Além do reajuste nas ações do Itaú em seu preço de abertura, seus acionistas poderão negociar os BDRs da XP diretamente na bolsa brasileira.

A troca de participações se dará conforme proporção definida pela empresa sem que gere prejuízo algum aos seus acionistas.

Ou seja, o patrimônio total do acionista do Itaú se manterá o mesmo, só que agora será composto por ações do Itaú (ITUB3 ou ITUB4) e as BDRs da XP.

As eventuais sobras da proporção serão recebidas em dinheiro, na proporção correspondente de suas participações. Já a Itaúsa (ITSA4) receberá ações classe A da XP, passando a deter participação de 15,07% do capital total e 4,74% do capital votante da corretora.

Nada muda nas ações da Itaúsa (ITSA4), a não ser a participação direta na companhia, que agora pode indicar membros ao Conselho de Administração e Comitê de Auditoria da XP.

Segundo a própria companhia, não há nenhuma intenção de vender sua participação no curto prazo.

Sendo assim, a empresa deve ir vendendo sua participação aos poucos em um horizonte de tempo longo.

E Eu Com Isso?

Esperamos volatilidade nas ações das companhias no pregão desta segunda-feira, principalmente do Itaú (ITUB4/ITUB3), onde seus acionistas que só estavam esperando receber as ações da XP poderão negociá-las sem perder o direito.

Apesar dos acionistas Itaúsa (ITSA4) não receberem os BDRs, acreditamos que a conclusão da negociação deve trazer impactos positivos tanto para o Itaú quanto para a XP, e consequentemente aumentando o valor de mercado da Itaúsa.

Por ser uma holding, o seu valor de mercado em geral é avaliado pela soma de suas participações e uma possível valorização das 2 maiores participações em seu portfólio deve impactar positivamente as ações da companhia.

Sendo assim, visto que as ações de emissão do Itaú passarão a ser negociadas a partir desta segunda-feira (04) ex-direito ao recebimento de valores mobiliários de emissão da Xpart, representativos da linha de negócio caracterizado pelo investimento na XP, as ações ordinárias e preferenciais do Itaú sofrerão um ajuste de -18,69% e -17,54%, respectivamente, sendo as cotações de abertura nesta segunda-feira de R$ 22,64 para ITUB3 e R$ 24,46 para as ações preferenciais ITUB4.

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Leia também: XP e Itaú anunciam data do fim da cisão.

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Vamos entender. Após o fim do último acordo de acionistas da Vale no fim de 2019, as companhias que controlavam a mineradora por meio do grupo Valepar (posteriormente incorporados pela Vale em 2017) se tornaram acionistas de referência, porém a mineradora se tornou oficialmente uma corporation, ou seja, uma companhia de capital e controle pulverizados.

A Bradespar detém atualmente cerca de 5,5% das ações totais VALE3 se assemelhando a posição da BlackRock, uma das maiores gestoras de fundos passivos negociados em bolsa (ETF) do mundo.

Assim, a holding Bradespar se tornou quase uma casca, no qual o único investimento é em VALE3, negociado com desconto em relação ao valor de mercado das ações detidas da Vale, percentual que gira na média de 20%.

Em Fato Relevante, divulgado na noite desta terça-feira (14), a Bradespar anunciou um aumento de capital social de R$ 4,10 bilhões para R$ 5,76 bilhões, com o uso da conta de reserva de lucros contabilizado no Patrimônio Líquido, em formato de emissão de novas ações distribuídas diretamente aos atuais acionistas.

Ou seja, uma bonificação em ações. A proporção será de 1,295 novas ações de emissão da Bradespar para cada 10 ações detidas de BRAP3/BRAP4.

Em um segundo momento, na Assembleia Geral Extraordinária convocada para o dia 15 de outubro, a Bradespar irá deliberar sobre uma redução de capital no montante de R$ 5,26 bilhões por meio de uma distribuição de ações VALE3 detidas pela holding diretamente aos seus acionistas.

O montante representa em torno de 123,4 milhões de ações ordinárias VALE3 no total, ou cerca de 0,31 ações de VALE3 para cada ação de Bradespar, independentemente da classe (ordinária ou preferencial), considerando o preço de fechamento das ações de ambas as empresas no último pregão (14).

A participação da Bradespar na Vale, após a redução de capital, cairá de 5,5% para cerca de 3,23%.

E Eu Com Isso?

Após as recentes movimentações da Reforma Tributária que, embora ainda não haja um desfecho, em caso de aprovação do texto em tramitação, pode gerar um cenário que não seja favorável para uma holding das características da Bradespar, que poderia pagar tributos adicionais sobre dividendos a seus acionistas, gerando um passivo tributário adicional sem necessidade.

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Leia também: Vale lança minério menos poluente e revê guidance.

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E Eu Com Isso?

O resultado da Alphabet foi bom e acima do esperado. Esperamos impacto positivo no preço das ações GOOG no curto prazo.

O vento segue favorável para o mercado de publicidade online, catapultado pelas medidas de isolamento social ainda praticadas em boa parte dos países no 1T21. Há uma série de tendências implícitas nos bons números da Google: home-office, e-commerce, digitalização dos negócios, redes sociais, gaming, entretenimento digital, etc.

Os números preencheram o manual de um relatório de resultados: crescimento expressivo do top-line, ganhos de eficiência na operação (margens) e geração de caixa livre com correspondente distribuição aos acionistas (através de recompra de ações).

Destaque especial para o YouTube Ads, cujo crescimento foi de 49 por cento na comparação anual e o Google Cloud, crescimento de 45 por cento. A margem operacional do segundo segue negativa, mas com melhora substancial: de -62 por cento no 1T20 para -24 por cento neste trimestre.

Receita por região: a receita na EMEA (Europa, Oriente Médio e África) foi de 16,1 bilhões, crescimento de 25 por cento; na APAC (Ásia-Pacífico) foi de 10,1 bilhões, crescimento de 39 por cento. Nos Estados Unidos e nas Américas foi de 25,03 milhões e 3,1 bilhões, crescimento de 33 por cento e 44 por cento, respectivamente. Estes números estão sem efeito cambial.

O lucro por ação, embora tenha vindo bem acima do esperado, foi beneficiado por remarcações de investimentos no mercado de ações, cujo efeito-caixa é nulo. Expurgando-o do cálculo, o lucro por ação teria sido de 21,46 dólares, ainda assim acima do esperado de 15,80 dólares por ação.

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Leia mais sobre a empresa: Nova Tecnologia da Alphabet.

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E Eu Com Isso?

Os resultados do 4T20 vieram abaixo do 3T20, sobretudo pela alta forte de custos de aquisição dos produtos nos segmentos de distribuição (Ultragaz e Ipiranga), além da fraca recuperação de volumes ainda com efeitos da pandemia no Brasil. Em 2020, apesar dos resultados ruins de Ipiranga, o desempenho sólido dos demais negócios compensaram, mantendo a sólida geração de caixa da companhia no ano que atingiu 2,1 bilhões de reais.

Porém os números vieram ligeiramente acima do esperado pelo mercado no trimestre, além do guidance mais otimista esperado pela companhia em 2021. O Ebitda total projetado pela companhia para este ano ficou entre 3,8 a 4,5 bilhões de reais no total, com o piso da faixa 15 por cento acima do registrado pela Ultrapar em 2020 (3,31 bilhões de reais de Ebitda recorrente).

Esperamos um impacto ligeiramente positivo no preço das ações Ultrapar (UGPA3) no curto prazo, que vem em movimento de quedas sequenciais nos últimos pregões, porém pode haver grande volatilidade a depender dos desdobramentos das mudanças na Petrobras e definição sobre a política de preços de combustíveis.

A volatilidade grande nos preços dos combustíveis é prejudicial aos distribuidores, que têm dificuldades em repassar os custos integralmente no curto prazo, devido à composição de seus estoques e complexidade da cadeia de distribuição. Além disso, a incerteza em torno da política de preços e do comando da Petrobras, pode prejudicar o processo de desinvestimento das refinarias, no qual a Ultrapar já possui proposta vinculante na planta do Rio Grande do Sul, com efeitos negativos sobre o preço de suas ações.

Por outro lado, a companhia anunciou investimentos em expansão e modernização em 3 de seus negócios (Ultragaz, Ultracargo e Ipiranga), destinando o montante de investimento em Extrafarma e Oxiteno apenas para a manutenção, sinalizando definitivamente que irá se desfazer de ambos os negócios, positiva para a companhia que mira concentrar esforços na cadeia de energia.

Os principais pontos a se observar na tese de investimento da companhia são:

i) Recuperação da rentabilidade em Ipiranga

ii) Processo de desinvestimentos de Oxiteno e Extrafarma

iii) Processo de aquisição da Refinaria (REFAP) no Rio Grande do Sul.

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Leia mais sobre a empresa: Ultrapar (UGPA3): interesses nos ativos à venda.

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E Eu Com Isso?

Acreditamos que os números divulgados devem ter pouco impacto no preço das ações da Itaúsa (ITSA4) no curto prazo, uma vez que as companhias às quais a Itaúsa tem participação já haviam divulgado seus resultados do quarto trimestre, principalmente o banco Itaú que representou 87 por cento do resultado da Itaúsa no trimestre.

Em novembro, o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) aprovou a compra da Liquigás pelo grupo formado pela Itaúsa, Copagaz e Nacional Gás Butano, com a conclusão do negócio comunicada em dezembro. Com isso, a Itaúsa também realizou um aporte de 1,23 bilhão de reais para adquirir cerca de 48,5 por cento da Copagaz, reforçando a estratégia da companhia de expandir seu portfólio em setores não financeiros. Pelo negócio não envolver outras companhias de capital aberto, esperamos que durante a teleconferência de resultados marcada para hoje (23) às 10:00 os executivos tragam maior visibilidade para os indicadores operacionais do novo investimento.

No início deste ano, o Itaú aprovou a distribuição de sua participação na XP para seus acionistas, em um movimento, que na nossa visão, visa melhorar a visibilidade do mercado quanto ao valor real de seus ativos. Como resultado, a Itaúsa receberá 15 por cento do capital social total da XP, se tornando o segundo maior investimento da holding, atrás somente do próprio Itaú. No acordo, tanto a Itaúsa, quanto a IUPAR, holdings controladoras do Itaú, concordaram em não vender a participação recebida de forma direta até o dia 30 de outubro.

A companhia ainda não divulgou se pretende manter a XP em seu portfólio, apesar de já ter divulgado em comunicado que não enxerga o ativo como estratégico. Esperamos que os analistas façam perguntas quanto a isso durante a teleconferência de resultados, o que pode impactar significativamente os preços das ações da companhia e da própria XP (XP Nasdaq).

Análise complementar

Em nossa visão, a cisão entre o banco e a corretora faz bastante sentido para o Itaú ter sua performance mais bem precificada pelo mercado, porém a lógica não é a mesma quando falamos de Itaúsa. Por ser já ser uma holding, a precificação de mercado da companhia é feita baseada justamente nos seus ativos, logo a decisão de manter a participação da XP em seu portfólio deve ser feita do ponto de vista da estratégia de longo prazo da holding para trazer a melhor relação risco/retorno para seus acionistas.

O perfil de companhias no portfólio da Itaúsa sugere uma preferência por companhias mais conservadoras, com fluxo de caixa estável, ponto que a própria companhia destacou ao falar do investimento no setor do novo investimento no setor de gás.

Apesar da XP não apresentar o perfil conservador como outros investimentos do portfólio, a Itaúsa vai manter alguns direitos especiais, oriundos do investimento inicial do Itaú, entre eles o direito a ao recebimento de indicadores operacionais mensalmente, o que na prática lhe dá maior visibilidade em relação ao futuro do que o mercado em geral.

Acreditamos que mesmo se a companhia decidir por não manter sua posição na corretora, ela não deve dar indicativos claros disso no futuro próximo para não impactar o preço de seus ativos negativamente. Pela mesma razão não esperamos que a companhia venda toda sua participação logo após o período de lock up acordado com a XP.

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Leia mais: Novos investimentos da Itaúsa

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