infraestrutura – Levante Ideias de Investimentos

Infraestrutura em baixa

Equipe Levante — Fri, 28 May 2021 13:42:52 +0000

Ainda na fase de transição com o governo Temer, o governo Bolsonaro fixou como meta de mandato investir, no mínimo, 250 bilhões de reais em infraestrutura por ano. Com mais da metade da atual legislatura já completa, a realidade é que esse saldo deve ficar longe da meta.

Segundo levantamento divulgado, os investimentos totais (públicos e privados) em infraestrutura tem rondado a casa dos 100 bilhões de reais nos últimos anos.

Em 2019, o valor foi de 118 bilhões de reais; já em 2020 esse montante atingiu os 115 bilhões de reais.

Ao olhar com mais detalhe para tais cifras, percebe-se que aproximadamente dois terços dos investimentos vêm do setor privado e um terço é proveniente de gastos públicos.

Desde o ano passado, o governo federal tem trabalhado na aceleração da agenda de concessões e privatizações para angariar mais recursos do setor privado.

São exemplos a desestatização da Eletrobras e do porto de Santos, além dos leilões do 5G na telefonia celular, de terminais de aeroportos e companhias de saneamento, assim como relicitações de rodovias federais.

Entre os obstáculos para um aporte privado mais robusto no setor, estão a insegurança jurídica, a falta de marcos legais atualizados, a autonomia das agências reguladoras, o ambiente político-institucional do País, entre outras variáveis de menor porte.

Nesse contexto, o avanço de algumas agendas e marcos regulatórios é ponto positivo na tentativa de atrair mais capital.

E Eu Com Isso?

É improvável que a meta prometida pelo governo seja cumprida, mesmo com perspectivas de investimentos levemente mais positivas para o ano de 2021. Em 2022, ano eleitoral, geralmente essas decisões são adiadas.

Ao mesmo tempo, é necessário compreender uma mudança de paradigma nos investimentos em infraestrutura no Brasil, o que justifica, em partes, o não cumprimento da meta.

Desde o governo Temer, os investimentos públicos nesse segmento, como proporção do Produto Interno Bruto (PIB), têm decrescido fortemente – em decorrência do teto de gastos e do orçamento altamente engessado. Por outro lado, a parcela de investimentos privados como proporção do PIB segue estável nos últimos anos, próxima dos 1,10 por cento.

Logo, diante de um Estado incapaz de investir e um setor privado ainda reticente, o governo não conseguirá entregar os 250 bilhões anuais para a infraestrutura – reforçando que esse é um dos grandes desafios da atual conjuntura econômica brasileira. A notícia é levemente negativa para a economia.

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Leia também: Sucesso na infraestrutura.

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CCR (CCRO3) com apetite para concessões

Equipe Levante — Fri, 16 Apr 2021 14:43:48 +0000

A CCR pretende entrar com força nos próximos leilões de infraestrutura, mesmo após obter dois blocos de concessão e levar 15 aeroportos do interior dos estados do Sul e de algumas capitais do Nordeste, pelos quais desembolsou 2,9 bilhões de reais em outorgas.

A companhia ainda mira concessões de transportes públicos no estado de SP, como as linhas 8 e 9 da Companhia Paulista de Trens Metropolitanos (CPTM), além de rodovias importantes como a Dutra, BR-153 e a BR-163. Esta última liga Rondonópolis e os portos do Norte, constituindo-se em um dos principais corredores de transporte de grãos no País.

A companhia encerrou o ano de 2020 com a alavancagem financeira (relação Dívida Líquida/ Ebitda) de 2,9 vezes, um patamar considerado ainda confortável pela nova gestão. O Ebitda é uma métrica para a geração de caixa operacional da companhia.

E Eu Com Isso?

O apetite grande por novas concessões vem em um momento de baixa nos resultados operacionais de diversas malhas já operadas pela companhia, pela restrição de circulação de pessoas na pandemia.

Porém isso coincide com conclusão da reforma estrutural interna da companhia, que se iniciou em 2018 quando foram descobertos esquemas de corrupção, com a entrada do novo CEO em junho de 2020. Desde então, 70 executivos já deixaram a empresa.

Há um misto de positivo e negativo nos planos da CCR a nosso ver. Por um lado, o setor de infraestrutura há tempos não via uma expansão forte como a dos últimos dois anos. Isso oferece uma oportunidade interessante para a injeção de capital no setor, além de a CCR ser uma das poucas empresas com expertise e poder de fogo para arrematar projetos importantes.

Por outro lado, por ser um investimento de longuíssimo prazo, caso haja um exagero no ágio das propostas em leilão, com ambiente de juros longos ainda em alta no País, pode gerar uma taxa de retorno no longo prazo não condizente com a rentabilidade esperada da companhia, podendo prejudicar a geração de valor para os acionistas no longo prazo.

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Leia também: Destaque da CCR na Infra Week.

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Sucesso na infraestrutura

Equipe Levante — Thu, 08 Apr 2021 14:13:38 +0000

Contra dinheiro não há argumentos. Foi um sucesso o primeiro dia da Infra Week. O apelido foi dado aos três dias seguidos de leilões de concessões da infraestrutura, que começaram na quarta-feira (07). Foram leiloadas concessões de 22 aeroportos em todo o Brasil, que eram operados pela estatal Infraero. O valor movimentado superou 3,3 bilhões de reais e os ágios foram muito elevados.

Os terminais aeroportuários estavam divididos em três blocos, Sul, Norte e Central. No bloco Sul, cujo preço mínimo era de 130,2 milhões de reais, estavam os aeroportos de Curitiba, Foz do Iguaçu, Londrina e Bacacheri no Paraná, os de Navegantes e Joinville em Santa Catarina e os de Pelotas, Uruguaiana e Bagé no Rio Grande do Sul.

No bloco Central estavam os aeroportos de Goiânia, Teresina, Palmas, São Luís e Imperatriz, no Maranhão, e Petrolina, em Pernambuco. O valor era de 8,1 milhões de reais. E no bloco Norte estavam os aeroportos de Manaus, Tabatinga e Tefé, no Amazonas, Rio Branco e Cruzeiro do Sul, no Acre, Porto Velho e Boa Vista. O lance mínimo havia sido estipulado em 47,9 milhões de reais.

Os resultados surpreenderam. A Companhia de Participações em Concessões, parte do grupo CCR (CCRO3) arrematou o bloco Sul por 2,1 bilhões de reais, ágio de 1.534 por cento, e adquiriu o lote Central por 754 milhões de reais, ágio de 9.156 por cento (LEIA MAIS ABAIXO). Quem levou o bloco Norte foi a empresa francesa Vinci Airports, que administra, entre outros, o aeroporto Charles de Gaulle, em Paris. Ela pagou 420 milhões de reais, ágio de 777 por cento ante o preço mínimo.

Vamos fazer as contas? O governo ofereceu 22 aeroportos por 186,2 MILHÕES de reais. Levou 3,27 BILHÕES de reais (aqui vale a pena colocar as maiúsculas para frisar a diferença). Na ponta do lápis, um ágio médio de 1.658 por cento. Ou, dizendo a mesma coisa de outra maneira: para a iniciativa privada, a infraestrutura brasileira vale 17 vezes mais do que a estimativa do governo. E, pelas regras dos leilões, ao longo dos próximos 30 anos esses aeroportos deverão receber mais de 6 bilhões de reais em investimentos.

Em qualquer latitude e estação do ano, um ágio de 1.658 por cento indica que alguém errou feio nas contas. O vendedor pode ter sido conservador demais. Ou o comprador pode ter sido excessivamente otimista. Nesse segundo caso, o problema ficará com os acionistas da CCR e da Vinci. Porém, vamos dar a eles o benefício da dúvida e considerar que seus executivos sabiam o que estavam fazendo. Que conclusão podemos tirar disso?

A principal é que, visto de fora e no longo prazo, o Brasil ainda é um lugar com grande potencial de investimento. Repetindo: no longo prazo. Nos próximos meses, a economia e os resultados das empresas vão estar sujeitos a trancos e solavancos devido às incertezas da pandemia e às indefinições da política. Porém (de novo), no longo prazo, o Brasil é um paraíso para os investidores em infraestrutura.

Vamos voltar rapidamente no tempo, para o início da década passada. Uma leve melhora na renda do brasileiro tornou os aeroportos intransitáveis. As pessoas gostam de viajar. Quando for possível superar o medo da pandemia e sair de casa, é bastante provável que os aeroportos voltem a ficar superlotados. Isso entrou nos cálculos de quem investiu neles.

O mesmo raciocínio vale para rodovias, ferrovias e portos. Quem mora em São Paulo sabe que feriados são momentos tenebrosos nas estradas. Porém, mesmo em dias úteis, as vias mal comportam o tráfego de caminhões. Se, por uma intervenção divina, a malha rodoviária brasileira fosse duplicada milagrosamente em uma noite, ainda assim não haveria estradas ociosas. Assim, o resultado da venda dos aeroportos confirma: para quem não tem pressa e sabe fazer contas, o Brasil é um excelente local para se investir.

Ata do Fed

Na quarta-feira, o Federal Reserve (Fed) divulgou a Ata da mais recente reunião do Federal Open Market Committee (Fomc), o Copom americano. O documento confirmou as expectativas dos investidores, de que o Fed vai manter os juros baixos e os estímulos à economia, e que só vai alterar essas diretrizes quando houver sinais efetivos de que a economia e a inflação estão subindo. Ou seja, em vez de operar com base em prognósticos, o Fed quer esperar para ver. A notícia afastou a hipótese de uma possível alta dos juros, mas colocou a inflação novamente no topo da lista de assuntos a serem monitorados com cuidado.

E Eu Com Isso?

A quinta-feira começa com uma leve alta nos contratos futuros do Ibovespa e do índice americano S&P 500, devido às perspectivas de crescimento mais forte da economia americana e à melhora de humor provocada pelos bons resultados do leilão de infraestrutura. Os investidores não deram muita atenção às declarações do presidente Jair Bolsonaro, que criticou o reajuste de 39 por cento do gás pela Petrobras, considerado por ele “inadmissível”, o que coloca no radar novas intervenções governamentais na estatal.

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Leia mais: O brilho da infraestrutura.

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Foco na economia real

Caio Agiani — Mon, 05 Apr 2021 13:47:56 +0000

Enquanto os mercados não funcionavam no Brasil devido aos feriados da Páscoa, notícias positivas animaram os investidores nos Estados Unidos, e elas devem repercutir sobre os demais mercados ao longo desta semana. Em março, a economia americana criou 916 mil vagas de emprego não-agrícola (“non-farm payroll”), segundo as estimativas do Departamento do Trabalho. Foi um resultado muito acima das expectativas, que eram da abertura de 675 mil vagas.

Segundo o Departamento do Trabalho, foi a maior criação de empregos em um só mês desde o 1,58 milhão de vagas abertas em agosto do ano passado, quando a pandemia reduziu momentaneamente seu efeito danoso sobre a economia. O maior número de vagas foi aberto em bares e restaurantes, escolas e em canteiros de obras, com a retomada das atividades na construção civil. Com isso, a taxa de desemprego recuou para 6 por cento em março, ante os 6,2 por cento registrados em fevereiro.

Apesar da alta de março, a situação está longe da normalidade. Os Estados Unidos perderam mais de 20 milhões de empregos no segundo trimestre do ano passado, à medida que o coronavírus gerava bloqueios generalizados. Desde então, foram abertas 10 milhões de vagas, mas o total de empregos ainda está mais de 8 milhões abaixo do registrado em fevereiro do ano passado.

A criação de mais empregos do que o esperado é o melhor sinal de que a economia americana está caminhando para a normalização. A intensificação dos programas de imunização permite o retorno das atividades, e os resultados de março indicam que, se não houver novos surtos da pandemia, a retomada das atividades pode levar menos tempo do que o esperado.

As notícias animaram os investidores ao redor do mundo, apesar de o efeito ter sido amortecido devido ao feriado. A criação de empregos foi divulgada na sexta-feira (2/abr). O feriado religioso da Sexta-Feira Santa interrompeu as atividades em inúmeros mercados. Além do Brasil, vários pregões europeus suspenderam suas atividades e permanecem inoperantes nesta segunda-feira. Além disso, na Ásia, as bolsas de Xangai e de Hong Kong não abrem devido ao Festival Qingming. Em Hong Kong, os negócios só recomeçam na quarta-feira.

Infraestrutura

Enquanto a economia americana cria empregos, o governo brasileiro resolveu testar o apetite dos investidores internacionais pela infraestrutura. Nesta semana vão ocorrer diversos leilões de concessões. Em pregões entre os dias 7/abr e 9/abr, no que está sendo chamada de “Infra Week” serão leiloados 22 aeroportos hoje operados pela empresa pública Infraero, cinco terminais portuários no Rio Grande do Sul, quatro em Itaqui e um em Pelotas, e um trecho ferroviário na Bahia, entre os municípios de Caetité, no interior, e Ilhéus, no litoral sul da Bahia. É o primeiro trecho da Ferrovia de Integração Oeste-Leste (Fiol), que está em obras desde 2011 e destina-se ao transporte dos grãos da nova região agrícola baiana.

A expectativa é captar 10 bilhões de reais em novos investimentos, graças a algumas alterações nas regras, que permitem mais flexibilidade. Por exemplo, quem arrematar as concessões de aeroportos poderá contratar um gestor terceirizado, em vez de ter de contar com um gestor no grupo de investidores. Para comparar, o orçamento federal para a infraestrutura neste ano é de 7 bilhões de reais.

Relatório Focus

A edição mais recente do Relatório Focus, divulgada pelo Banco Central nesta segunda-feira, trouxe poucas novidades e poucas alterações. A projeção para o Produto Interno Bruto (PIB) oscilou levemente, recuando para 3,17 por cento ante os 3,18 por cento da semana anterior. A taxa de câmbio prevista para dezembro subiu levemente para 5,35 reais ante os 5,30 reais. As projeções para o IPCA e para a taxa Selic permaneceram inalteradas em 4,81 por cento e em 5,00 por cento, respectivamente.

E Eu Com Isso?

Os bons números da economia americana animaram os investidores. Os contratos futuros de Ibovespa iniciam a sessão com alta superior a 1 por cento, alinhando-se à alta da sexta-feira nos Estados Unidos. Os contratos futuros do índice americano S&P 500 também iniciam a semana em alta.

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Leia também: Os riscos da crise de confiança | Denise Campos de Toledo.

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