Na coluna de hoje, vou falar sobre o desempenho do Ibovespa e o fluxo de recursos e investidores na B3 no primeiro trimestre de 2021.
Pretendo também responder a seguinte pergunta: “A Bolsa de Valores brasileira está barata?”.
Grande fluxo de recursos para a Bolsa
Acredito que o fluxo positivo de recursos para investimentos em ações no mercado local está apenas começando e deve crescer bastante em 2021, com potencial de mudar o patamar do volume negociado na Bovespa.
Irei analisar alguns dados que são indicadores importantes para medir o aumento do interesse dos investidores em relação à Bolsa de Valores: 1) volume médio negociado diário; 2) quantidade de investidores ativos na B3; 3) alocação em renda variável.
Volume médio negociado diário
O volume médio diário negociado (ADTV) do Ibovespa aumentou para 38,2 bilhões de reais no primeiro trimestre de 2021, crescimento de 31 por cento em relação ao primeiro trimestre de 2020 e aumento de 27 por cento em relação ao volume médio de 2020 (30,1 bilhões de reais). O volume médio negociado diário foi de 38 bilhões de reais em março deste ano, crescimento de 10 por cento em relação a março de 2020.
O volume médio negociado na B3 ficou um pouco de lado de janeiro a março de 2021, devido às incertezas políticas, ao aumento do risco das contas públicas e à saída de recursos de investidores estrangeiros (fuga de 7 bilhões de reais em fevereiro e de mais 5 bilhões de reais em março).
Quantidade de investidores ativos
Segundo dados da B3, a quantidade total de investidores ativos na Bolsa atingiu 3.594.726 pessoas físicas (CPFs) em março de 2021, o que representa um forte crescimento de 58,2 por cento em relação a março de 2020. No fim de 2019, o total de investidores ativos na B3 era de 1.690.497. A quantidade de investidores ativos mais do que dobrou.
Apesar do crescimento, a participação dos investidores brasileiros na renda variável ainda é muito baixa: cerca de 1,7 por cento da população, número inferior ao de países como Colômbia e Chile, e na média de outros países emergentes.
Acredito que o total de investidores na Bolsa poderá chegar a cerca de 5 milhões de pessoas físicas no fim de 2021, aumento de quase 40 por cento em relação à quantidade atual. Isso significa o equivalente a quase 2,4 por cento da população brasileira.
Aumento da alocação de recursos em renda variável (ações)
Segundo dados da Anbima, os Fundos de Ações tiveram captação líquida de 6 bilhões de reais em março de 2021 (4,7 bilhões em fevereiro), mas fecharam o primeiro trimestre com resgate líquido de 11,2 bilhões de reais. Deste valor, 22 bilhões de reais foram de resgates líquidos somente no mês de janeiro.
O ano de 2020 teve captação líquida de 73,8 bilhões de reais, ante uma captação de 88,9 bilhões em 2019, de 22,93 bilhões em 2018 e de 36,9 bilhões em 2017.
O saldo dos Fundos de Investimento em ações era de 623 bilhões de reais em março de 2021 e representava 10 por cento do total da indústria de Fundos de Investimento no Brasil, comparado a 7 por cento em março de 2020. Essa porcentagem era de 9,1 por cento em dezembro de 2019 e 6,6 por cento em dezembro de 2018.
A participação dos Fundos de Ações em relação ao total de Fundos ficou por volta de 10 por cento entre os anos de 2007 e 2012. Antes da crise de 2008, a participação das ações chegou a 14,6 por cento do total em dezembro de 2007. Historicamente, a média dessa participação é de 8,6 por cento desde 2006.
Na minha opinião, a participação dos Fundos de Ações poderá voltar ao nível de 12 por cento do total de Fundos de Investimento em 2021.
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Desempenho do Ibovespa
O principal índice de ações do Brasil, o Ibovespa, está na lanterna do desempenho dos principais índices de ações ao redor do mundo: valorização de apenas 0,88 por cento em 2021 (até 20 de abril), mas em dólares a queda é de 5,14 por cento. Essa diferença é explicada pela alta do dólar em 2021: 6,35 por cento, se considerada a média (Ptax).
O desempenho da bolsa de valores brasileira é um dos piores entre os mercados emergentes, ficando atrás somente do índice Bist, da Bolsa de Istambul na Turquia, que acumula uma desvalorização de 7,5 por cento em liras turcas e de 15,3 por cento em dólares.
O Ibovespa está barato?
Apesar do desempenho mais fraco em relação aos demais índices, o Ibovespa está trafegando perto de suas máximas históricas, ao redor de 120 mil pontos, e ainda abaixo do seu topo histórico de 125 mil pontos.
Assim, mesmo perdendo a corrida em relação às principais Bolsas dos EUA e dos mercados emergentes, acredito que o Ibovespa não é exatamente uma pechincha, ainda mais se considerarmos o risco político, fiscal e da reabertura da economia.
Eu já falei sobre algumas medidas de risco no mercado financeiro: risco-país, taxas de juros futuros (Brasil e Estados Unidos) e índice do medo VIX.
Múltiplo preço/lucro
O Ibovespa, sem considerar Petrobras e Vale, está sendo negociado a múltiplo preço lucro projetado 12 meses em linha com a sua média histórica de 12,8 x, com um desvio padrão de cerca de 2,0x.
Se o Governo Federal conseguir evitar que o Orçamento 2021 fure o teto de gastos públicos, sem mais deterioração nas contas públicas, acredito que o Ibovespa poderá voltar a ser negociado a um múltiplo preço/lucro 12 meses no patamar de um desvio padrão acima da média histórica por volta de 14,8x.
Esse múltiplo implica em potencial de valorização de cerca de 17% sobre o patamar atual do Ibovespa de 120 mil pontos.
Com essa conta bem simplista, por meio do múltiplo preço/lucro, o Ibovespa poderá chegar perto dos 140 mil pontos no final de 2021.
Portanto, acredito que o Ibovespa não pode ser considerado uma pechincha, pois tem bastante risco na percepção dos investidores estrangeiros em relação à situação fiscal doméstica.
Conclusão
Eu penso que o stock picking (escolha de ações) será ainda mais essencial em 2021 para que o investidor possa ter um bom retorno no seu investimento em ações. Afinal, o Ibovespa não vai dobrar devido ao aumento no risco no mercado, e, mais do que nunca, será necessário procurar boas empresas para investir e obter retornos acima da média de mercado.
Abraços,
Eduardo Guimarães.
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