Conforme antecipado, a XP fechou o 4T21 e o ano com R$ 815 bilhões em ativos sob custódia (AuC), crescimento de 24% frente ao 4T20. Trimestre contra trimestre, o crescimento foi de 3,2%, bem mais tímido, mesmo que anualizando a taxa.

No 4T21, a captação líquida foi de R$ 48 bilhões (41 bilhões no ajuste pelas custódias concentradas, consideradas extraordinárias e menos previsíveis), uma média mensal de 16 bilhões ou 13,6 bilhões no ajustado. Enxergamos esta média mensal como positiva e na mesma faixa (13~16 bi/mês) das apresentadas ao longo de 2021. Assim como no 3T21, as condições de mercado atrapalharam o crescimento do AuC. Pelas nossas contas, a depreciação no valor dos ativos impactou em ~22,5 bilhões o total do volume assessorado.

A receita líquida do 4T21 foi de R$ 3,26 bilhões, crescimento de 36% na comparação anual e em linha com as expectativas. O principal destaque foi no varejo, cujo crescimento foi de 46%. No mix, este acaba sendo o mais importante, pois representa mais de 75% da receita total da XP.

O resultado operacional medido pelo Ebitda após ajustes foi de R$ 1,39 bilhões, crescimento de 56% e margem de 42,7%, expansão de 5,4 pontos percentuais. Já o lucro líquido foi de R$ 1,08 bilhões, crescimento de 51% e margem de 33,3% (expansão de 3,2 pontos percentuais).

E Eu Com Isso?

Como de praxe, a XP apresentou números fortes e superiores ao esperado. Desde o seu IPO a companhia superou as expectativas médias para receita e lucro em todos os trimestres. Acreditamos que o relatório de resultados e a performance ruim da ação mesmo após a prévia de janeiro abre espaço para valorização das ações “XP/XPBR31” no curto prazo.

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Leia também: Prévia operacional da XP no 4T21.

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A companhia fechou o 4T21 e o ano com R$ 815 bilhões em ativos sob custódia (AuC), crescimento de 24% frente ao 4T20. Trimestre contra trimestre, o crescimento foi de 3,2%, bem mais tímido, mesmo que anualizando a taxa.

Vemos o total de ativos sob custódia (AuC) e seu ritmo de crescimento como o principal driver de valor atual da companhia, visto que quase 75% das suas receitas é oriunda deste segmento, chamado de “varejo”.

O crescimento do “bolo” depende da captação de recursos em determinado período (força comercial) e a variação dos preços dos ativos, que depende principalmente das condições de mercado.

No 4T21, a captação líquida foi de R$ 48 bilhões (41 bilhões no ajuste pelas custódias concentradas, consideradas extraordinárias e menos previsíveis), uma média mensal de 16 bilhões ou 13,6 bilhões no ajustado.

Enxergamos esta média mensal como positiva e na mesma faixa (13~16 bi/mês) das apresentadas ao longo de 2021. Assim como no 3T21, as condições de mercado atrapalharam o crescimento do AuC. Pelas nossas contas, a depreciação no valor dos ativos impactou em ~22,5 bilhões o total do volume assessorado.

Crédito: na parte de cartões, o TPV (volume de pagamentos) foi de R$ 4,4 bilhões, crescimento de 35% tri contra tri. Já a carteira de crédito fechou o trimestre com R$ 10,2 bilhões, crescimento de 18% no comparativo trimestral e inadimplência (NPL 90 dias) de 0 %.

Demais linhas: a adição de clientes foi boa, 639 mil, um pouco abaixo do 3T21; adição bruta de AAIs de 1,1 mil, praticamente em linha com o 3T21. A média de negócios diários no varejo (DATs) foi de 2,5 milhões no trimestre, queda de 5% na comparação trimestral. O indicador de Net Promoter Score (NPS) alcançou o patamar de 76 em dezembro.

E Eu Com Isso?

Mais uma vez a XP Inc entregou um resultado à altura das expectativas. Esperamos impacto positivo no preço das ações “XP/XPBR31” no curto prazo.

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Leia também: XP compra Banco Modal.

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Antes da transação ser anunciada o Modal valia, em bolsa, R$ 1,96 bilhão, valor bem inferior aos quase R$ 5 bilhões do seu IPO. Na transação, a XP está avaliando o banco em R$ 3 bilhões. A XP vale US$ 15,51 bilhões na Nasdaq e irá desembolsar 19,5 milhões de ações classe A, dando aos acionistas do Modal, aproximadamente 3,5% da companhia.

Considerando essa proporção, os atuais controladores do Modal terão 1,95% da XP e o Credit Suisse, que detinha 15,8%, ficará com 0,55% da XP, de forma que, no caso do CS, que observou as ações que detém no Modal caírem fortemente após o IPO, pode ser uma boa saída. O restante das ações deve ser distribuído aos acionistas minoritários.

No caso da XP, além de um acordo que nos parece atrativo em termos de preço, vemos um grande potencial de geração de valor através da incorporação do negócio. A transação com o Modal adicionará R$ 30,4 bilhões sob custódia, 501 mil clientes e uma carteira de crédito de R$ 607 milhões. Ou seja, levando isso em consideração, a XP está pagando quase R$ 6 mil por cliente, ou cerca de 10% do volume de custódia.

E Eu Com Isso?

Consideramos a transação positiva para as duas companhias, com as ações do Modal (MODL11) tendo incorporado quase todo prêmio que será pago pela XP para sua aquisição durante o pregão de sexta (07).

As ações da XP também tiveram desempenho positivo no dia, com o mercado acreditando que tanto o valor pago como as possíveis sinergias fazem sentido. É importante salientar que o acordo ainda passa pela aprovação dos órgãos reguladores e uma parte pela aprovação dos acionistas minoritários do Modal.

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Leia também: Itaúsa (ITSA4): Venda das Ações da XP.

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A venda vem em consonância com a “decisão estratégica da Companhia de diversificar seu portfólio em ativos do setor não financeiro, bem como da busca contínua pela melhor alocação de seu capital.”

Em adição e de certa forma associada a esta operação, a companhia anunciou dois proventos: (1) Juros sobre o Capital Próprio líquido de R$ 0,11 por ação (yield ~ 1,2%) com data de corte (data “com”) em 14/01/2022; (2) Bonificação de ações na proporção de 5 para cada 100 na posição acionária final do dia 20/12/2021, mediante capitalização de reservas de lucros. Foi informado ainda que o pagamento trimestral de dividendos de R$ 0,02 será mantido, ou seja, o valor líquido recebido pelo acionista será 5% maior.

E Eu Com Isso?

Desde o começo das tratativas do spin-off promovido pelo Banco Itaú (ITUB3/ITUB4) junto à XP, a Itaúsa deixou alinhado com seus acionistas que não deveria vender de maneira abrupta a sua participação na plataforma de investimento listada na Nasdaq, embora não considerasse o investimento como estratégico.

Nesse contexto, esperávamos vendas periódicas com a respectiva distribuição do lucro aos acionistas através de proventos. Contudo, vemos com certa estranheza a operação neste momento, dada a baixa avaliação das ações “XP” no mercado em comparação com o passado recente. A companhia está avaliada em menos de R$ 92 bilhões de capitalização de mercado, bem distante ao patamar de fevereiro deste ano, quando a companhia chegou a ser avaliada em R$ 152 bilhões.

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Leia também: Resultados da Itaúsa (ITSA4) do 3T21.

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A companhia já havia divulgado na sua prévia operacional os principais indicadores do trimestre e que não foram bem recebidos pelo mercado. Contudo, acreditamos que a “versão completa” do período resguarda predicados interessantes não esperados, principalmente na linha de receitas.

O total de ativos sob custódia alcançou a marca de R$ 789 bilhões, aumento de 40% ano contra ano, mas queda de 3% trimestre contra trimestre. Como a captação líquida ajustada veio forte -R$ 47 bilhões no período – a queda no AuC se deve à desvalorização dos ativos no mercado. Este dado, bem como o aumento da base de clientes, de Agentes Autônomos e os da atividade bancária, já haviam sido apresentados no começo de outubro.

Entre os principais destaques do trimestre estão: i) o crescimento de 50% na receita líquida em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, atingindo R$ 3,17 bilhões no 3T21; ii) O Ebitda ajustado da companhia, que atingiu R$ 1,17 bilhão no trimestre, representando um crescimento de 61% em relação ao 3T20 e iii) a margem operacional, que fechou o período em 36,9%, expansão de 2,3 pontos percentuais ano contra ano, mas queda de 4,4 pontos percentuais no comparativo trimestral.

O varejo – responsável por 77% da receita bruta total – cresceu 53%, mantendo as taxas de comissão (take rate) dos últimos 12 meses estáveis em 1,3%.

Por fim, o maior destaque do resultado foi o crescimento de 82% no lucro líquido do trimestre em relação ao mesmo período de 2020, impulsionado por uma alíquota de imposto anormalmente baixa (13,8% contra 23,4% no 3T20).

E Eu Com Isso?

Ao nosso ver os números apresentados pela XP foram bons. Como o dado de AuC ruim (ao nosso ver, motivado por fatores exógenos e mal interpretado pelo mercado) já havia sido divulgado, acreditamos que as demais linhas serão bem recebidas.

Esperamos impacto positivo no preço XP/XPBR31, já que, além deste resultado, a performance ruim das ações nas últimas semanas abre um espaço adicional para ganhos no curto-prazo.

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Leia também: XP Inc divulga prévia operacional.

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A companhia fechou o trimestre com R$ 8,6 bilhões na sua carteira de crédito, crescimento de 122% na comparação anual. A inadimplência superior a 90 dias segue virtualmente igual a 0%. O volume transacionado pelos cartões de crédito foi de R$ 3,3 bilhões, crescimento de 55% na comparação trimestral. 

Ademais, a companhia fechou o trimestre com R$ 789 bilhões em ativos sob custódia, queda de 3 em relação ao 2T21.

Além disso, a captação líquida ajustada até foi positiva: 37 bilhões, ou seja, média mensal superior aos 10 bilhões. Contudo, o desempenho fraco do mercado remarcou o volume sob custódia para baixo.

O total de clientes aumentou em 5%, alcançando a marca de 3,3 milhões. Também houve uma adição bruta de 1.188 AAIs no trimestre, mesmo patamar do 2T21.

E Eu Com Isso?

A prévia operacional da XP veio sólida e muito boa, mantendo a companhia na sua trajetória de crescimento. O resultado completo do 3T21 deve confirmar o bom momento operacional da companhia.

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Leia também: Acionistas do Itaú recebem BDRs da XP.

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Além do reajuste nas ações do Itaú em seu preço de abertura, seus acionistas poderão negociar os BDRs da XP diretamente na bolsa brasileira.

A troca de participações se dará conforme proporção definida pela empresa sem que gere prejuízo algum aos seus acionistas.

Ou seja, o patrimônio total do acionista do Itaú se manterá o mesmo, só que agora será composto por ações do Itaú (ITUB3 ou ITUB4) e as BDRs da XP.

As eventuais sobras da proporção serão recebidas em dinheiro, na proporção correspondente de suas participações. Já a Itaúsa (ITSA4) receberá ações classe A da XP, passando a deter participação de 15,07% do capital total e 4,74% do capital votante da corretora.

Nada muda nas ações da Itaúsa (ITSA4), a não ser a participação direta na companhia, que agora pode indicar membros ao Conselho de Administração e Comitê de Auditoria da XP.

Segundo a própria companhia, não há nenhuma intenção de vender sua participação no curto prazo.

Sendo assim, a empresa deve ir vendendo sua participação aos poucos em um horizonte de tempo longo.

E Eu Com Isso?

Esperamos volatilidade nas ações das companhias no pregão desta segunda-feira, principalmente do Itaú (ITUB4/ITUB3), onde seus acionistas que só estavam esperando receber as ações da XP poderão negociá-las sem perder o direito.

Apesar dos acionistas Itaúsa (ITSA4) não receberem os BDRs, acreditamos que a conclusão da negociação deve trazer impactos positivos tanto para o Itaú quanto para a XP, e consequentemente aumentando o valor de mercado da Itaúsa.

Por ser uma holding, o seu valor de mercado em geral é avaliado pela soma de suas participações e uma possível valorização das 2 maiores participações em seu portfólio deve impactar positivamente as ações da companhia.

Sendo assim, visto que as ações de emissão do Itaú passarão a ser negociadas a partir desta segunda-feira (04) ex-direito ao recebimento de valores mobiliários de emissão da Xpart, representativos da linha de negócio caracterizado pelo investimento na XP, as ações ordinárias e preferenciais do Itaú sofrerão um ajuste de -18,69% e -17,54%, respectivamente, sendo as cotações de abertura nesta segunda-feira de R$ 22,64 para ITUB3 e R$ 24,46 para as ações preferenciais ITUB4.

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Leia também: XP e Itaú anunciam data do fim da cisão.

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O objetivo da empresa é chegar a 50 milhões de clientes nos próximos anos à medida que avança em novas frentes de negócios, ampliando a meta anterior de 15 milhões de clientes.

A companhia encerrou o primeiro semestre do ano com 3,1 milhões de clientes ativos e R$ 817 bilhões sob custódia, um forte aumento de 88% acima do que foi observado no primeiro semestre de 2020.

Há cerca de um ano e meio, a XP passou a ampliar suas frentes de negócios, com cartão, crédito e conta digital, e tem buscado agora expandir essa oferta de produtos e serviços para empresas, banking e seguros, modificando e expandindo outras linhas de negócios, assim como fez com investimentos.

E Eu Com Isso?

A estratégia da XP tem se mostrado bastante assertiva, visto que a expansão das linhas de negócios da companhia tem trazido fortes resultados, como os apresentados no segundo trimestre, com a empresa enxergando cada uma das linhas de seu modelo de negócios como uma avenida de crescimento importante para expandir ainda mais o aumento da sua base de clientes.

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Leia também: XP e Itaú anunciam data do fim da cisão.

O post O trilhão da XP apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

Quase 1 ano depois do anúncio, em novembro de 2020, da separação, a conclusão da operação deve ser finalizada no dia 1 de outubro, dia em que a XP realizará sua assembleia que deve concluir o processo.

Os acionistas do banco receberão a participação de maneira direta na forma de ações da XP na Nasdaq ou de BDRs na B3 (atualmente a companhia ainda não possui BDRs).

Para isso, o banco criou uma holding com o nome de XPart (conhecida também por “Newco”) para transferir a participação que tem na corretora.

Na assembleia, deverá ser aprovada a fusão da XP com a XPart e distribuir ações/BDRs para os acionistas da XPart.

Os acionistas da Itaúsa (ITSA4) não receberão os BDRs, visto que a XP já se tornou mais uma empresa dentro do portfólio da holding – agora de maneira direta e com seus dados já sendo divulgados de maneira separada nos resultados do 2T21 da companhia.

Segundo a própria companhia, não há nenhuma intenção de vender a participação de cerca de 15% da XP no curto prazo.

Sendo assim, a empresa deve ir vendendo sua participação aos poucos em um horizonte de tempo longo.

E Eu Com Isso?

Acreditamos que a notícia seja positiva para todos os envolvidos na transação.

A separação do ponto de vista do Itaú (ITUB4) já está feita, sendo que os números da corretora não aparecerão mais em seus resultados, porém o recebimento dos BDRs deve agradar bastante seus acionistas. 

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Leia também: Resultados do Itaú Unibanco (ITUB4) do 2T21.

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A companhia pretende montar um marketplace, permitindo que as principais seguradoras do país possam oferecer seus serviços para os clientes, atuando como intermediário.

Para isso, a companhia pretende seguir a mesma estratégia que utiliza em suas outras áreas, utilizando sua plataforma tecnológica para oferecer uma experiência de usuário superior à competição.

E Eu Com Isso?

A notícia, em nossa visão, é positiva para as ações da companhia XP (XP:NASDAQ), que mais uma vez expande seu portfólio de produtos para áreas de atuação adjacentes, aumentando seu mercado endereçável.

Vale notar de que desde o lançamento de seu banco, a companhia já possui uma carteira de crédito de R$ 6,8 bilhões, 17x maior do que o valor que possuía em 2T20, e seu cartão de crédito teve R$ 2,1 bilhões transacionados no segundo trimestre de 2021, sendo que o produto não existia no mesmo trimestre de 2020.

Por fim, esses dados evidenciam a capacidade da companhia de utilizar sua força de marca para vender novos produtos a seus clientes, reforçando a ideia de que a entrada em planos de saúde em parceria com a BTR deve gerar frutos.

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Leia também: XP compra fatia minoritária do Grupo Levante.

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