setor de e-commerce – Levante Ideias de Investimentos

Resultado das Lojas Americanas (LAME3/LAME4) do 1T21

Equipe Levante — Fri, 07 May 2021 13:54:53 +0000

Na noite desta quinta-feira (06), a Lojas Americanas (LAME3/LAME4) e a sua controlada B2W (BTOW3) reportaram seus resultados do 1T21, após o fechamento de mercado.

Os números da Lojas Americanas foram afetados negativamente sobretudo pelas restrições impostas pela segunda onda da pandemia, com o indicador Same Store Sales (Vendas em Mesmas Lojas) apresentando queda consolidada de 0,8 por cento na comparação anual, sobretudo pelo desempenho negativo de 13,4 por cento nas lojas de shopping centers que permaneceram fechados em boa parte do período fechados.

Já na B2W é possível observar um crescimento muito forte no GMV (Total de Vendas Transacionadas nas plataformas), com o número saltando 90 por cento na comparação anual, alcançando 8,7 bilhões de reais. Com isso o GMV total do Universo Americanas ficou em 11,06 bilhões de reais no trimestre.

Olhando primeiro para a Lojas Americanas, a receita líquida ficou praticamente de lado, com um crescimento ínfimo de 0,1 por cento na comparação anual, alcançando 2,78 bilhões de reais, porém com margem bruta 3 pontos percentuais abaixo do 1T20, em 36,8 por cento.

A companhia conseguiu controlar bem as despesas operacionais, compensando a queda de margem bruta, mantendo o Ebitda (métrica de geração de caixa operacional) estável em 499 milhões de reais, 0,2 por cento superior ao 1T20 e margem de 20,8 por cento. A companhia obteve uma despesa financeira alta, sobretudo pelo desempenho negativo da participação em B2W e Ame Digital, finalizando o trimestre em prejuízo líquido de 169 milhões de reais.

A B2W obteve um forte crescimento de receita líquida de 73,5 por cento, chegando a 2,94 bilhões de reais, em linha com o crescimento de GMV, inclusive conseguindo melhorar sua margem bruta em 1,1 ponto percentual, alcançando 28,6 por cento no trimestre. Mesmo com esta melhora, as despesas operacionais acompanharam o forte crescimento de receita, o que manteve o Ebitda (métrica de geração de caixa operacional) em linha com o ano anterior, com crescimento modesto de 1,4 por cento, alcançando 129 milhões de reais e margem de apenas 4,4 por cento (contra 7,5 por cento no 1T20).

E Eu Com Isso?

O resultado de LAME veio de certa forma consistente, mesmo com os efeitos de novas interrupções nas operações de algumas de suas lojas devido à segunda onda da pandemia, conseguindo ainda assim gerar um caixa operacional positivo de 310 milhões de reais, porém sem grande animação. O resultado da B2W veio com mais um trimestre de forte resultado, sobretudo no top line (receitas e GMV), porém a rentabilidade e o alto consumo de caixa ainda preocupam. Esperamos um impacto negativo nas ações do Universo Americanas (LAME3/LAME4 e BTOW3) no curto prazo.

Operacionalmente ambas as empresas vêm evoluindo rapidamente, com a LAME firmando parceria com a BR Distribuidora (BRDT3) na frente de lojas de conveniência, AME Digital crescendo forte, além da aquisição da Uni.Co (dona das marcas Imaginarium e Puket) e Nexoos na frente financeira.

Já na B2W a integração cada vez maior de soluções à sua plataforma, com entregas cada vez mais rápidas, forte crescimento da base de sellers no marketplace, evolução da frente de publicidade com B2WADS e parceria no live commerce com a OOOOO e finalmente na frente financeira com o AME.

A cereja do bolo vem agora com a integração dos ativos físicos da Lojas Americanas pela B2W, mediante emissão de ações (troca os ativos por ações da BTOW3 que serão distribuídos aos acionistas de LAME3 e LAME4), dando um início na reestruturação do grupo Americanas e entrando no hall de varejistas multicanal (omnichannel).

O ponto de interrogação ainda fica com a geração/consumo de caixa pela B2W após a incorporação dos ativos e integração completa. Neste trimestre a B2W apresentou mais uma vez um fluxo de caixa operacional negativo da ordem de 530 milhões de reais, com aumento grande na linha de fornecedores e principalmente nos estoques, que costuma ser comum no início de ano, porém ainda preocupa, com o consumo de caixa se acelerando junto com o crescimento rápido da linha de receita, de modo à companhia financiar os seus “clientes” para expandir, com o prazo de conversão da receita em caixa cada vez mais longo.

Apesar de a B2W ainda manter uma posição de caixa alta, de 4,3 bilhões ao final deste trimestre, o ritmo de consumo de caixa não parece ainda apresentar uma virada de chave, como ocorreu com a Magazine Luiza (MGLU3) e com a Via (VVAR3) chegando perto. Se por um lado a companhia se beneficia das sinergias dos ativos digitais e físicos sendo integrados e dos créditos tributários pelos prejuízos contábeis de anos anteriores, há ainda um importante processo de integração completa e alcançar seus principais concorrentes, podendo sacrificar margens a fim de ganhar mercado, um dos principais temores do mercado em relação ao setor.

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Resultados do Mercado Livre do 1T21

Equipe Levante — Thu, 06 May 2021 18:46:17 +0000

Na noite desta quarta-feira (05), após o fechamento de mercado, uma das maiores plataformas de e-commerce da América Latina, o Mercado Livre, divulgou seus resultados referentes ao primeiro trimestre de 2021.

Os números vieram com surpresas positivas e com evolução muito forte nos indicadores operacionais na comparação ano contra ano, impulsionando o chamado top line, ou as linhas de receita e lucro bruto, ficando acima das expectativas de mercado, mesmo com margens menores relativas ao 1T20.

Nos principais indicadores operacionais, o GMV (total de vendas transacionadas) alcançou 6,06 bilhões de dólares, cerca de 77,4 por cento de crescimento, com forte avanço do GMV via aparelho móvel de 215,7 por cento, representando 72,9 por cento do GMV total.

A quantidade de usuários ativos únicos alcançou 69,8 milhões (usuários que realizaram uma transação ou interação na plataforma no período), um crescimento de 61,6 por cento; transações processadas via Mercado Pago (Total Payment Volume) cresceu 81,8 por cento, alcançando 14,7 bilhões de dólares.

Olhando para os indicadores financeiros, o Mercado Livre obteve uma receita líquida total de 1,38 bilhão de dólares, um crescimento de mais de 100 por cento na comparação anual, com destaque para expansão de 143 por cento no México, operação no qual obteve maior crescimento anual; Lucro Bruto de 591,4 milhões de dólares, com uma margem de 42,9 por cento, abaixo dos 47,9 por cento obtidos no ano anterior.

O Ebitda (métrica de geração de caixa operacional) surpreendeu, atingindo 128 milhões de dólares, uma margem de quase 10 por cento, bem acima do Ebitda negativo obtido no 1T20.

A companhia apresentou prejuízo líquido de 34 milhões de dólares no período, porém há um efeito não recorrente de despesa financeira no valor de 49,2 milhões de dólares, relativos à recompra de uma dívida com vencimento em 2028 emitida pela companhia. Ajustando por este efeito não-recorrente, o Mercado Livre teria apresentado um Lucro Líquido de 15 milhões de dólares, tímido, mas ainda assim no campo positivo.

E Eu Com Isso?

O crescimento de escala das operações e transações do Mercado Livre foram muito fortes, ainda mais se comparada a uma base de comparação relativamente fraca, se considerarmos o 1T20 com pouco efeito ainda da pandemia, de modo que a aceleração da digitalização do varejo ainda estava incipiente.

Acreditamos que os números vieram bastante superiores ao esperado pelo mercado, o que deve desencadear uma reação positiva nas ações de Mercado Livre (MELI: NASDAQ / MELI34) no curto prazo, podendo ter a alta limitada na BDR (MELI34), em caso de movimento de queda do dólar.

Os efeitos da aceleração do mundo digital seguem a todo vapor, com a empresa conseguindo ocupar um espaço cada vez maior, integrando e envolvendo os consumidores e sellers em seu ecossistema digital. O Mercado Pago também está tendo um crescimento robusto, com as maquininhas, integração com plataformas de e-commerce, aplicativo e transações entre contas do Mercado Pago, além de processamento das transações financeiras do Mercado Livre e crédito para pequenos empresários.

O modelo parece fazer sentido olhando pelo lado operacional, com um ambiente cada vez mais difícil de trocar pelo concorrente (custo de troca de plataforma), que se torna cada vez mais completa para os usuários e também para o vendedor (seller) do marketplace.

Por outro lado, o ambiente competitivo se torna cada vez mais acirrado, com outras plataformas de e-commerce como a Magalu (MGLU3) e Via (VVAR3) expandindo os horizontes para pontos em comum com a empresa, além de B2W (BTOW3) também entrar forte no jogo com a fusão com as Lojas Americanas (LAME3/LAME4).

Essa competição mais apertada coloca em jogo a rentabilidade do modelo de negócio de plataforma de e-commerce, com custos cada vez mais altos devido aos investimentos em estrutura logística e TI, necessitando de cada vez mais escala, que por enquanto está sendo conquistada com um sacrifício de margem. Ainda deve demorar para surgir um vencedor nesse ambiente competitivo, sobretudo no Brasil, porém o Mercado Livre segue bem-posicionado e diversificado com operações relevantes na Argentina e México, este último país se dando melhor em termos de recuperação econômica que o Brasil.

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Aquisições do Magazine Luiza e B2W

Equipe Levante — Thu, 08 Apr 2021 14:28:32 +0000

Na manhã desta quarta-feira (07/abril), tanto Magazine Luiza (MGLU3) e B2W (BTOW3) anunciaram aquisição de empresas para seus respectivos ecossistemas digitais. Ambas optaram por adquirir empresas de menor porte, com presenças regionais.

O Magazine Luiza adquiriu a SmartHint, um dos maiores sistemas de busca inteligente e de recomendação de compra para e-commerce do Brasil. A companhia fundada em 2017 conta com cerca de mil clientes e suas ferramentas já geraram R$ 620 milhões de reais em vendas.

Com a aquisição, o Magalu irá ampliar ainda mais a assertividade da busca dentro do seu SuperApp que já conta com mais de 26 milhões de itens disponíveis, além de melhorar a experiência de compra dos usuários. A ferramenta também ajudará a companhia a oferecer serviços para seus vendedores terem seus produtos mais visualizados no Superapp.

Já a B2W adquiriu a plataforma de delivery Shipp, também fundada em 2017. A companhia do Espírito Santo conta com mais de 10 mil entregadores cadastrados para atender pedidos de supermercado, restaurante e farmácias.

Com esta aquisição a companhia pretende melhorar seu nível de serviço, a ideia consiste em melhorar seu tempo de entrega. Com mais entregadores nas ruas e sempre em movimento devido à alta frequência de pedidos das plataformas de delivery, a companhia poderá criar uma infraestrutura logística para atender demandas de outros produtos também com tempo de entrega rápido. Magalu, B2W e Via Varejo são as principais empresas de e-commerce de capital aberto no Brasil (Mercado Livre é listado nos EUA).

Outro ponto que chama a atenção quanto às companhias é o ritmo de aquisições recentes delas. O Magazine Luiza realizou 16 aquisições desde janeiro de 2020, em sua grande maioria empresas de pequeno porte, com modelo de negócios complementares ao seu em busca da criação de um ecossistema digital completo centrado em seu Superapp.

A B2W, por sua vez, realizou quatro aquisições desde Janeiro de 2020, entre elas está a SuperNow, plataforma de e-commerce focada em produtos de supermercado. Assim como o Magalu, a companhia também tem investido na categoria de alimentos de supermercado com o objetivo de aumentar a frequência de uso de seu aplicativo por seus usuários.

E Eu Com Isso?

As recentes aquisições, principalmente por seu pequeno porte, em geral pouco impactam os preços das ações das companhias no curto prazo. No dia do anúncio as ações do Magazine Luiza (MGLU3) caíram 2,0 por cento, enquanto as da B2W (BTOW3) caíram 3,0 por cento em um dia marcado por uma fraca performance do varejo como um todo.

Alguns pontos destes movimentos de mercado chamam a atenção, o nível e a velocidade da integração das empresas adquiridas não é algo claro para os investidores, uma vez que as empresas não têm divulgado sobre esse tema de maneira direta. Pelo ritmo das aquisições, em especial do Magazine Luiza, espera-se que a estratégia esteja funcionando, porém ainda falta visibilidade o quanto a ampla gama de serviços de fato funciona como um ecossistema digital.

A Via Varejo (VVAR3) tem se movimentado para criar um e-commerce de maior expressão, se valendo da força das marcas que possui (entre elas Casas Bahia e Ponto Frio), porém ainda não atingiu o mesmo nível de expressividade do setor, apesar de já mostrar sinais de ter completado o seu turnaround operacional, já começando a oferecer entregas no mesmo dia de diversos itens em todo o Brasil. A companhia realizou 5 aquisições ou associações desde o início de 2020, sendo parte delas parceira mais ligada a empresas de inovação.

Apesar de considerar que o Magazine Luiza esteja mais desenvolvido no quesito do ecossistema e infraestrutura de logística devido a sua presença em lojas por todo o país, a B2W recentemente anunciou que irá se fundir com as Lojas Americanas (LAME4), criando certa expectativa ao mercado que poderá adotar uma estratégia semelhante ao seu principal concorrente em um futuro próximo.

Por ser a empresa que mais cresce de maneira consistente no setor nos últimos anos, as ações do Magazine Luiza (MGLU3) são negociadas a múltiplos extremamente elevados, comparáveis com empresas de tecnologia na bolsa americana. Já as ações da Via Varejo (VVAR3) e B2W (BTOW3) tem se mostrado mais “baratas” em termos de múltiplos, porém vivem momentos diferentes da sua principal concorrente, com a Via Varejo ainda em um estágio mais inicial do e-commerce e a B2W se preparando para uma fusão, ambas com um risco de execução maior.

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Leia mais sobre as empresas: Magazine Luiza (MGLU3): Resultado do 4T20; B2W (BTOW3): Resultado do 4T20 e de 2020.

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