Os números vieram com crescimento forte na frente de cash and carry (Atacadão), porém com resultados mistos na frente de multiformato (bandeira Carrefour).

A frente do Banco Carrefour (Cartão de Crédito) segue com expansão gradual, impulsionando as margens no consolidado.

O Atacadão seguiu com forte crescimento de 2 dígitos neste trimestre na comparação anual, com a Receita líquida alcançando R$ 12,8 bilhões (19,7% superior a 2T20).

O indicador “Vendas em Mesmas Lojas” (reportado com LfL – Like for Like) neste segmento ficou em 10,2%, um forte número, mostrando a capacidade de repasse de preços da rede.

No Multiformato, as vendas recuaram na comparação anual, com queda de 7% na Receita Líquida, ficando em R$ 4,85 bilhões, puxado pelo segmento não alimentar (eletrodomésticos, eletrônicos, linha branca), que obteve um desempenho inferior ao ano de 2020, que apresentou um crescimento muito forte de vendas nesta linha.

O alimentar, categoria principal, se manteve estável, com queda de apenas 1,1% na receita líquida, com o indicador “Vendas em Mesmas Lojas” crescendo 0,5%, mesmo com base forte de comparação do 2T20.

O Banco Carrefour apresentou um faturamento total de R$ 11,8 bilhões, com destaque para o cartão Atacadão apresentando crescimento de 61% na comparação anual e com o segmento apresentando um Ebitda de R$ 248 milhões e índice de inadimplência caindo de 13,1% para 8,1% desde 2T20.

E Eu Com Isso?

Os resultados de Carrefour Brasil vieram com sentimento misto, com o Atacadão mais uma vez puxando o crescimento, com capacidade de conversão rápida das lojas Makro e estratégia de expansão assertiva.

Porém, as margens isoladas de Atacadão e Multiformato seguiram abaixo de seus principais concorrentes (Margem Ebitda de 6,9% e 6,5% para Atacadão e Multiformato respectivamente), sendo o Banco Carrefour o principal motor de impulso na rentabilidade da companhia.

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Leia também: Resultados da Unidas (LCAM3) do 2T21.

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E Eu Com Isso?

Apesar da forte expansão de dois dígitos, além da forte base de comparação do 1T20, a cifra de crescimento ficou abaixo da inflação de alimentos acumulada de 12 meses neste primeiro trimestre de 2021, que alcançou média de 18,4 por cento no período, diferentemente do 3T20 e 4T20 que a companhia apresentou expansão forte, alcançando quase o dobro da inflação acumulada, mostrando ganhos de volume relevantes.

A companhia segue ganhando participação de mercado, na onda de consolidação do setor, com menor força dos players menores do setor devido à pandemia, porém a desaceleração do crescimento mostra o impacto forte que o auxílio emergencial teve no desempenho do varejo alimentar.

Esperamos um desempenho levemente acima do Ibovespa para as ações da empresa CRFB3 no curto prazo, principalmente refletindo a expansão maior do Atacadão, o carro-chefe da companhia, e crescimento acima do esperado no banco Carrefour (cartões de crédito) que ajudam na expansão de margens, mas com efeitos limitados.

O ponto chave será a conclusão da aquisição do grupo Big, aguardando a aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), atualmente o terceiro maior grupo do Varejo Alimentar no país, além do desempenho da margem bruta do 1T21, ainda a ser divulgado nos resultados consolidados, devido a continuidade da forte alta da inflação alimentar.

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Leia mais sobre a empresa: Carrefour (CRFB3) adquire grupo Big.

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O movimento marca uma saída estratégica para a Advent, que há dois anos e meio adquiriu a totalidade das operações do Walmart no país e realizou uma virada financeira e operacional. A ideia inicial era de realizar a abertura de capital do grupo Big (IPO), porém o mercado não se encontrava tão favorável para o movimento.

Para o Carrefour, a aquisição do grupo Big, que possui forte presença nas regiões Nordeste e Sul, encontra uma série de complementaridades com a sua atual operação com as bandeiras Atacadão (Atacarejo) e Carrefour (proximidade, Hiper, Super, Cartões e Banco), com forte presença na região Sudeste.

Esperamos uma reação bastante positiva no preço das ações do Carrefour Brasil (CRFB3) no curto prazo, com potencial de geração de valor grande para a empresa nos próximos anos, em caso de aprovação pelo Cade. Enxergamos a operação como uma das mais relevantes do varejo alimentar, juntamente com a cisão de Pão de Açúcar (PCAR3) e Assaí (ASAI3)

As sinergias potenciais começam com as próprias lojas físicas, com o grupo Big possuindo lojas de formatos semelhantes e recentemente reformadas, o que facilita a conversão rápida para as bandeiras do Carrefour e mantendo a qualidade física dos imóveis. O BIG e BIG Bom preço (Hiper) serão convertidos em Carrefour ou Atacadão, Maxxi atacado será convertido em Atacadão em sua totalidade e as marcas de supermercados serão mantidas, porém com adição do logotipo do Carrefour de modo a manter o conhecimento do público local onde a Big opera atualmente, mas com um elemento de reconhecimento da marca Carrefour.

Em adição, o Carrefour vai adicionar em seu portfólio mais dois formatos atualmente não operantes pela empresa: o Clube de Atacado e produtos diferenciados, voltados para as classes A e B (Sam’s Club) e a bandeira TodoDia, uma loja de proximidade de soft discount, que visa promoções agressivas pontuais mirando o giro de estoque. A Sam’s Club possui margem superior à toda a operação e atualmente possui mais de 2 milhões de assinantes em um formato de operação único no país. Já o TodoDia oferece uma penetração em regiões bastante específicas com demandas distintas, o que facilita a entrada do Carrefour em novas áreas geográficas, sem atrito na operação.

A empresa poderá incorporar as operações do Big em seu sistema digital integrado, com os apps de descontos e compras, expansão da base de clientes para o Banco Carrefour com maior potencial de emissão de novos cartões, além da logística integrada, com ampliação das entregas rápidas e em mais localidades, com a modalidade de compra multicanal (click e retire, entrega no mesmo dia, compras e entregas express). Importante notar que uma das primeiras medidas tomadas pelo Advent foi o encerramento das operações online do Walmart por aqui, por apresentar prejuízo, com o Big possuindo presença fraca nesse ambiente.

Um dos detalhes mais importantes e relevantes da transação a nosso ver, além do tamanho combinado das empresas, é o ganho de eficiência operacional bastante visível pela frente, tanto na frente de vendas como na frente de custos. Além disso, segundo o Carrefour, a base de ativos imobiliários do grupo Big, incluindo terrenos e construções prontas, tem valor próximo a 7 bilhões de reais, com potencial adicional para ser explorado futuramente para expansão orgânica ou até venda.

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Leia mais sobre a empresa: Carrefour Brasil (CRFB3): Resultado do 4T20 e de 2020.

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O Carrefour mais uma vez apresentou um forte resultado, crescendo seus resultados acima da média de mercado, impulsionado pela forte expansão de sua rede de atacado (Atacadão) que já representa um pouco mais de 70 por cento de suas vendas líquidas.

Esperamos um impacto positivo no preço das ações da companhia (CRFB3) no curto prazo, de modo a apresentar resultados robustos, com margens saudáveis, mesmo em cenário de forte expansão, o que ainda abre espaço para melhoria ligeira na rentabilidade.

Apesar da queda na margem bruta, a companhia foi capaz de compensar com a diluição de custos fixos, devido à forte expansão de receita, melhoria de margem Ebitda significativa no segmento de Varejo (super e hipermercados – de 5,5 por cento para 7,3 por cento) e estratégia comercial com aumento de participação das compras B2B (Business to Business) no Atacadão.

Com baixa baixo nível de endividamento medido pela relação dívida líquida/Ebitda de 0,28 vezes, o Carrefour gerou um fluxo de caixa livre robusto de 2,426 bilhões de reais em 2020, segundo as informações do release da companhia, mesmo com desembolso para a compra de redes Makro, que se encontra em fase final de conclusão (restam mais 5 lojas) e conversões destas lojas para o Atacadão.

Com isso a empresa mudará sua política de dividendos que irá prever uma distribuição de até 45 por cento do lucro líquido do exercício (antes até 25 por cento) e a gestão irá recomendar à Assembleia Geral um pagamento adicional de 759 milhões de reais em proventos. Adicionado aos 482 milhões de reais já pagos antecipadamente em 2020, o total de dividendos ficará em 0,62 reais por ação, o que daria um retorno em dividendos de cerca de 3,1 por cento, considerando o preço das ações no último fechamento de mercado a 20,13 reais por ação.

A combinação de expansão forte do Atacarejo e esforço de aumentar a rentabilidade do Multivarejo, combinada com o crescimento do engajamento dos clientes com o auxílio da frente digital (otimização de ofertas e recorrência), o Carrefour tem sido capaz de crescer acima do mercado em ritmo consistente. Essa expansão foi influenciada positivamente pela pandemia, que mudaram os hábitos de consumo da população brasileira, optando pelas compras online e descontos maiores, que são possíveis somente em redes grandes e consolidadas como o Carrefour.

Essa estratégia de crescimento parece ter ainda vida longa para as grandes redes, com bastante espaço para consolidação no setor de Varejo Alimentar, sobretudo pelo crescimento da participação nas compras via canais digitais e integração do mundo físico com digital (Omnicanal).

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Leia mais sobre a empresa: Carrefour confirma proposta.

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A notícia do interesse pelo Carrefour é positiva para as ações do Atacadão S.A. (CRFB3), sobretudo para o grupo controlador, que é composto pela família Moulin, Abilio Diniz e Bernard Arnault (dono da LVMH, maior grupo de varejo de luxo da Europa). Os controladores buscam uma saída para o investimento no grupo, após uma tentativa de reestruturação da empresa há três anos não resultar em valorização de suas ações. Pelo contrário, desde a entrada mais forte de Abílio em 2017, o valor de mercado do grupo na Europa caiu cerca de 20 por cento.

No que tange ao Atacadão S.A., há uma dúvida no mercado se a troca de controle do Carrefour França (dono de 71,6 por cento do Atacadão S.A.) desencadearia o mecanismo de tag along, no qual o comprador do controle necessitaria realizar uma oferta ao restante dos detentores das ações nos mesmos termos da aquisição de controle, cabendo aos detentores da parcela minoritária vender ou não.

Essa dúvida fez com que as ações CRFB3 perdessem o movimento de alta forte durante o último pregão, chegando a uma alta de 7,75 por cento em sua máxima no dia, para um fechamento com alta de apenas 1,9 por cento ao final de quarta-feira (13). Além disso, há um posicionamento contundente do governo francês contra a compra do Carrefour (que é o maior varejista alimentar do país), alegando que o que está em jogo são os empregos e a soberania alimentar do povo francês.

Ainda há a necessidade de acompanhar os desdobramentos da transação, porém em caso de prosseguimento da compra do Carrefour França, o movimento tende a ser positivo também para o Atacadão S.A. (CRFB3), podendo se beneficiar de maneira indireta da expertise dos novos controladores no segmento de conveniência, em plena expansão aqui no Brasil, com a parceria da Femsa e Raízen (com a marca Oxxo nos postos Shell) e Lojas Americanas (LAME4) com a BR Distribuidora (BRDT3) por exemplo.

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Leia mais sobre essa negociação: CRFB3: Carrefour na mira de gigante canadense para ser comprada.

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E Eu Com Isso 

As ações do Carrefour na Europa negociam perto de sua mínima histórica, um pouco acima dos 15 euros por ação. O mercado estima que a compra seria realizada com um prêmio significativo em relação ao valor atual e poderia chegar de 20 a 25 euros por ação, o que indica que ainda há espaço para os preços das ações subirem no curto prazo.

Apesar da pressão por preços menores, problemas com sindicatos e margens apertadas na Europa, o Carrefour Brasil vem tendo um desempenho destoante da operação europeia, com margens em níveis saudáveis e em patamar mais alto desde seu IPO no Brasil e vem ganhando participação de mercado de maneira acelerada, com a estratégia digital e expansão de sua rede de atacarejo ganhando tração devido à pandemia, porém sem refletir nos preços de suas ações (CRFB3).

A notícia também seria positiva para o Casino, o controlador de Pão de Açúcar (PCAR3) e um dos gigantes do varejo francês, que está em fase de reestruturação financeira e poderia abrir uma janela para seguir algum movimento de fusão e aquisição (M&A).

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Leia também: Resultado do Carrefour.

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