Levante Ideias - Unidas

Unidas (LCAM3): Resultado do 4T20

A companhia Unidas (LCAM3) divulgou na noite de terça-feira, 23 de fevereiro, após fechamento do mercado, seus números referentes ao quarto trimestre de 2020. A companhia apresentou resultados sólidos, com estes vindo acima das expectativas de mercado em termos de Ebitda e lucro líquido, com destaque para o forte resultado da divisão seminovos com margem Ebitda superior a 10 por cento no trimestre.

Em relação à sua receita líquida, a Unidas apresentou crescimento em todos seus segmentos, com alta de 31,2 por cento na comparação anual no valor consolidado, de 1,6 bilhão de reais. No acumulado anual, este montante foi de 5,5 bilhões de reais, resultado recorde da companhia.

O seu Ebitda recorrente (métrica utilizada para mensurar a geração de caixa) reportado ficou acima das expectativas de mercado, totalizando 466 milhões de reais no quarto trimestre, uma alta de 40,5 por cento no a/a, com acumulado de 1,4 bilhão de reais em 2020 (crescimento de 7,2 por cento quando comparado a 2019).

Por fim, em termos de resultados financeiros, seu lucro líquido recorrente apresentou alta de 105,3 por cento em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo 197 milhões de reais no 4T20, com alta de 15,2 por cento na comparação do acumulado 2020 contra 2019, encerrando o ano com 401 milhões de reais.

Em relação ao seu endividamento, a companhia encerrou o ano com índice de alavancagem (Dívida Líquida sobre Ebitda) de 1,9 vez no 4T20, um patamar confortável que permite espaço para expansão da operação nos períodos à frente.

Outro destaque positivo foi o resultado sobre o capital investido (ROIC) anualizado de 13,9 por cento. Dessa forma, a companhia ainda apresentou a relação spread ROIC sobre custo da dívida de 10,9 pontos percentuais, sendo este resultado impulsionado tanto pela maior rentabilidade divulgada no trimestre quanto pelo baixo custo de captação.

Verificando seus números por linha de negócio, seu forte resultado foi explicado principalmente devido ao segmento de Seminovos, que exibiu alta demanda no período com preços recordes de venda, com preço médio de 45,5 mil reais e volume de veículos vendidos de 20,3 mil no trimestre. Os números se traduziram em uma forte alta de 9,7 pontos percentuais para a margem Ebitda na comparação ano contra ano, que alcançou 10,4 por cento no trimestre.

Seu segmento de terceirização de frotas também apresentou resultados recordes em termos de novas contratações, com alta de 99 por cento na comparação ano contra ano, alcançando um volume de 11,1 mil carros contratados no 4T20, com valor global totalizando 775 milhões de reais no trimestre, com alta de 225,3 por cento na comparação ano contra ano. O volume de diárias para o segmento totalizou 7 milhões (alta de 9,5 por cento), com margem Ebitda aumentando em 1,3 ponto percentual do resultado observado em 4T19, com 65,5 por cento no 4T20. 

E Eu Com Isso?

A companhia apresentou resultados sólidos no trimestre, com destaque para o segmento de Seminovos, no qual houve forte aumento de preços a níveis recordes e margens operacionais expressivas. Desta forma, esperamos um impacto positivo no preço das ações da companhia (LCAM3) para o curto prazo.

Ao se observar os resultados divulgados pela companhia, notamos o ano de 2020 como um ambiente extremamente propício para compra de carros usados, com o mercado aquecido para o segmento principalmente no último trimestre.

Analisando o mercado como um todo, o setor de locação de veículos demonstrou um bom desempenho ao final de 2020, com notícias veiculadas de ocupação máxima destas durante o Natal e no Ano Novo. O segmento de aluguel de carros da Unidas (RaC) apresentou uma taxa de ocupação de 84,9 por cento no período, nível recorde de ocupação para um trimestre na companhia, com aluguéis diários de 4,6 milhões no trimestre, alta de 6 por cento a/a.

Esse movimento foi motivado devido aos elevados preços de passagens de avião e, principalmente, devido ao receio de contaminação do coronavírus. Em menor escala, o fato de as montadoras ainda não terem conseguido intensificar o ritmo de sua produção por causa das restrições de isolamento impostas também contribuiu ao dificultar a expansão de frota em um momento de demanda aquecida. Bem-posicionada, a Unidas conseguiu se beneficiar no trimestre.

Recentemente, as companhias Localiza (RENT3) e Unidas (LCAM3) divulgaram para o mercado a realização de submissão ao Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) de sua combinação de negócios, o que, após concluído o processo, deve expandir o múltiplo EV/Ebitda da Unidas, com a companhia passando a negociar a preços mais elevados.

Dadas as experiências passadas do CADE, seguimos com a perspectiva de que o Cade irá aprovar a fusão, porém mediante implementação de alguns remédios, como, por exemplo, a venda de alguns ativos no segmento de aluguel de veículos em que a companhia combinada terá cerca de dois terços do mercado. Esse é o principal catalisador para as ações da Unidas em 2021.

O Cade possui período de 240 dias, iniciado em 08 de fevereiro de 2021, para analisar a proposta de fusão, sendo este prorrogável por até 90 dias adicionais.

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