Na manhã desta segunda-feira (28), a Ambipar (AMBP3), empresa especializada em gestão e serviços de gestão de resíduos e emergências ambientais, anunciou a maior aquisição de sua história e a décima terceira desde sua abertura de capital em 2020.
A Ambipar está adquirindo a Disal Ambiental Holding, companhia atuante no setor de gestão de resíduos e economia circular na América Latina, líder nos países em que opera (Chile, Peru, Paraguai) nos mais variados mercados: mineração, alimentos, construção civil, entre outros.
A transação será 100% em dinheiro, no valor total de R$ 800 milhões, financiado por uma debênture emitida pela companhia no valor de R$ 900 milhões, encarteirada pelo banco Bradesco.
O valor da aquisição implica em um múltiplo EV/Ebitda (Valor da firma por Ebitda – aproximação da geração de caixa operacional) em torno de 8,5 vezes, considerando os números dos últimos 12 meses, relativamente mais baixo que a Ambipar que opera a um múltiplo dos últimos 12 meses na casa das 20 vezes.
A Ambipar fechou o ano de 2020 com R$ 336 milhões em receita líquida e Ebitda de R$ 92 milhões.
A Disal fechou com R$ 574 milhões e Ebitda de R$ 97 milhões no mesmo período.
E Eu Com Isso?
Com a emissão da dívida, a Ambipar sai de uma posição de caixa líquido para uma alavancagem financeira um pouco abaixo das três vezes.
Porém, a incorporação da Disal permitirá dobrar o seu Ebitda, tendo como referência o resultado do último ano de 2020.
Em complemento, a transação marca o início da internacionalização de sua divisão de Environment, que atua na gestão, valorização e descarte sustentável de resíduos em geral.
A Ambipar (AMBP3) possui uma divisão de Response, atuante em emergências, procedimentos de segurança e prevenção de acidentes ambientais, esta que tem uma atuação geográfica mais ampla, presente em 15 países.
Esperamos uma reação positiva para as ações da companhia no curto prazo, dado os múltiplos pagos bem abaixo de seu valuation atual, além de sinergias potenciais importantes, como o conhecimento no mercado de mineração.
Nesse mercado a companhia ainda não atua diretamente no Brasil, podendo abrir o mercado por aqui, além de uma maior diversificação de fontes de receita, o que consideramos como bastante interessante para a empresa.
Além disso, as margens da Disal são inferiores à da Ambipar (17% contra 27% – margem Ebitda), o que abre espaço para a companhia gerar eficiência e maior rentabilidade com a incorporação de seus protocolos de operação e expertise na gestão de recursos.
O aumento forte da alavancagem não parece uma preocupação, dado que o nível segue em patamares confortáveis, sobretudo com a incorporação da Disal.
A incorporação dobra a capacidade financeira da companhia, além de um ritmo de crescimento forte.
Por exemplo, em maio, a companhia fechou um contrato de treinamento técnico e operacional para respostas em emergências de resíduos perigosos, no maior centro de treinamento de profissionais nesse campo no Colorado – EUA.
O contrato foi feito em uma parceria que irá render US$ 10 milhões anuais pelos próximos 20 anos.
Isso mostra não somente a capacidade de expansão da Ambipar, como também o nível técnico de referência no mercado, o que auxilia no processo de expansão.
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