Caso GameStop – Levante Ideias de Investimentos

Resultados da Gamestop (GME)

Equipe Levante — Wed, 24 Mar 2021 14:15:32 +0000

A Gamestop (GME) apresentou nesta terça-feira (23), após o fechamento do mercado, os seus resultados do quarto trimestre do ano-fiscal de 2020, equivalente aos meses de novembro e dezembro de 2020 e janeiro de 2021. Os números vieram abaixo das expectativas em termos de receita, margens e lucro por ação.

A receita foi de 2,12 bilhões de dólares, queda de 3,3 por cento na comparação anual. O número veio um pouco abaixo do esperado, que era na casa dos 2,2 bilhões de dólares. A companhia seguiu com desafios operacionais no trimestre, a citar i) a redução de 12 por cento no número de lojas no período em comparação ao 4T19 e a ii) redução de aproximadamente 27 por cento nos dias de operação nas lojas na Europa devido às restrições de funcionamento.

O resultado só não foi desastroso devido ao crescimento do e-commerce: crescimento de 175 por cento na comparação anual. Ele representou 34 por cento das vendas no período, sendo que 12 meses atrás, a participação era de apenas 12 por cento.

O resultado operacional medido pelo Ebit foi de 18,8 milhões de dólares, enquanto que no mesmo período do último ano, o Ebit foi de 75,2 milhões de dólares. Já o lucro por ação foi de 1,19 dólares por ação, contra 0,32 dólares por ação no 4T19. O resultado foi auxiliado por benefícios fiscais decorrentes dos prejuízos nos exercícios anteriores, mas mesmo assim veio abaixo das expectativas.

Por fim, a companhia conseguiu gerar um caixa livre (diferença entre o caixa gerado pela operação e os investimentos em bens de capital) de 138,4 milhões de dólares.

E Eu Com Isso?

O resultado da Gamestop foi levemente abaixo das expectativas, o que deve refletir negativamente no preço das ações GME no curto prazo. No ano as ações sobem 864 por cento, contra alta de 5,3 por cento do S&P 500.

A receita praticamente “flat” em relação ao mesmo período de 2019 mesmo diante de um contexto de pandemia, revela seus esforços na transação digital do negócio.

Juntamente com o resultado, inclusive, a companhia anunciou um novo COO (Chief Operating Officer) com passagens pela Amazon e Google. Também foram contratados novos executivos para vice-presidências importantes com currículos ligados à área de tecnologia.

Por dentro das margens: no trimestre, a margem bruta caiu de 27,2 por cento para 21,1 por cento, refletindo um cenário de i) piora de mix, com queima de estoque em consoles mais antigos; ii) custo variável mais elevado devido a maior participação das vendas online e iii) estratégia comercial mais promocional.

Os esforços na contenção de despesas foram interessantes. No 4T19, a linha de despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A) representava 23,3 por cento das receitas e, neste trimestre, esta relação caiu para 19,7 por cento. Contudo, isso não foi suficiente para sustentar a manutenção na margem operacional, que caiu de 3,1 por cento para 0,5 por cento.

Com o giro do ativo em patamares baixos, o retorno sobre o capital investido (ROIC) da Gamestop, que historicamente não é elevado, ficou negativo nos últimos 12 meses.

O negócio segue com poucas perspectivas de crescer a sua receita acima da média do setor de varejo e/ou de gaming, margens operacionais comprimidas e baixo retorno sobre capital.

Sob a ótica dos investimentos, o seu preço é completamente desconectado dos fundamentos. Mesmo diante do possível sucesso no turnaround operacional que vem sendo feito, a companhia é avaliada em 13,5 bilhões de dólares junto ao mercado, sem qualquer proporcionalidade com a sua geração de caixa atual e tampouco com o potencial de geração de caixa futura.

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Leia mais sobre a empresa: As lições da GameStop.

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Ações da Gamestop recuam

Equipe Levante — Mon, 08 Feb 2021 13:16:06 +0000

Após uma alta histórica de 1.844 por cento em poucas sessões, as ações da Gamestop (GME) recuaram 80,4 por cento na última semana, marcando aquilo que pode ser o início do estouro da bolha. Ainda assim, as ações sobem 238,5 por cento no ano. Já as ações da AMC (AMC), que também foram alvo de compra dos investidores pessoas físicas organizadas por um fórum na internet, recuaram menos, 48,5 por cento. Ainda assim, a AMC sobe 222,2 por cento em 2020.

Os reguladores de mercado e as principais corretoras de valores seguem discutindo a melhor forma de manter as rédeas do mercado de ações americano, sem interferir de forma arbitrária no mecanismo livre de formação de preços. A corretora Robinhood chegou a determinar controle no volume de negócios envolvendo tal grupo de ações. Ao voltar atrás da decisão na sexta-feira, as ações voltaram a fechar a sessão em forte alta.

Enquanto isso, um dos grandes acionistas da companhia – a Must Asset – uma gestora de recursos coreana, aproveitou a oportunidade “da vida” para zerar a sua posição nas ações GME e colocar o lucro no bolso. É o que aponta um formulário enviado à SEC (equivalente à CVM aqui no Brasil) com data no dia 28 de janeiro.

E Eu Com Isso?

Em nosso último comentário sobre o assunto, havíamos falado sobre o perigo do “investimento” nestas ações sob o recente contexto. Seguimos com a mesma visão, apesar da baixa recente de 80 por cento.

Com lucros e resultados operacionais negativos, sobra apenas a sua receita para realizar alguma análise de múltiplo para a companhia. Contudo, a relação preço e receita é extremamente “cru” e distante da geração de caixa – métrica mais robusta para se analisar o valor de um ativo. Normalmente, utiliza-se este múltiplo para avaliar companhias que apresentam elevadas taxas de crescimento, que está longe de ser o caso da Gamestop.

Em 2019, a empresa apresentou uma queda nas receitas de 22 por cento, e em meio à pandemia, a companhia não conseguiu capturar os ventos favoráveis ao consumo dentro de casa/setor de games, e a situação operacional deteriorou-se. Nos primeiros nove meses do último ano fiscal, nova derrocada: queda de 30,5 por cento na receita contra o mesmo período anterior, fora o resultado operacional (Ebit) negativos e prejuízo líquido.

Ainda assim, a companhia está avaliada em mais de 4 bilhões de dólares, o que equivale a cerca de mil vezes a sua receita obtida nos últimos 12 meses. A maior empresa de tecnologia – a Apple – negocia menos de dez vezes na relação entre seu preço e receita anual (múltiplo Preço sobre Vendas).

Acreditamos que ficar de fora é a melhor forma de preservar capital. Embora seja racional afirmar que a ação vai recuar mais no médio/longo prazo, não se descarta que voltem a ocorrer movimentos especulativos organizados em volta do ativo.

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Leia mais: Amazon: saída de Bezos.

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As lições da GameStop

Equipe Levante — Fri, 29 Jan 2021 14:43:57 +0000

Ao longo da semana, as ações da rede varejista americana GameStop se tornaram o papel mais comentado do mundo. Não pelas qualidades da empresa em si, mas pelas violentas oscilações em suas cotações registradas nos últimos dias. Para entender o caso específico da GameStop, leia o brilhante e esclarecedor texto do Fernando Martin clicando no título a seguir: “Queda da GameStop“. Porém, além do “evento GameStop”, o caso mostrou uma mudança no equilíbrio de forças no mercado americano. Pequenos investidores atuaram em conjunto por meio de redes sociais e colocaram gestores de fundos de hedge contra a parede. Ou, como se diz no mercado, “em corner”.

Apesar de ser tentador, um movimento como esse seria impossível de reproduzir no Brasil. As regras do mercado definidas pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e pela B3 limitam a quantidade de posições de venda a descoberto. Além disso, nos Estados Unidos há vários pregões, que concorrem entre si. Por aqui, o monopólio da B3 permite que ela tenha visibilidade para todas as posições de todos os participantes do mercado, o que dificulta a montagem dessas estratégias.

O que ocorreu ao longo da semana mostra o impacto das novas tecnologias sobre o mercado. Em circunstâncias ideais, o mercado é uma arena onde todos têm as mesmas oportunidades, e os mais competentes em aproveitá-las ficam com os prêmios. Na prática, não é bem assim. Os investidores profissionais têm acesso a mais capital, a mais sistemas e mais limites para operar em diferentes mercados. Essa facilidade de acesso acaba se traduzindo em mais informações.

O pequeno investidor não pode – e não deve – tentar competir com um gestor profissional de recursos. A disparidade de forças é muito grande. No entanto, se há uma lição a ser aprendida com o evento GameStop é que é possível aos pequenos investidores ter acesso a informações relevantes e em tempo hábil para aproveitar distorções de preço e obter um bom desempenho no mercado. Apesar de possível, recomendamos fortemente que o investidor não monte posições especulativas desse tipo.

Indicadores I

O setor público consolidado registrou déficit primário de 51,8 bilhões de reais em dezembro. O Governo Central, os governos regionais e as empresas estatais apresentaram déficits respectivos de 44,7 bilhões, 5,9 bilhões e 1,3 bilhão de reais. No ano, o resultado primário do setor público consolidado foi deficitário em 703,0 bilhões de reais (9,49 por cento do PIB), ante déficit de 61,9 bilhões de reais (0,84 por cento do PIB) em 2019. Esse resultado anual decorreu de déficit de 745,3 bilhões de reais no Governo Central (10,06 por cento do PIB), e de superávits de 38,7 bilhões de reais (0,52 por cento do PIB) nos governos regionais e de 3,6 bilhões de reais (0,05 por cento do PIB) nas empresas estatais.

Indicadores II

O Índice de Confiança de Serviços (ICS), da Fundação Getulio Vargas, recuou 0,7 ponto em janeiro, para 85,5 pontos. Em médias móveis trimestrais, o índice cedeu 0,7 ponto. Em janeiro, a piora foi influenciada tanto pela percepção de queda no volume de serviços quanto das expectativas para os próximos meses, informou a FGV.

E Eu Com Isso?

O movimento dos mercados brasileiro e internacional começa com um movimento de queda das cotações. Os contratos futuros de Ibovespa iniciam o dia em baixa de mais de 1 por cento.

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Leia também: Banco Central Chinês eleva pressão sobre o império de Jack Ma.

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Aversão ao risco

Equipe Levante — Thu, 28 Jan 2021 14:18:48 +0000

O movimento dos mercados nesta quinta-feira (28) promete ser, novamente, marcado pela volatilidade. Isso tem sido a regra dos últimos pregões. Porém, agora há mudanças. O aumento das oscilações não deverá decorrer, apenas, da incerteza dos investidores sobre a continuidade ou não dos pacotes de estímulo à economia pelos Bancos Centrais, com o americano Federal Reserve (Fed) capitaneando o time. Agora, a volatilidade está sendo turbinada por um movimento global de aumento na aversão ao risco.

As causas são várias, além do humor dos banqueiros centrais. Incertezas com o impacto econômico das novas cepas do coronavírus e das novas ondas da pandemia. Os resultados das empresas, que podem trazer surpresas negativas. E mesmo eventos inéditos, como a violenta especulação com as ações da empresa americana de distribuição de jogos eletrônicos GameStop, cujas ações subiram 143 por cento na quarta-feira (27). Oscilações abruptas e intensas de papéis pouco negociados não são novidade. O inédito foi a causa dessa alta. A empresa vinha em dificuldades financeiras, e grandes fundos de hedge estavam apostando na baixa dos papéis. No entanto, inúmeros investidores individuais se organizaram na rede social Reddit e compraram maciçamente as ações. Isso forçou os grandes, em sua maioria vendidos a descoberto, a comprar ações já caras para cobrir suas posições.

A oscilação foi tanta que chegou a provocar perguntas durante a entrevista coletiva de Jerome Powell, presidente do Fed, na quarta-feira. Na apresentação em que comentou a decisão do Fed de manter os juros inalterados na faixa entre zero e 0,25 por cento ao ano, e jogou um balde de água fria nas expectativas ao afirmar que não espera uma retomada da economia global no curto prazo, Powell foi surpreendido com uma pergunta sobre a alta das ações da GameStop. Disciplinado, ele não comentou o assunto, mas afirmou que “a ligação entre liquidez e altas nos preços dos ativos não é tão forte quanto as pessoas pensam”. Mesmo assim, a confluência entre liquidez exacerbada e a possibilidade de organização de multidões de pequenos investidores por meio de redes sociais acrescenta um componente novo de incerteza na formação de preços de mercado.

Indicadores I

A taxa de desemprego recuou para 14,1 por cento no trimestre encerrado em novembro de 2020, ante os 14,4 por cento registrados no trimestre encerrado em agosto, segundo a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (Pnad Contínua), divulgada nesta quinta-feira (28) pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). Foi a taxa mais alta para esse trimestre móvel específico desde o início da série histórica da pesquisa, em 2012. Na comparação com o mesmo trimestre do ano anterior (11,2 por cento), o aumento é de 2,9 pontos percentuais. O número de desempregados foi estimado em 14 milhões. Já o número de pessoas ocupadas aumentou 4,8 por cento no trimestre encerrado em novembro e chegou a 85,6 milhões. São 3,9 milhões de pessoas a mais no mercado de trabalho em relação ao trimestre anterior. Com isso, o nível de ocupação subiu para 48,6 por cento.

Indicadores II

O Índice Geral de Preços – Mercado (IGP-M) subiu 2,58 por cento em janeiro, percentual superior ao apurado em dezembro, quando havia apresentado taxa de 0,96 por cento. Em 12 meses o índice acumula alta de 25,71 por cento. Em janeiro de 2020, o índice havia subido 0,48 por cento e acumulava alta de 7,81 por cento em 12 meses, informou a Fundação Getulio Vargas (FGV). O Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA) subiu 3,38 por cento em janeiro, ante 0,90 por cento em dezembro, pressionado por itens como o minério de ferro, cujos preços avançaram 22,87 por cento (4,34 por cento em dezembro). O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) desacelerou para 0,41 por cento em janeiro, ante 1,21 por cento em dezembro. E o Índice Nacional de Custo da Construção (INCC) subiu 0,93 por cento em janeiro, ante 0,88 por cento no mês anterior.

Indicadores III

O Índice de Confiança da Indústria (ICI) da Fundação Getulio Vargas recuou 3,6 pontos em janeiro, para 111,3 pontos, a primeira queda mensal após oito meses de altas consecutivas. A média móvel trimestral se manteve estável. Em janeiro, 14 dos 19 segmentos industriais pesquisados registraram queda da confiança. O Índice de Situação Atual (ISA) caiu 3,6 pontos para 116,3 pontos. O Índice de Expectativas (IE) diminuiu 3,3 pontos para 106,3 pontos, o menor nível desde setembro de 2020 (105,9 pontos). O Nível de Utilização da Capacidade Instalada avançou 0,6 ponto percentual, para 79,9 por cento. Esse é o maior valor observado desde novembro de 2014 (80,3 por cento).

E Eu Com Isso?

Os contratos futuros de Ibovespa estão iniciando a sessão da quinta-feira com uma leve alta após a sucessão de quedas. Já os contratos futuros do índice americano S&P 500 voltam a iniciar a sessão em baixa. Espera-se um dia razoavelmente positivo para o Ibovespa, em um cenário de volatilidade.

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Leia também: Lidando com a incerteza.

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