O Éxito é listado na bolsa de valores da Colômbia, com valor de mercado em torno de R$ 7,4 bilhões. A companhia opera também na Argentina e no Uruguai.

Com receita líquida de quase R$ 22 bilhões em 2020, é uma operação com alta eficiência, poder de marca e presença forte nos países de atuação, cobrindo todos os segmentos do varejo alimentar (desde hiper/supermercados até proximidade e atacados).

Atualmente, o GPA vale R$ 10,51 bilhões, considerando o último preço de fechamento de suas ações, ou seja, a participação do GPA no Éxito vale cerca de 70% de todo o valor de mercado da companhia.

A gestão atual do GPA tenta destravar valor da companhia por meio desses spin-offs, limpando a sua estrutura corporativa, para que sua operação principal aqui no Brasil seja corretamente precificada pelo mercado.

O sucesso da cisão com o Assaí (ASAI3) pode balizar quais serão as reações do mercado caso a cisão do Éxito venha a ocorrer.

Ainda há alguns formatos para a transação que podem ser considerados: a distribuição das ações do Éxito aos atuais acionistas do GPA, como ocorreu com Assaí, não é possível.

Está sendo estudado a possibilidade de listar as BDRs da empresa na Colômbia, ou a migração de capital da Éxito para uma bolsa de valores nos EUA e a listagem posterior de BDRs.

E Eu Com Isso?

O GPA pode ser visto como uma das empresas mais mal precificadas na Bolsa, se for considerar a participação detida no Éxito e também na Cnova, esta listada na Europa.

A somatória do valor de mercado de Éxito e Cnova, considerando a participação do GPA em cada uma já chega a mais de R$ 14 bilhões de reais, quase 40% acima do valor de mercado total do GPA hoje.

Isso implica que as operações brasileiras do GPA com marcas fortes como Extra e Pão de Açúcar, tem valor negativo, mesmo com receita líquida de mais de R$ 30 bilhões anuais e geração de caixa operacional bilionário.

Esperamos uma reação positiva nas ações da companhia (PCAR3) no curto prazo, com mais uma possibilidade de destravar valor de mercado.

Um dos pontos que esbarram na correta precificação de suas ações (PCAR3), é a liquidez de ambas as empresas subsidiárias e também na oscilação do câmbio que adiciona uma volatilidade forte na conversão do valor de mercado em reais.

O GPA já manifestou interesse em uma possível oferta secundária de ações da Cnova, que já notificou o mercado que estuda um follow-on na Europa, o que pode destravar parte do valor embutido na companhia, monetizando esse capital investido na varejista europeia.

No caso do Éxito não há motivos para que esta participação seja precificada como um simples resultado de equivalência patrimonial, dado que nos resultados totais apresentados trimestralmente, o resultado completo de Éxito está incorporado ao do GPA.

—

Este conteúdo faz parte da nossa Newsletter ‘E Eu Com Isso’.

—

Leia também: Resultado do Grupo Pão de Açúcar do 1T21.

O post Novo spin-off do GPA apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

E Eu Com Isso?

O principal ponto da cisão sem dúvidas é o potencial de destravar valor para as ações do GPA (PCAR3), hoje avaliada em cerca de 21,3 bilhões de reais em valor de mercado, considerando o último preço de fechamento de mercado a 79,41 reais por ação. O Assaí por si só pode ser avaliado em torno de 18 a 20 bilhões de reais em valor de mercado, o que coloca o valor de mercado do GPA, após a cisão, no patamar de 1,5 a 2,5 bilhões de reais apenas, com uma receita consolidada anual próxima a 40 bilhões de reais.

Apesar da cisão já ser considerada como positiva quase que por unanimidade no mercado, o foco agora se volta para o plano de melhorar a rentabilidade do GPA pós cisão, dado que grande parte do resultado, inclusive o lucro líquido, vem sendo puxado positivamente pela operação do Assaí. As ações do GPA (PCAR3) fecharam em alta de 5,21 por cento nesta segunda-feira (1/fev), refletindo as perspectivas positivas para a companhia, após maior detalhamento do plano traçado pós cisão.

O GPA opera com margens ainda muito baixas, sobretudo após a alavancagem financeira crescer para realizar a aquisição do grupo Éxito (um dos maiores grupos varejistas da América Latina ex-Brasil), com margem líquida de menos de 2 por cento, enquanto seu principal concorrente, o Carrefour Brasil (CRFB3) opera com margem líquida consolidada acima de 3 por cento.

Já o Assaí vem com uma história com impressão muito mais promissora, com um caso de crescimento forte de receita, cerca de 27,6 por cento em taxa de crescimento composto anual (CAGR) desde 2011 e principalmente na rentabilidade com CAGR acima de 45 por cento no lucro líquido, com margem líquida em torno de 3,5 por cento na média dos últimos 7 trimestres.

A bandeira consegue crescer com geração própria de caixa, o que mantém o endividamento em níveis saudáveis, além da rápida maturação de suas lojas pela importância que se ganha na economia regional (ponto de referência para compras do comércio local), além de estar em um momento favorável no qual o hábito dos consumidores vêm se alterando em na busca de maior economia para o lar e comércio, permitindo um rápido ganho de escala na nas inaugurações, melhorando as margens líquidas mesmo com preços mais baixos.

—

Este conteúdo faz parte da nossa Newsletter ‘E Eu Com Isso’.

Para ficar por dentro do universo dos investimentos de maneira prática, clique abaixo e inscreva-se gratuitamente!

—

Leia também: Suzano (SUZB3), Klabin (KLBN3) e Irani (RANI3).

O post GPA e Assaí apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

E Eu Com Isso?

Como já vínhamos informando, a transação é bastante positiva para a companhia, que poderá ter seu principal ativo e o de maior crescimento avaliado de maneira mais justa, destravando valor de mercado. Além disso, ela indica que o processo está correndo conforme o planejado, e dessa maneira, esperamos um impacto positivo nas ações no curto prazo.

A transação prevê a distribuição das ações detidas em Sendas em proporção igual à composição acionária atual em PCAR3 (41,2 por cento para o controlador Casino e o restante distribuído para o mercado), após às aprovações e listagem da Sendas (Assaí) no Novo Mercado.

A transação prevê a distribuição das ações detidas em Sendas em proporção igual à composição acionária atual em PCAR3 (41,2 por cento para o controlador Casino e o restante distribuído para o mercado), após às aprovações e listagem da Sendas (Assaí) no Novo Mercado.

De maneira simplificada, os acionistas que detiverem as ações PCAR3 até a data de corte, ainda a ser definida pela companhia, receberão sem custo algum, na relação de 1 para 1, ações da Sendas (Assaí). Em nossas estimativas a avaliação atual das ações do GPA (PCAR3) estão bastante descontadas, de modo que somente a operação do Assaí por si só já representar um potencial de valor de mercado equivalente ao que o grupo todo é precificado em bolsa hoje, em torno de 19 bilhões de reais.

—

Este conteúdo faz parte da nossa Newsletter ‘E Eu Com Isso’.

Para ficar por dentro do universo dos investimentos de maneira prática, clique abaixo e inscreva-se gratuitamente!

—

Leia mais sobre a empresa: GPA anuncia listagem do Assaí.

O post Conselho do GPA aprova cisão do Assaí (PCAR3) apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.