Ultrapar (UGPA3): Resultados do 4T20 e de 2020

Equipe Levante — Thu, 25 Feb 2021 14:11:00 +0000

Na noite desta quarta-feira (24), a holding Ultrapar divulgou seus resultados referentes ao 4T20 e no consolidado do ano de 2020, após o fechamento de mercado.

Os resultados do 4T20 foram piores que os do trimestre anterior, puxado por alta de custos dos combustíveis na bandeira Ipiranga, baixando a rentabilidade, porém parcialmente compensado por resultados recordes de Oxiteno e desempenho consistente de Ultragaz, com desempenho levemente acima do esperado.

Os principais destaques positivos foram:

i) Ebitda recorrente (métrica da geração de caixa operacional) do segmento Oxiteno apresentando crescimento de 167 por cento em 2020 comparativamente a 2019, alcançando 629 milhões de reais. Se contar com o efeito não-recorrente de créditos tributários, o número sobe para 785 milhões, um crescimento de 254 por cento em relação ao ano anterior. Os efeitos são oriundos principalmente do câmbio favorável para a companhia.

ii) Crescimento de receita de Ultragaz e Ultracargo em 2020 (4 por cento e 19 por cento respectivamente) em relação a 2019, acompanhada de melhora na rentabilidade com o Ebitda de Ultragaz crescendo 24 por cento no ano, para 729 milhões de reais, e 41 por cento para Ultracargo, alcançando 326 milhões de reais.

Os destaques negativos ficam para o desempenho do seu principal negócio, a Ipiranga, que sofreu baixas de volume de vendas, sobretudo no 2T20, com queda de rentabilidade no ano, atingindo a menor marca do indicador Ebitda/m³ vendido dos últimos 5 anos, chegando a 80 reais por m³ no consolidado do ano. Também contribuiu negativamente para a margem, a paridade de preços de combustíveis na refinaria, abaixo dos preços de importação no 4T20, segundo a própria companhia.

A receita líquida de Ipiranga em 2020 foi de 66,13 bilhões de reais, 6 por cento menor que o ano de 2019, com margem Ebitda de 2,6 por cento contra 4,5 por cento em 2019, alcançando 1,712 bilhão de reais em 2020, queda de 31 por cento na comparação anual.

E Eu Com Isso?

Os resultados do 4T20 vieram abaixo do 3T20, sobretudo pela alta forte de custos de aquisição dos produtos nos segmentos de distribuição (Ultragaz e Ipiranga), além da fraca recuperação de volumes ainda com efeitos da pandemia no Brasil. Em 2020, apesar dos resultados ruins de Ipiranga, o desempenho sólido dos demais negócios compensaram, mantendo a sólida geração de caixa da companhia no ano que atingiu 2,1 bilhões de reais.

Porém os números vieram ligeiramente acima do esperado pelo mercado no trimestre, além do guidance mais otimista esperado pela companhia em 2021. O Ebitda total projetado pela companhia para este ano ficou entre 3,8 a 4,5 bilhões de reais no total, com o piso da faixa 15 por cento acima do registrado pela Ultrapar em 2020 (3,31 bilhões de reais de Ebitda recorrente).

Esperamos um impacto ligeiramente positivo no preço das ações Ultrapar (UGPA3) no curto prazo, que vem em movimento de quedas sequenciais nos últimos pregões, porém pode haver grande volatilidade a depender dos desdobramentos das mudanças na Petrobras e definição sobre a política de preços de combustíveis.

A volatilidade grande nos preços dos combustíveis é prejudicial aos distribuidores, que têm dificuldades em repassar os custos integralmente no curto prazo, devido à composição de seus estoques e complexidade da cadeia de distribuição. Além disso, a incerteza em torno da política de preços e do comando da Petrobras, pode prejudicar o processo de desinvestimento das refinarias, no qual a Ultrapar já possui proposta vinculante na planta do Rio Grande do Sul, com efeitos negativos sobre o preço de suas ações.

Por outro lado, a companhia anunciou investimentos em expansão e modernização em 3 de seus negócios (Ultragaz, Ultracargo e Ipiranga), destinando o montante de investimento em Extrafarma e Oxiteno apenas para a manutenção, sinalizando definitivamente que irá se desfazer de ambos os negócios, positiva para a companhia que mira concentrar esforços na cadeia de energia.

Os principais pontos a se observar na tese de investimento da companhia são:

i) Recuperação da rentabilidade em Ipiranga

ii) Processo de desinvestimentos de Oxiteno e Extrafarma

iii) Processo de aquisição da Refinaria (REFAP) no Rio Grande do Sul.

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Ultrapar renova Conselho

Equipe Levante — Wed, 06 Jan 2021 13:49:43 +0000

A holding Ultrapar (UGPA3), controladora das distribuidoras Ipiranga e Ultragaz, mira uma mudança importante em seu Conselho de Administração, que historicamente segue um modelo de sucessão, no qual os executivos de confiança da família fundadora assumem a cadeira na presidência do conselho.

A entrada do grupo Pátria (gestora de Private Equity) no acordo de acionistas controladores da holding trouxe uma mudança relevante de estratégia, com foco na rentabilidade em vez do crescimento acelerado. Agora, a companhia vem revisando suas operações e portfólio de ativos, com possíveis desinvestimentos em Oxiteno e Extrafarma, além da compra de uma das refinarias à venda da Petrobras (PETR3/PETR4) na região Sul do país.

Atualmente o conselho conta com 11 nomes de peso, como José Galló (Renner) e Pedro Wongtschowski como presidente (ex-executivo da Ultra e membro do grupo controlador) e, a partir da reunião em abril, dois novos nomes passarão a fazer parte do Conselho. Um deles, e o mais esperado, é Marcos Lutz, ex-CEO da Cosan (CSAN3). Lutz tem o apoio da família fundadora (família Igel) e do grupo Pátria.

E Eu Com Isso?

A movimentação no Conselho é um passo importante para a holding que vinha sendo controlada por longos anos pela família controladora, por Paulo Cunha (ex-CEO e membro dos acionistas controladores) e nos últimos anos por Wongtschowski, com um modelo de negócio estável, com crescimento constante e rentabilidades inabaláveis.

A mudança na política de precificação de combustíveis da Petrobras a partir de 2017, antes previsível, que passou a ser flutuante de acordo com as oscilações do preço do petróleo, atingiu a Ipiranga em cheio que não contava com uma estrutura tão ágil para executar as ações necessárias para absorver as mudanças na dinâmica de mercado, além da recessão no Brasil, colocando mais “lenha na fogueira”, minando a rentabilidade histórica da companhia por vários trimestres seguidos.

A ida de Lutz para o conselho ainda está em negociação, mas coloca a holding com os dois pés no acelerador rumo a uma estratégia mais promissora para a recuperação da rentabilidade da companhia, levando para dentro de casa a experiência no comando da principal concorrente da Ultra. A mudança é positiva para a companhia no médio e longo prazo, com renovação de comando, mais alinhados à dinâmica de mercado atual.

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Holding Ultrapar – Levante Ideias de Investimentos

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