BSEV3 – Levante Ideias de Investimentos

Cosan (CSAN3): Mais movimentações na Raízen + IPO

Equipe Levante — Tue, 08 Jun 2021 14:22:19 +0000

A subsidiária da holding Cosan (CSAN3), a Raízen, continua sua movimentação rumo à abertura de capital e crescimento. A Raízen, após vencer o contrato de distribuição exclusiva de lubrificantes da marca Shell, ampliou o escopo do contrato e adquiriu a operação do RJ, localizada na cidade de Duque de Caxias. E ontem (07), a Raízen protocolou o prospecto preliminar para a abertura de capital na CVM.

A Raízen já havia adquirido operações de refino e distribuição de combustíveis da Shell na Argentina em 2018 por US$ 950 milhões.

A Raízen agora parece ter completado toda a movimentação necessária para a abertura de capital. Nos últimos 2 anos a companhia vem passando por diversas mudanças, se preparando para a abertura de capital, que pode ser uma das maiores da história na bolsa brasileira.

Ainda não se sabe a faixa de preço nem a quantidade total de ações a serem ofertadas pela Raízen em seu IPO, porém o mercado já estima um valor entre R$ 10 bilhões e R$ 13 bilhões, configurando uma das maiores ofertas da história da bolsa.

A última grande oferta veio da Rede D’Or, que movimentou cerca de R$ 11,4 bilhões.

E Eu Com Isso?

O IPO da Raízen tem o potencial de alavancar a avaliação das ações da holding Cosan (CSAN3) que possui valor de mercado de cerca de R$ 46,7 bilhões atualmente.

Estima-se que a Raízen pode valer em torno de R$ 80 bilhões a R$ 100 bilhões em valor de mercado. Caso confirmado, o valor de mercado da holding Cosan poderá saltar no curto prazo, devido a uma precificação mais precisa da Raízen pelo mercado, superando a avaliação implícita precificada nas ações CSAN3.

A Raízen Energia adquiriu a Biosev (BSEV3), uma das maiores companhias de açúcar e etanol do país, que se viu endividada e incapaz de gerar uma rentabilidade satisfatória aos acionistas, se tornando a maior player de açúcar e etanol de cana do planeta, consolidando sua liderança.

Além disso, a Raízen Combustíveis alocou a Raízen Energia embaixo de seu guarda-chuva, após operação de reestruturação da companhia, de modo a se tornar uma só. O controle acionário da Raízen segue ainda 50% da Shell e 50% da Cosan.

A companhia também adquiriu uma trading de energia, ampliando seu escopo de atuação no mercado de energia elétrica no país e aumentando sua geração de caixa operacional, método de crescimento típico das empresas do controlador Rubens Ometto: primeiro amplia a receita e o resultado operacional e gera rentabilidade e desalavancagem no longo prazo.

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Biosev (BSEV3): aquisição realizada pela Raízen

Equipe Levante — Mon, 08 Feb 2021 14:20:00 +0000

As companhias Biosev (BSEV3) e Raízen Energia (joint venture entre Cosan e Shell) devem anunciar nesta segunda-feira (08) a conclusão das negociações para a aquisição da Biosev, em um acordo que envolverá troca de ações e dinheiro. A companhia é parte do grupo Louis Dreyfus e é, atualmente, a segunda maior empresa de açúcar e álcool do país.

De acordo com os termos discutidos, a Biosev deverá ficar com 3,5 por cento de participação da Raízen, além de auferir mais 3,6 bilhões de reais em dinheiro, montante que será utilizado pela Louis Dreyfus para redução de sua alta alavancagem. Por fim, a Biosev ainda deverá ficar com uma participação de cerca de 1,5 por cento em dividendos a serem pagos nos próximos anos.

A negociação entre as companhias está ocorrendo há pouco mais de um ano, com a forte alavancagem da Biosev sendo o empecilho para a conclusão desta. Com dívidas de magnitude de 7,6 bilhões, a Raízen não queria carregar a alavancagem da concorrente em sua estrutura de capital, termos que estão sendo negociados desde então.

Na última safra, o faturamento da Raízen Energia alcançou 30 bilhões de reais e, o da Biosev, 7 bilhões de reais. Juntas, as companhias vão reunir mais de 100 milhões de toneladas em capacidade instalada no País, cerca de 15 por cento da moagem de cana do Centro-Sul.

E Eu Com Isso?

Embora os termos da transação, incluindo o valuation, não estejam confirmados publicamente e ainda dependam de parecer do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), julgamos a notícia favorável para ambas as empresas, com potencial impacto positivo no preço das ações (CSAN3 e BSEV3) no curto prazo.

Vale recordar que as tratativas preliminares entre as duas empresas oficialmente se iniciaram em setembro do ano passado, mas rumores sugerem que estejam em curso há mais de um ano. As conversas se arrastaram em função de complexidades da transação, como o endereçamento das dívidas da Biosev e o destino a ser dado a um terminal portuário exportador de açúcar controlado e operado por esta em conjunto com a Cargill.

De fato, ao se unir a um grupo financeiramente sólido com a Raízen, a Biosev terá condições de equacionar seu alto endividamento, que atualmente pressiona seus resultados e impõe riscos de refinanciamento não desprezíveis. Caso a oferta veiculada na notícia se confirme, envolvendo 3,6 bilhões de reais em dinheiro e 3,5 por cento em ações da Raízen, a Louis Dreyfus também será beneficiada, podendo reduzir sua alavancagem igualmente.

Paralelamente, a Raízen extrai valor da transação à medida que consolida sua posição de liderança no setor de açúcar e álcool. Estima-se que a companhia vai alcançar 15 por cento da capacidade de moagem de cana do Centro-Sul. Logo, a aquisição representa um avanço significativo para a Raízen, proporcionando maior escala e solidez para operar neste setor.

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Fusão da Cosan (CSAN3) e Biosev (BSEV3)

Equipe Levante — Fri, 29 Jan 2021 13:50:37 +0000

Na noite desta quinta-feira (28), após o fechamento de mercado, as empresas Raízen Energia (subsidiária da Cosan – CSAN3) e Biosev (BSEV3) divulgaram em fato relevante que submeteram ao Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) uma proposta de potencial fusão entre as duas companhias, as duas maiores do setor sucroalcooleiro no Brasil.

O envio da proposta tem como objetivo minimizar o tempo para a aprovação da proposta pelo órgão regulador. Embora a transação ainda não esteja fechada, ambas as empresas vêm avançando nas negociações, alvo de especulação há mais de um ano pelo mercado, sendo revelada oficialmente pelas empresas em setembro de 2020.

A fusão deve ocorrer via troca de ações entre as duas companhias, porém depende da renegociação do montante alto de dívida da Biosev (BSEV3) com seus credores, que nas condições atuais a Raízen não tem intenção de incorporar, além da não inclusão do Terminal Exportador de Açúcar do Guarujá (TEAG) detida pela Biosev, por já possuir a malha logística da Rumo (RAIL3), também controlada pela Cosan (CSAN3).

Recentemente os Conselhos de Administração de ambas as empresas autorizaram o avanço nas negociações, ainda sem nenhuma proposta oficial e vinculante. A conclusão da fusão criaria a maior produtora de açúcar e etanol do Brasil, com 13 por cento de participação no mercado e mais de 37 bilhões de reais em receita anual.

E Eu Com Isso?

O anúncio da transação e sua possível conclusão são bastante positivos para a Biosev (BSEV3), controlada pela Louis Dreyfus Company, uma das quatro grandes tradings mundiais de commodities – o chamado ABCD, que inclui também a Archer, a Bunge e a Cargill. A companhia resultante da eventual fusão ganha um poder de barganha maior na negociação de suas dívidas com credores, além do ganho potencial em seu valor de mercado, fortemente depreciada pelo alto endividamento. O valor de mercado da Biosev dobrou, comparado com o período da safra anterior.

Para a Cosan (CSAN3) o ganho da transação se dará em um período maior de tempo, em nossa visão, para incorporar os ativos dentro de sua operação e no balanço da Raízen. Mas a captura de sinergias pode ser grande, com as usinas e canaviais de ambas as empresas concentradas na região Sudeste, predominantemente no estado de SP, com a possibilidade de redução no tamanho da estrutura de processamento sem comprometer a produtividade, além do ganho de escala com o uso de uma malha logística em comum.

A combinação de negócios criaria um colosso de 35 usinas sucroalcooleiras (26 da Raízen e nove da Biosev), o que tende a ser positivo para a companhia, dado que o setor depende de escala para se manter rentável, frente à alta volatilidade dos preços de açúcar e etanol no mercado mundial, balizado fortemente pelos preços do petróleo.

A Raízen e a Biosev são as maiores, porém não as mais eficientes em termos de margem no país, um problema que pode ser solucionado com a combinação dos ativos. A Raízen poderia aumentar a escala de cogeração de energia via bagaço de cana e derivados do processamento de cana, além da menor dependência de aquisição de cana de terceiros para completar a capacidade de processamento das usinas, em uma redução de custos dupla.

Além disso o mercado sucroalcooleiro vive um momento de alta de preços, com a recuperação da economia mundial, volta e estabilização dos preços do petróleo, o que permite que a Raízen aumente a produção e venda de ambos os produtos (açúcar e etanol), sem afetar o equilíbrio de oferta e demanda, mantendo os preços em trajetória positiva, favorável às margens.

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