais e serviços como ferramentas para gestão financeira e acesso a conteúdo da “Exame”, veículo de mídia do banco. Enquanto isso, outros competidores vêm apostando em uma série de serviços gratuitos para expandir sua base de clientes.

Os bancos digitais têm ganhado destaque no mercado tanto pelas valuations quanto por seu crescimento. O Nubank recentemente foi avaliado em mais de 130 bilhões de reais em sua última rodada de investimentos, valor superior ao próprio BTG e ao Banco do Brasil. Além disso, tanto o Banco Inter (BIDI11) quanto o Next (banco digital do Bradesco) apresentaram crescimento acima de 100 por cento no número de clientes em 2020. As ações do banco Inter valorizaram 189 por cento no ano de 2020.

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Leia mais sobre a empresa: Acordo da Oi e Fundo do BTG. 

O post Números do BTG (BPAC11) apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

E Eu Com Isso?

A quinta-feira promete ser uma sessão de volatilidade, apesar de o cenário no longo prazo ser promissor. O dia será definido pelos números do seguro-desemprego nos Estados Unidos, que serão divulgados ainda na parte da manhã.

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Leia também: Esperança renovada.

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