Ao longo dos próximos dez anos, a Nova Previdência deverá gerar uma economia fiscal de cerca de 800 bilhões de reais. Como consequência, o Índice Bovespa bateu sucessivos recordes históricos nos últimos dias. Chegou a 108 mil pontos e acumula uma valorização de 22,4 por cento em 2019.

A pergunta de um bilhão de dólares é: até quanto pode subir o Índice Bovespa? A primeira leitura é que o Ibovespa parece estar barato, e o momento é bastante oportuno para investir na bolsa de valores.

O cenário macroeconômico

Primeiramente irei falar do tripé econômico. Ele se apresenta benigno. A inflação está sob controle, a taxa de juros referencial Selic está em queda e tanto o emprego quanto a renda mostram sinais de recuperação.

A inflação medida pelo IPCA-15 nos últimos 12 meses caiu para 2,72 por cento ao ano até 15 de outubro de 2019. As projeções dos economistas que constam do mais recente boletim Focus, do Banco Central (BC), indicam uma Selic de 4,5 por cento ao ano em dezembro de 2019. Alguns bancos reduziram sua projeção para 4 por cento ao ano. Isso é algo que eu NUNCA vi em meus 20 anos de mercado financeiro.

A geração formal de postos de mercado de trabalho atingiu 762 mil vagas em 2019 no acumulado até setembro, sendo 211 mil vagas apenas em setembro. Além da queda no desemprego, houve uma pequena melhora na renda disponível das famílias.

Desta vez é diferente

Em 2015 e 2016, a economia brasileira registrou uma queda acumulada no Produto Interno Bruto (PIB) de 7 por cento. O desemprego medido pelo IBGE chegou a um recorde de 13,7 por cento em maio de 2017, com a desocupação de mais de 13 milhões de pessoas que integram a força de trabalho. Isso significou a maior recessão da história do País desde a depressão econômica dos anos 1930.

Agora, tudo mudou. A economia brasileira deve registrar um crescimento acumulado de cerca de 5 por cento entre 2017 e 2020, com o crescimento esperado de 2 por cento em 2020.

A reversão de uma queda de 7 por cento para um crescimento de 5 por cento em um período de apenas sete anos é um evento muito peculiar, que terá um impacto muito grande nos lucros das empresas.

Índice Bovespa: recuperação do grau de investimento

As reformas são muito importantes para manter o nível de endividamento público estável em relação ao PIB. Duas delas já foram aprovadas no Congresso Nacional. A Proposta de Emenda à Constituição (PEC) do teto de gastos públicos, aprovada ainda no Governo Michel Temer, e a PEC da reforma da Previdência, aprovada pelo Senado na terça-feira, 22 de outubro.

Ainda faltam as reformas tributária e administrativa, mas a máquina estatal não corre mais o risco de parar, no curto prazo, devido à ausência de recursos. Portanto, acredito que o Brasil deve recuperar o grau de investimento concedido pelas agências de classificação de risco no segundo semestre de 2020.

Leia o artigo completo no site da Investing

Leia também: Aprovação da Previdência – próximos rumos, próximas reformas

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Discordo totalmente da crença acima e pretendo explicar a minha opinião utilizando exemplos bem simples.

Eduardo, por que as ações sobem na Bolsa?

A minha resposta padrão sempre foi: “as ações sobem na B3 porque há mais compradores do que vendedores”. É o “senhor mercado” que determina quando uma ação está quente e sendo procurada na Bolsa, não é mesmo?

Sob a ótica da análise fundamentalista, existem dois motivos básicos para a alta no preço da ação: crescimento maior do lucro da empresa no futuro e a disposição do mercado em pagar múltiplos mais altos pela companhia.

Portanto, as ações sobem quando o mercado pensa que o preço da ação da empresa está abaixo do seu preço alvo. Como diria Buffett: “preço é o que você paga, valor é o que você recebe”.

Desdobramento de uma ação é como reduzir tamanho de embalagem

Irei explicar o desdobramento de uma ação e o tamanho do lote padrão negociado na bolsa de valores por meio de um exemplo bem simples: barras de chocolate que são vendidas no supermercado.

Antigamente, as barras de chocolate tinham 200 gramas de peso, sendo as mais clássicas: Alpino, Diamante Negro e Laka.

Com o tempo, as empresas foram diminuindo o tamanho da embalagem até que, atualmente, as barras de chocolate têm de 80 a 90 gramas.

Com a crise econômica, aumento dos custos e da inflação, as empresas acabaram por reduzir o tamanho da embalagem e o preço do produto, com objetivo de manter o seu volume de vendas.

Porém, na prática, isso representou muitas vezes um aumento de preço quando consideramos o preço do chocolate por quilo. As empresas não divulgaram essa informação, pois o objetivo era de que seus consumidores continuassem as gastar aqueles recursos com chocolate.

Confira o artigo completo no site da Investing.

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Há 14 ofertas de ações em andamento no mercado de capitais com um valor total que pode atingir 25 bilhões de reais.

São oito ofertas públicas iniciais (IPO) em análise, sendo que quatro operações já estão em andamento: Banco BMG, fabricante de joias Vivara, a varejista C&A a e empresa de saneamento Iguá. Outras quatro operações de IPO estão na fila: Banco Original, incorporadora Kallas, Saber (controlada pela Kroton, com foco em educação básica) e a empresa de saneamento Saneagro.

A Cyrela Commercial Properties (CCPR3) confirmou ontem a sua oferta subsequente (follow-on), mas o montante ainda não foi definido, pois a empresa aguarda aprovação do registro da oferta na CVM (essa oferta deverá ser aberta ao varejo).

A construtora Eztec (EZTC3) confirmou ontem que está estudando realizar uma oferta primária de ações. A Even não confirmou que esteja avaliando uma oferta de ações.

Outros follow-on’s em andamento são: Banco do Brasil (BBAS3), com a venda de participação da Caixa Econômica Federal, que pode chegar a 8 bilhões de reais, Banco Pan (BPAN4) e Trisul (TRIS3), anunciada na última sexta-feira, 30 de agosto

E Eu Com Isso?

O mercado de capitais está bastante aquecido na volta das férias do hemisfério norte, com diversas ofertas de ações, com destaque para o segmento imobiliário e de varejo.

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A empresa de laboratórios brasileira EMS está interessada em comprar a biofarmacêutica Biotoscana. A Biotoscana é a primeira empresa biofarmacêutica integrada da América, voltada para o desenvolvimento, produção e comercialização de medicamentos avançados. Uma empresa sediada em Montevidéu, Uruguai, que atua em 10 países em toda a região.

Apesar de uruguaia, a Biotoscana fez seu IPO na B3 em 2017 de mais de 1 bilhão de reais. A Advent, grupo de Private Equity, tem uma participação relevante na companhia de 27,7 por cento na companhia e busca a saída.

E Eu Com Isso?

A notícia impulsionou as ações da Biotoscana (GBIO33) que fecharam em forte alta de +10,61 por cento na semana as ações já acumulam alta superior a 15 por cento. A Biotoscana tem seus recibos de ações (BDR – Brazilian Depositary Receipts) negociados na B3, o que facilita muito a operacionalização da compra e venda.

A maior parte dos BDR’s é exclusivamente para fundos e investidores qualificados. Só que isso não vale para a Biotoscana, listada no nível III de governança corporativa. o que permite que qualquer investidor possa comprar as ações da companhia. Basta ter cadastro em qualquer corretora no Brasil.

Há tempos a venda da participação da Advent na Biotoscana vem sendo negociada. Mas o principal ponto de desacordo é o preço de venda. As ações sofreram logo após o IPO. Avalio que o preço justo, ou seja, o valuation, da empresa é bem superior ao valor de mercado. Se a EMS fizer uma boa proposta, vemos um grande potencial de a venda ser realizada. Isso seria muito importante para as ações (GBIO33) no curto e médio prazo.

Confira

eBook – Como Investir em Ações

Três filmes para entender o mundo dos investimentos

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O Pão de Açúcar anunciou uma reorganização societária. Entre os atores envolvidos, estão o seu acionista controlador francês Casino e a empresa colombiana Éxito na América Latina.

O processo consiste em três etapas. A primeira se refere à oferta pública de ações do GPA (PCAR4) com o objetivo de adquirir o controle da empresa Éxito. Ela tem capital aberto na bolsa de valores na Colômbia. Na segunda, o controlador, Casino, irá adquirir a totalidade das ações de controle de emissão do GPA atualmente detidas indiretamente pelo Éxito. Por fim, haverá migração das ações do Pão de Açúcar para o Novo Mercado, nível mais alto de Governança Corporativa da B3, com a conversão da totalidade das ações preferenciais de emissão do GPA em ações ordinárias à razão de 1 para 1.

E Eu Com Isso?

A notícia é positiva para o Grupo Pão de Açúcar. Isto porque o controlador da empresa está muito endividado e precisando de recursos financeiros. Dessa forma, esperamos impacto positivo no preço das ações do Grupo Pão de Açúcar (PCAR4) no curto prazo.

Confira

Por trás da fusão BRF-Marfrig

Via Varejo: Quer Pagar Quanto?

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A Natura aprovou a compra da Avon (listada na bolsa de Nova York). A compra ocorreu por meio de uma operação troca de ações (0,3 ações da Natura por 1 ação da Avon). O valor total das empresas alcança 11 bilhões de dólares. Os acionistas da Natura (NATU3) deverão ficar com 76 por cento da nova empresa e os da Avon com 24 por cento.

A nova empresa nasce com faturamento de 10 bilhões de dólares, a quarta maior empresa do mundo no setor de cosméticos, com mais de 3,2 mil lojas, 6,3 milhões de representantes de vendas, presença em 100 países e mais de 40 mil colaboradores.

A geração de caixa operacional (Ebitda) das empresas combinadas é estimada em 800 milhões de dólares.

A nova empresa terá 16,6 por cento de participação de mercado de higiene pessoal e cosméticos no Brasil.

As sinergias estimadas na fusão da Natura e Avon são de 150 a 250 milhões de dólares por ano.

Segundo a Natura, o múltiplo EV/Ebitda (múltiplo para considerar o valor da companhia em função da geração de caixa) da transação é de 9,5 vezes.

A Natura conseguiu linhas de crédito de 1,6 bilhão de dólares junto aos bancos Bradesco e Itaú. Assim, vai financiar o pagamento da compra da participação do fundo Cerberus na Avon por 530 milhões de dólares.

A relação dívida líquida/Ebitda da nova empresa, formada pela junção de Natura e Avon ficará perto de 4,0 vezes (3,0 vezes antes da compra da Avon).

E Eu Com Isso?

A notícia é positiva para as ações da Natura no curto prazo. A alta recente da ação (NATU3), no entanto, limita o potencial de valorização no curto prazo.

Confira:

Via Varejo: Quer Pagar Quanto?

Banco Itaú ou Itaúsa?

Manual sobre como começar a investir

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A Vale (VALE3) ontem divulgou uma nota dizendo que detectou mudanças na estrutura da barragem em Barão de Cocais (MG). Dessa forma, isso pode levar à ruptura. Se a velocidade das mudanças estruturais se mantiver, o rompimento poderá ocorrer entre 19 e 25 de maio.

E Eu Com Isso?

A notícia é bem negativa para as ações da Vale (VALE3) no curto prazo. Ontem, as ações que subiam forte na esteira do aumento do preço do minério de ferro inverteram o sinal, e fecharam em forte queda de -3,23 por cento. O fato ajudou a criar um clima ainda mais negativo para os investidores. Isso contribuiu para o Ibovespa fechar em queda de -1,75 por cento.

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O Tribunal de Justiça do Rio de Janeiro autorizou, nesta segunda-feira (13), a quebra de sigilo do senador Flávio Bolsonaro (PSL-RJ) e do ex-policial militar Fabrício Queiroz. O pedido do MP também se estende para a mulher de Flávio, às duas filhas de Queiroz e mais 88 funcionários do gabinete. A quebra do sigilo compreende período de janeiro de 2007 a dezembro de 2018.

Em entrevista ao jornal ‘O Estado de S. Paulo’, Flávio acusou o MP de cometer atos ilegais com o objetivo de atacar seu pai. Ainda nesta mesma entrevista, o filho do presidente lamentou ter confiado demais em Queiroz e diz não saber onde o ex-policial se encontra. O órgão, por sua vez, afirmou que o senador tem direcionado esforços para tentar interromper investigações sobre movimentações financeiras atípicas, quando deputado estadual no Rio.

E Eu Com Isso?

A quebra de sigilo vem três dias após o presidente Bolsonaro falar de um possível tsunami na política durante essa semana. O presidente declarou na última sexta-feira que “somos humanos, alguns erram. Alguns erros são perdoáveis. Outros, não”, dando margem para a interpretação de que o tsunami poderia ter relação com o caso de seu filho. Ontem mesmo, no entanto, o porta-voz da Presidência, Otávio Rêgo Barros, negou que o caso tenha a ver com a fala de Bolsonaro.

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Ontem, após o fechamento dos mercados, a Isa Cteep divulgou os números do primeiro trimestre e, por mais um período, o resultado da companhia foi marcado por sinais mistos.

Do lado positivo, o destaque ficou por conta da estabilidade da receita e custos operacionais.

Já do lado negativo, o destaque ficou por conta do lucro menor, em função de um gasto fiscal maior.

E Eu Com Isso?

Esperamos impacto negativo no preço das ações (TRPL4) no curto prazo. Ressaltamos que os resultados do setor elétrico são muito mais previsíveis que outros setores. No entanto, a previsão é muito positiva para o médio e longo prazo.

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Perfil da empresa

A Uber é uma empresa multinacional americana, fundada em 2009. Seu principal negócio é a prestação de serviços na área do transporte urbano, através de um aplicativo para celular, que permite a busca por motoristas baseada na localização do usuário.

Tamanho da oferta

Com a operação de abertura de capital, a Uber planeja captar em torno de US$ 10 bilhões. Nesse objetivo, o número ficaria entre as maiores captações da história dos EUA. A empresa será avaliada entre US$ 90 e US$ 100 bilhões.

Direto ao ponto

A minha recomendação é NÃO participar do IPO da Uber, pois a própria empresa afirma que provavelmente NUNCA terá lucro!

Qualquer tentativa de avaliar a empresa utilizando múltiplos de mercado, como por exemplo preço/lucro ou EV/EBITDA, acaba sendo inútil, pois a empresa tem EBITDA (lucro operacional antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) negativo e a sua demonstração de resultados é marcada por seguidos prejuízos.

Empresa de crescimento

Na hora de fazer a análise financeira para o relatório do IPO da Uber, pensei: estamos falando de uma empresa focada em crescimento, que precisa ter uma tarifa baixa cobrada através do seu aplicativo de mobilidade para ganhar mercado (por exemplos dos táxis e os próprios concorrentes). Essa é a razão principal da Uber não conseguir gerar resultado positivo.

Síndrome de Peter Pan

Como a empresa está sempre crescendo e entrando em novos mercados de atuação (ex: patinetes elétricos e delivery Uber Eats) em outras regiões do planeta (ex: Taiwan), a estratégia de negócios da Uber nunca amadurece, ou seja, não precisa se preocupar com geração de lucros e a necessidade de planejamento estratégico.

Cinco alertas para ficar de fora do IPO

1. As ações da sua principal concorrente Lyft, que abriu o capital recentemente nos EUA, apresentaram queda superior a 25% desde o IPO.
2. O caixa é o rei! A Uber já queimou bastante caixa para fazer a operação rodar, foram realizadas 22 rodadas de investimento desde o início. Aliás, o principal motivo para fazer o IPO é levantar caixa para poder financiar a sua operação no futuro.
3. Desaceleração do crescimento futuro. Nos últimos três trimestres de 2018, a receita líquida não apresentou crescimento em relação ao trimestre anterior, uma redução significativa no ritmo de crescimento.
4. Como dizem lá no interior: a Uber parece mais um peixe médio num lago pequeno. Explico: existe um viés no Brasil e nos EUA de que a Uber é maior do que realmente é devido à forte presença nestes dois países.
5. As próximas rodadas de investimento serão cada mais difíceis de serem realizadas devido ao valor de mercado atual.

Próximas rodadas

Como a empresa não gera lucro e vai continuar queimando caixa, a Uber precisará realizar mais oferta de ações (follow-on) no futuro, o que geralmente nunca se mostra positivo para os atuais acionistas.

Dificilmente algum venture capital (gestoras de investimentos que investem em empresas em desenvolvimento) irá fazer uma nova rodada de investimento na Uber por três motivos principais: i) eles já estão pensando no momento desinvestimento; ii) valuation já está extremamente alto; e iii) alto volume da rodada

No final alguém tem que pagar a conta

A história do Uber é muito bonita: uma empresa de tecnologia, com modelo de negócio disruptivo, socialmente sustentável e que ainda ajuda na qualidade do trânsito.

Faltou apenas um detalhe essencial: gerar lucro para os seus acionistas.

Como diriam os economistas: “não existe mobilidade urbana de graça”.

Relatório do IPO da Uber

A Levante preparou um relatório especial sobre a abertura de capital (IPO) da Uber, com todas as informações que você precisa saber sobre a empresa. O relatório completo está aqui.

O conteúdo faz parte da nova série de investimento da Levante: oTech Explorer. O objetivo é buscar oportunidades de lucros em startups inovadoras e promissoras.

Se quiser mais detalhes sobre a novidade, clique aqui.

Aproveite que a série ainda está com o preço de lançamento! Conte comigo e bons lucros em 2019.

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