O post <strong>Inflação de dezembro fica abaixo do esperado</strong> apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

Como parte do reforço do valor virá de um benefício temporário ao longo de 2022, o governo escapa da necessidade de ter uma fonte de renda permanente, para custear a despesa, como determina a Lei de Responsabilidade Fiscal. Só que a despesa vai existir e terá de caber no orçamento e no teto de gastos. Em relação ao teto, o governo já vinha tentando abrir espaço com a postergação do pagamento dos precatórios. Essa ideia, desde o início, foi vista como um calote, apesar de se reconhecer o avanço, além do esperado, dessa despesa que chegaria a quase R$ 90 bilhões em 2022. Mas era uma ideia que vinha sendo assimilada, mesmo com o risco de acumular um significativo estoque de dívidas nos próximos anos… 

O que afetou mesmo a percepção de risco nos últimos dias foi o fato de a despesa com o programa ter aumentado muito, com o valor subindo de R$ 300 para R$ 400, e de o próprio ministro da Economia, Paulo Guedes, ter admitido uma possível antecipação das mudanças no teto de gastos, que só deveriam ocorrer em 2026, pedindo licença pra gastar R$ 30 bilhões extra teto, com a justificativa do caráter social do programa. E isso mesmo considerando que o reforço temporário do benefício só vai estar garantido em 2022, ano de eleições. Fica mais caracterizada a ideia de um programa eleitoreiro, onde Guedes, que deveria ser o guardião da responsabilidade fiscal, cedeu aos interesses políticos, meio que jogando a toalha. Nenhuma das possíveis alternativas de mexida no teto vai estabelecer um contexto de maior confiança quanto à evolução das contas e da dívida púbica, mesmo que a situação atual, de curto prazo, esteja melhor.

A repercussão é bem negativa, com mais pressões no dólar e na curva de juros, além da Bolsa. Pioram as perspectivas para a evolução das finanças, afetando a credibilidade do País, o potencial fluxo de investimentos de mais longo prazo. O dólar fica mais pressionado, testando novos patamares de alta, apesar das intervenções diárias do Banco Central. Dólar mais alto prejudica o controle da inflação, levando à expectativa de alta mais forte da taxa básica, que já se reflete na curva de juros, cujas taxas estão batendo em patamares que pareciam inadmissíveis poucas semanas atrás. Para a reunião do Copom da próxima semana, já aumentaram as apostas de elevação de 1,25 pp da Selic, mesmo com a declarada intenção do Comitê de manter o ritmo de ajuste de um ponto a cada reunião. Inflação e juros em alta, é claro, pioram mais as projeções quanto ao ritmo de expansão da atividade. 

Toda essa incerteza em relação ao Auxílio Brasil e os efeitos colaterais pioram as perspectivas gerais para a economia em 2022 , quando o governo estará ainda mais preocupado com ações que possam assegurar maior popularidade. Mesmo sem um desfecho para as discussões, o que temos é um grau de incerteza muito maior, que só aumenta a volatilidade do mercado, também influenciado por fatores externos. E ainda é preciso conferir se o governo terá condições políticas para a aprovação das mudanças que está propondo, para os precatórios e o teto, além de outras pautas. 

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Leia a última coluna da Denise Campos de Toledo: A inflação e as diferentes percepções de cenário.

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Esse velho ditado indica que os prognósticos para o oitavo mês do ano não são dos melhores. Há várias explicações para isso.

A com maior comprovação histórica vem de Portugal.

Era em agosto que os navios partiam, visando aproveitar os ventos mais fortes do outono no Hemisfério Norte.

As despedidas eram dolorosas e o retorno era incerto.

A navegação era arriscada e o número de naufrágios era elevado.

Isso provocaria o “desgosto” do mês.

No caso dos mercados, agosto tende a ser um mês volátil, pois combina um momento de liquidez reduzida devido às férias de verão com a divulgação da maior parte da safra de balanços referentes ao segundo trimestre do ano.

Isso amplifica as oscilações dos preços.

E por aqui?

Agosto será um mês de solavancos, devido à turbulência esperada pela questão de como o governo vai pagar de R$ 80 bilhões a R$ 90 bilhões em precatórios no ano que vem, algo que deve estar delineado na proposta de orçamento, a ser enviada ao Congresso até o fim deste mês.

A notícia provoca tensão devido à situação fiscal estar tendendo ao desequilíbrio.

Mesmo assim, o desempenho das ações deve ser positivo.

A explicação é a mais simples: os resultados que as empresas vêm divulgando referentes ao segundo trimestre permanecem bastante positivos.

Há várias razões para isso.

Uma delas é estatística: a base de comparação é baixa, pois o segundo trimestre de 2020 foi o pior momento da pandemia.

Outro motivo é operacional.

Muitas empresas, especialmente as mais capitalizadas, aproveitaram as medidas de restrição geradas pela pandemia para investir mais em tecnologia e em aprimoramento dos sistemas.

Isso elevou a produtividade e permitiu a chamada alavancagem operacional, possibilitando às empresas fazer mais com os mesmos recursos. O que melhora os resultados.

E, finalmente, a retração sistemática das mortes pela Covid-19 permite prever uma normalização das atividades, o que garante a sustentação dos lucros.

Assim, apesar dos solavancos e das más notícias de Brasília, o setor privado vai bem, obrigado.

Por isso, longe de ser um mês de desgosto, agosto promete ser um período positivo para as ações.

E você pode escolher as melhores alternativas com a ajuda dos especialistas da Levante Ideias de Investimento.

Indicadores

A produção industrial apresentou variação nula em junho, após ter crescido 1,4% em maio.

Apesar da estabilidade, três das quatro grandes categorias econômicas e a maior parte (14) das 26 atividades investigadas pela PIM (Pesquisa Industrial Mensal) apresentaram queda na produção.

Já no acumulado do primeiro semestre, a produção teve expansão de 12,9%. Os dados foram divulgados nesta terça-feira (03) pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística).

E Eu Com Isso?

As notícias fiscais devem provocar oscilações nas ações no curto prazo, devido à incerteza fiscal provocada pela indefinição com os precatórios.

No entanto, esse é um efeito pontual sobre os papéis, devido à perspectiva com os bons resultados.

As notícias são negativas para a Bolsa no curto prazo.

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Leia também: A Selic vai subir 1%.

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E Eu Com Isso?

O mercado permanece na expectativa das reuniões do Copom, do Fed e das notícias sobre a suspensão da imunização com a vacina da AstraZeneca. A bolsa está iniciando o dia sem tendência definida.

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Leia mais sobre a empresa: Copom indica alta dos juros.

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A PEC emergencial que dá condições de retorno do auxílio emergencial com alguma compensação, posterga demais os gatilhos e sofreu reduções importantes no que se esperava de contenção de despesas. Mais que isso: mostrou a força de lobbies poderosos no sentido de preservação de direitos, que antecipam dificuldades para uma reforma administrativa que possa ter maior eficácia, na diminuição dos custos do Estado e em tempo mais curto.

Paralelamente, há uma preocupação maior com a inflação, ainda rodando acima do teto das projeções, com uma disseminação maior dos aumentos de preços, boa parte relacionada à alta das commodities no exterior e ao dólar. Dólar que, por sua vez, reflete as incertezas econômicas e políticas. Econômicas, por tudo que já citei, mais as intervenções do governo e da Justiça, fragilizando regras de contrato ou de mercado. Destaque recente para a Petrobras e as decorrentes mexidas em tributos.

No que diz respeito à Justiça, teve até a reversão do caso Lula, que nos remete a várias outras incertezas, que vão de uma nociva polarização das eleições de 2022, reduzindo espaço para fortalecimento de outras lideranças; possibilidade de o atual governo assumir posturas mais populistas para ampliar a popularidade, deixando mais de lado a política econômica liberal, prometida desde as eleições anteriores. Na versão mais positiva dos prognósticos, podemos esperar maior responsabilidade com a agenda, de forma a viabilizar mudanças estruturais, que ajudem a consolidar um quadro de maior crescimento e atração de investimentos. Ainda a conferir…

Com relação à inflação, dólar, incertezas do cenário e dificuldades de ajuste das contas fica a provável elevação da Selic na reunião deste mês do Copom, já dada quase como certa a elevação em, pelo menos, meio ponto, com ampliação do ajuste total que poderá ser necessário.

As intervenções do Banco Central no câmbio, com a colocação de swaps e oferta a vista mais que minimizar a pressão, tentam passar maior confiança quanto ao controle da inflação, nos parâmetros das metas, tentando evitar a piora das projeções quanto à elevação da Selic e da própria inflação.

Nesse ambiente, que ainda tem sofrido influência externa, como da recente alta dos juros dos treasuries americanos, difícil contar com estabilidade maior do mercado ou definição de tendência mais favorável. Parece certo apenas que as aplicações atreladas aos juros poderão ter algum reforço no ganho nominal. Nominal, porque o real ainda vai continuar sendo corroído pela inflação mais alta.

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Leia mais da Denise Campos de Toledo: Os riscos da crise de confiança | Denise Campos de Toledo.

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Indicadores

Pressionada pela alta nos preços dos combustíveis, a inflação de fevereiro medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) foi de 0,86 por cento, acima dos 0,25 por cento de janeiro. Foi o maior resultado para um mês de fevereiro desde os 0,90 por cento de 2016. As informações são do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). O IPCA acumula alta de 1,11 por cento no ano e de 5,20 por cento em 12 meses. Os resultados são superiores aos 4,56 por cento observados nos 12 meses imediatamente anteriores. Em fevereiro de 2020, o índice havia ficado em 0,25 por cento.

Com alta de 7,11 por cento, a gasolina foi, individualmente, o item que mais impactou o índice no mês. Além da gasolina, os preços do etanol (8,06 por cento), do óleo diesel (5,40 por cento) e do gás veicular (0,69 por cento) também subiram. Com isso, os combustíveis acumulam alta de 28,44 por cento nos últimos nove meses. Em fevereiro, o grupo transportes teve alta de 2,28 por cento.

E Eu Com Isso?

A sessão começa com os contratos futuros de Ibovespa e do índice americano S&P 500 em alta, animados pela aprovação do pacote americano de estímulos de 1,9 trilhão de dólares e também com a aprovação da PEC Emergencial, ainda que desidratada.

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Leia também: Fed garante juro baixo.

Fed garante juro baixo

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Iniciamos o mês de março com o Ibovespa cotado a 110.035 pontos, menor patamar do índice para o ano, também devido ao refluxo estrangeiro, sentido após altas mais acentuadas nas treasuries (títulos públicos) americanas, mas principalmente pelos episódios recentes envolvendo o Executivo e empresas estatais.

Nesta primeira semana, o índice teve alta acumulada de 4,7%, refletindo o otimismo dos investidores com a aprovação da PEC Emergencial no Senado Federal e seu rápido encaminhamento para a Câmara. Mais adiante, vou discutir como o projeto foi fortemente desidratado.

Na coluna de hoje, vou trazer algumas considerações sobre os acontecimentos recentes e também sobre a economia brasileira, diante de uma nova perspectiva de desaceleração devido às restrições de circulação em março.

Da perspectiva macro, destaque para o resultado do Produto Interno Bruto de 2020, que foi divulgado nesta semana e ficou levemente acima da medida de mercado: o PIB de 2020 recuou 4,1%, contra projeções de uma queda de 4,3%. O resultado do Valor Adicionado demonstra alta na Agropecuária (2,0%), que apresentou ganhos de produtividade e aumentou sua produção, e baixa nos setores da Indústria (-3,5%) e Serviços (-4,5%) – esse último, responsável por 75% do resultado.

Na análise da outra ponta, das despesas, destacam-se as quedas no Consumo das Famílias (-5,5%) em relação ao ano anterior, e na Despesa do Consumo do Governo (-4,7%). Os investimentos correntes em capital fixo, A Formação Bruta de Capital Fixo, também recuou, ficando na casa dos -0,8%. Na comparação trimestral (4T20/3T20), o PIB cresceu 3,2%, refletindo o ritmo de recuperação econômica.

De fato, a queda da produção poderia ter sido bem maior se não houvesse dispêndios na casa dos R$ 250 bilhões com o auxílio emergencial, assim como restrições menos agressivas durante grande parte do segundo semestre. Dadas as circunstâncias, o pior resultado do PIB na série histórica foi um bom resultado.

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O problema parece estar em 2021. Caminhamos, mais uma vez, para recorde de morte diárias e um novo pico de infecção – reflexo do afrouxamento das medidas de contenção nos últimos feriados – e, ainda assim, esbarramos na demora na aquisição de vacinas, a melhor (e única) saída para preservar vidas e a economia.

É chocante a falta de planejamento e gestão observada na vacinação em massa, em um dos países supostamente mais eficientes nessa seara. Há dez anos, o Brasil reportava vacinação recorde contra o vírus da H1N1, demonstrando a capilaridade do sistema público. Seja qual for a justificativa, fato é que perderemos vidas e postos de trabalho por conta deste atraso.

Voltaremos, também, a pagar um novo auxílio emergencial diante dos efeitos da pandemia se estendendo também para esse ano. Serão R$ 44 bilhões destinados à população e que ficarão fora do teto de gastos e da meta do resultado primário, mas significam, sim, mais endividamento para a União.

Utilizada para aprovar o novo auxílio, a PEC Emergencial já foi aprovada no Senado Federal em dois turnos e agora depende do aval – que deve ocorrer nesta próxima semana – da Câmara dos Deputados. Investidores se animaram com a aprovação simplesmente porque foi vetada a entrada de uma emenda que deixava o Bolsa Família também fora do teto, refletindo o baixo sarrafo que vem sendo utilizado para cobrar um ajuste fiscal mais efetivo.

O custo da aprovação da PEC foi elevado. Para além da tentativa de desvincular os gastos com educação e saúde, medida que praticamente nasceu sem chances de prosperar, o texto final aumentou o rol de benefícios tributários que ficarão fora da redução, diminuiu o tempo de congelamento dos gastos (de 2 anos para somente enquanto o estado de calamidade estiver em voga) em caso de decreto de calamidade e desobrigou estados e municípios a acionarem os gatilhos de contenção quando despesas superarem 95 por cento da arrecadação.

Do ponto de vista fiscal, o texto é um avanço, mas muito tímido. Se considerarmos o mecanismo de 95% das despesas obrigatórias para condicionar o acionamento dos gatilhos no âmbito do governo federal, segundo cálculos da Instituição Fiscal Independente do Senado, eles só poderão entrar em ação em 2025. Hoje, a despesa obrigatória representa cerca de 92 por cento da despesa total da União. Desse modo, o ajuste fiscal vai existir, mas foi desidratado e adiado – até lá, seguiremos na iminência do descontrole das contas públicas.

Inclusive, fica aberto o caminho para conceder reajustes salariais já em 2022, quando o congelamento de 2 anos, implementado no ano passado, se expira. Bolsonaro sabe disso e, convenhamos, não tem a mesma sensibilidade que Guedes quando o assunto é austeridade.

Vide, também, a decisão, tomada unilateralmente pelo presidente, de não renovar o mandato presidencial do economista Roberto Castello Branco para a Petrobras. Devido ao peso da gigante petroleira no índice, assim como a relevante participação do Banco do Brasil e outras estatais que caíram na mesma esteira da Petro, a bolsa amargou quedas em sucessão por receio de piora na gestão desse grupo de Companhias.

Ah, e não nos esqueçamos do Orçamento de 2021, que entra o terceiro mês do ano com uma série de pendências no ar. Enquanto isso, caminhoneiros se sentem no direito, após uma série de concessões feitas nos últimos anos, de fechar marginais e rodovias Brasil afora para protestar contra restrições de circulação. E o ministério da Saúde admite que a média diária de mortes, ainda em março, deve chegar a 3 mil, com estados e municípios colapsando na falta de leitos de UTI.

Mas, a depender de alguns quadros, teremos reformas, crescimento robusto, inflação controlada e superação da Covid-19 – tudo isso com extrema naturalidade. A ver, no fim do ano, qual será o balanço de 2021. Até agora, ele não é positivo.

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Quer aprofundar mais seus conhecimentos em assuntos como mercado e política? Então leia minha última coluna: Afinal, a Eletrobras será privatizada? | Política Sem Aspas.

O post Balanço macropolítico | Política sem Aspa apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

O estresse vem muito de medidas inesperadas do governo, que jogaram dúvidas quanto à implementação da prometida política econômica liberal. Houve a intervenção na Petrobras, com a mudança na presidência, determinada por Bolsonaro, que não teria gostado da política de preços, de Roberto Castelo Branco estar em home office, de ter ido a uma reunião de máscara ou, apenas, pelo temor de uma greve dos caminhoneiros.

Foram as justificativas cogitadas e todas elas podem ter tido influência, deixando em segundo plano a questão de não interferência, porque interferência houve. Na sequência veio a isenção de PIS/Cofins sobre diesel e gás, proposta de mudança no ICMS, aumento da taxação para instituições financeiras, para compensar a perda de receita, junto com outras medidas, como o corte de benefícios para indústria química e revisão das condições de desconto do IPI na compra de veículos por pessoas com deficiência.

Sem querer compactuar com as possíveis mudanças na estatal, que podem ir contra as boas práticas de mercado, cinco conselheiros já decidiram se afastar da Petrobrás que, aliás, teve um resultado de balanço bem superior ao esperado. Mais um fator de tensão.

Vire a página, tem toda a preocupação com a pandemia, a pouca eficiência na gestão da compra de vacinas, a insegurança quanto à gestão da pior crise sanitária que o País já enfrentou. Crise que neste começo de ano volta a ameaçar o desempenho da economia, com novas e pesadas restrições de atividade, paralelamente ao risco do colapso do sistema de saúde. Mais que a economia, ficam as preocupações do ponto de vista social e humano.

Vire a página, novamente, e temos todas as incertezas quanto à volta do auxílio emergencial e a PEC Emergencial, que deve definir o que se pode esperar de gestão das finanças, com responsabilidade fiscal. O tema agora avança de forma mais favorável. Mas também produziu limites de stress, com a possível exclusão não só do auxílio, mas também de todo o Bolsa Família do teto de gastos. Seria o aval para gastos ilimitados. Desmontado esse esquema, assim como a possibilidade de volta do benefício no valor de 600 reais, a fervura diminuiu.

Ainda que esses temas todos possam ser administrados com maior responsabilidade, revertendo os principais temores, os recados são ruins. Não há segurança quanto ao encaminhamento do que seria a pauta prioritária do governo e dos desvios que pode sofrer. Cada dia uma surpresa. Isso num cenário em que a economia pode passar por uma fase de retração, com inflação pressionada, que, junto com o dólar mais alto e as idas e vindas do ajuste fiscal, pode levar a uma antecipação, até com mais intensidade, da elevação da Selic pelo Banco Central. O mercado já dá quase como certo algum ajuste na reunião deste mês do Copom.

Não vamos esquecer também que do exterior também vêm algumas pressões pontuais. A instabilidade dos juros dos treasuries americanos têm tido forte repercussão também por aqui. 

É aproveitar os momentos de trégua do mercado e torcer por menos ruídos. Se com a economia e as pautas mantendo o rumo esperado já não está fácil, medidas inesperadas, sem planejamento e atitudes tempestivas, que flertam com o populismo, tornam tudo muito mais difícil. 

Em tempo, dado o atual cenário, em seus vários aspectos, melhor contar com performance efetivamente melhor da economia só mais para o segundo semestre, mesmo com o carregamento do desempenho melhor que o esperado de 2020. Aliás, as projeções para o PIB 2021 ainda se mantêm, na média, acima de 3%, mas com cortes sucessivos.

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Leia mais da Denise Campos de Toledo: Indefinições dão rasteira até nos profissionais.

O post Os riscos da crise de confiança | Denise Campos de Toledo apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

E Eu Com Isso?

A terça-feira começa com um movimento de baixa nos contratos futuros de Ibovespa e do índice americano S&P 500. Por aqui, a queda segue a desvalorização do fim dos negócios da segunda-feira, quando os investidores já começaram a reagir negativamente à elevação dos impostos sobre os bancos.

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Leia também: A calma do Federal Reserve.

O post Tributar banco é mau negócio apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

A pauta não tem nada muito novo. Reformas, ajuste fiscal, marcos regulatórios, privatização da Eletrobras, PEC emergencial. No topo da lista, a aprovação, mais que atrasada, do orçamento deste ano. E esse já vai ser um bom teste para o esperado entendimento, além do compromisso com o fiscal. 

Tanto Arthur Lira, presidente da Câmara, como André Pacheco, do Senado, têm falado da volta do auxílio emergencial, de alguma alternativa que não comprometa o teto de gastos. A questão é que sem o auxílio já se prevê alguma dificuldade nesse sentido, já que a inflação de referência para o teto foi muito baixa e várias despesas subiram muito mais.

Ainda é preciso considerar os gastos que serão necessários com as vacinas e tudo mais relacionado à pandemia. Cabe notar que, talvez, até pela influência do posicionamento dos dois, Bolsonaro também assumiu o discurso de uma vacinação mais ampla. Uma mudança muito positiva, para o controle da pandemia, a grande trava que temos hoje na economia, mas que vai acarretar mais custos a serem administrados.

Nessas discussões envolvendo orçamento, despesas, auxílio e vacinas, a PEC emergencial poderia ser uma compensação. Mas pode acabar sendo mais um enrosco para destravar a pauta.

Em meio a muitas prioridades, não foi muito bem assimilada de início a aparente prioridade que poderá ser dada à Reforma Tributária e não à Administrativa, que pode colaborar muito para estabelecer perspectivas melhores para a evolução das finanças. A tributária é importante do ponto de vista de redução do Custo Brasil e melhoria do ambiente de negócios, da competitividade. É imprescindível, sem dúvida. Mas a Administrativa, mais ambiciosa até do que a proposta pelo governo, poderia garantia maior confiança nas condições de ajuste das contas públicas.

De qualquer modo, as discussões e a votação do orçamento será um importante teste do potencial de execução da pauta, seguindo as diretrizes da responsabilidade fiscal.

A partir daí é que poderemos ver como ficarão as expectativas do mercado, coincidindo com a reavaliação do potencial de crescimento da economia, especialmente neste começo de ano, do comportamento esperado da inflação e, consequentemente, da política de juros.

Uma maior confiança quanto à execução da agenda, bom observar, já pode ajudar a assegurar um comportamento mais favorável com dólar, assim como da curva de juros, garantindo projeções melhores para a inflação, com possível adiamento dos ajustes na Selic. 

O entendimento entre os poderes, uma pacificação, são bem-vindos. Mas é ver para crer se produzem tudo que vem sendo sinalizado. Bom lembrar que o prazo é curto. Já foram dois anos de governo e daqui a pouco as eleições de 2022 vão começar a interferir cada vez mais nas negociações. Sendo que o entendimento partidário que houve nas eleições para as duas casas não, necessariamente, vai se repetir nas votações, com possibilidade de ruídos no que diz respeito à pauta de costumes, que o presidente insistiu em incluir na lista de prioridades.

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Leia mais da Denise Campos de Toledo: A agenda liberal cada vez mais emperrada.

O post O ver para crer da pauta de prioridades | Denise Campos de Toledo apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.