E Eu Com Isso?

A sessão começa com um breve movimento de realização de lucros, com os contratos futuros de Ibovespa iniciando pregão em baixa. No mercado internacional, os contratos do índice americano S&P 500 estão em baixa de 0,16 por cento. A expectativa é de um dia de leve queda, mas sem tendência definida e em um cenário de volatilidade.

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Cenário Internacional

A terça-feira começou agitada no mercado internacional. A remuneração dos títulos de dez anos do Tesouro americano chegou a 1,77 por cento ao ano, maior nível desde o início da pandemia. O que elevou os juros foi a aproximação do anúncio das medidas de estímulo à infraestrutura pelo presidente americano Joe Biden, agendada para a quarta-feira (31). Esse pacote de estímulos pode chegar a 3 trilhões de dólares e vai focar em obras para estimular a economia, reduzir as emissões de carbono e a desigualdade social nos Estados Unidos. Como o Federal Reserve (Fed) não dá sinais de que pode elevar os juros no curto prazo, os investidores interpretam esse pacote como algo que pode pressionar a inflação, daí a alta dos juros dos títulos do Tesouro.

Indicadores

O Índice Geral de Preços – Mercado (IGP-M) subiu 2,94 por cento em março. Com este resultado o índice acumula alta de 8,26 por cento no ano e de 31,10 por cento em 12 meses. Em março de 2020, o índice havia subido 1,24 por cento e acumulava alta de 6,81 por cento em 12 meses, informou a Fundação Getulio Vargas (FGV).

Os três componentes do índice mostraram aceleração. A inflação no atacado, que responde por 60 por cento do IGP-M, subiu 3,56 por cento em março, ante 3,28 por cento em fevereiro. No varejo, os preços subiram 0,98 por cento em março, ante 0,35 por cento em fevereiro. E o índice de inflação na construção civil, que responde por 10 por cento do índice, subiu 2,00 por cento em março, ante 1,07 por cento no mês anterior.

E Eu Com Isso?

A terça-feira começa com uma leve queda tanto nos contratos futuros de Ibovespa quanto nos do índice americano S&P 500. A baixa ocorre devido às incertezas dos investidores com relação à reforma ministerial (no Brasil) e do impacto do pacote de estímulo à economia (nos Estados Unidos). No entanto, mudanças adicionais no cenário político podem provocar alterações no cenário.

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Leia também: E se o governo parar?

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Cenário Internacional

A discussão do orçamento não é o único senão. Na madrugada da segunda-feira, os pregões internacionais foram agitados pela perspectiva de prejuízos maciços para dois dos maiores bancos de investimento do mundo, o suíço Crédit Suisse e o japonês Nomura. Um cliente desses bancos, o fundo de hedge Archegos Capital Management, teve de vender apressadamente cerca de 20 bilhões de dólares em ações de empresas americanas e chinesas. A venda provocou prejuízos pesados nos dois bancos.

O Credit Suisse informou que pode ter um “impacto significativo” nos resultados do primeiro trimestre, ao passo que as perdas do Nomura podem ser mais sérias, zerando o lucro do segundo semestre do ano fiscal, que no Japão se encerra em março. As ações do Nomura caíram 16 por cento na bolsa de Tóquio, reduzindo seu valor de mercado em 3,2 bilhões de dólares.

Os dois bancos atuam como corretores (“brokers”) do Archegos, fundado pelo gestor de fundos de hedge chinês Bill Hwang. O fundo não conseguiu pagar chamadas de margem desses bancos. Uma chamada de margem ocorre quando a contraparte de uma instituição financeira em uma determinada operação exige mais garantias. Se elas não são honradas, a operação pode vir a ser liquidada. Como o mercado financeiro é bastante interligado, é provável que haja mais desdobramentos nos próximos dias, aumentando a tensão nas bolsas.

Relatório Focus

A edição mais recente do Relatório Focus, publicada nesta segunda-feira pelo Banco Central (BC), mostra uma elevação das projeções da inflação de 2021 para 4,81 por cento ante 4,71 por cento da semana passada e 3,87 por cento há quatro semanas. O relatório traz uma nova redução para a expectativa de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) em 2021, recuando para 3,18 por cento ante os 3,22 por cento da semana passada. A projeção para o PIB de 2022 também caiu, recuando para 2,34 por cento ante 2,39 por cento da projeção anterior. O prognóstico para o dólar subiu para 5,33 reais ante os 5,30 reais da semana passada. Há quatro semanas, a estimativa para o dólar em dezembro era de 5,10 reais. A projeção para a taxa de juros Selic permaneceu inalterada em 5 por cento ao ano.

E Eu Com Isso?

A semana começa com os pregões em leve queda no Brasil e nos Estados Unidos. Os contratos futuros de Ibovespa e do índice americano S&P 500 estão em baixa. A tensão com o orçamento e com a pressão para as mudanças no ministério das Relações Exteriores pressionam as ações. No lado positivo, porém, o navio cargueiro que há seis dias atravanca o Canal de Suez, uma das principais rotas de comércio mundiais, começou a ser desencalhado, o que pode permitir uma normalização das correntes de comércio e reduzir a pressão de alta sobre os contratos futuros de petróleo.

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Leia também: Coronavírus e popularidade: o mandato Bolsonaro sob perspectiva (pt. 1) | Política sem Aspas.

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Iniciamos o mês de março com o Ibovespa cotado a 110.035 pontos, menor patamar do índice para o ano, também devido ao refluxo estrangeiro, sentido após altas mais acentuadas nas treasuries (títulos públicos) americanas, mas principalmente pelos episódios recentes envolvendo o Executivo e empresas estatais.

Nesta primeira semana, o índice teve alta acumulada de 4,7%, refletindo o otimismo dos investidores com a aprovação da PEC Emergencial no Senado Federal e seu rápido encaminhamento para a Câmara. Mais adiante, vou discutir como o projeto foi fortemente desidratado.

Na coluna de hoje, vou trazer algumas considerações sobre os acontecimentos recentes e também sobre a economia brasileira, diante de uma nova perspectiva de desaceleração devido às restrições de circulação em março.

Da perspectiva macro, destaque para o resultado do Produto Interno Bruto de 2020, que foi divulgado nesta semana e ficou levemente acima da medida de mercado: o PIB de 2020 recuou 4,1%, contra projeções de uma queda de 4,3%. O resultado do Valor Adicionado demonstra alta na Agropecuária (2,0%), que apresentou ganhos de produtividade e aumentou sua produção, e baixa nos setores da Indústria (-3,5%) e Serviços (-4,5%) – esse último, responsável por 75% do resultado.

Na análise da outra ponta, das despesas, destacam-se as quedas no Consumo das Famílias (-5,5%) em relação ao ano anterior, e na Despesa do Consumo do Governo (-4,7%). Os investimentos correntes em capital fixo, A Formação Bruta de Capital Fixo, também recuou, ficando na casa dos -0,8%. Na comparação trimestral (4T20/3T20), o PIB cresceu 3,2%, refletindo o ritmo de recuperação econômica.

De fato, a queda da produção poderia ter sido bem maior se não houvesse dispêndios na casa dos R$ 250 bilhões com o auxílio emergencial, assim como restrições menos agressivas durante grande parte do segundo semestre. Dadas as circunstâncias, o pior resultado do PIB na série histórica foi um bom resultado.

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O problema parece estar em 2021. Caminhamos, mais uma vez, para recorde de morte diárias e um novo pico de infecção – reflexo do afrouxamento das medidas de contenção nos últimos feriados – e, ainda assim, esbarramos na demora na aquisição de vacinas, a melhor (e única) saída para preservar vidas e a economia.

É chocante a falta de planejamento e gestão observada na vacinação em massa, em um dos países supostamente mais eficientes nessa seara. Há dez anos, o Brasil reportava vacinação recorde contra o vírus da H1N1, demonstrando a capilaridade do sistema público. Seja qual for a justificativa, fato é que perderemos vidas e postos de trabalho por conta deste atraso.

Voltaremos, também, a pagar um novo auxílio emergencial diante dos efeitos da pandemia se estendendo também para esse ano. Serão R$ 44 bilhões destinados à população e que ficarão fora do teto de gastos e da meta do resultado primário, mas significam, sim, mais endividamento para a União.

Utilizada para aprovar o novo auxílio, a PEC Emergencial já foi aprovada no Senado Federal em dois turnos e agora depende do aval – que deve ocorrer nesta próxima semana – da Câmara dos Deputados. Investidores se animaram com a aprovação simplesmente porque foi vetada a entrada de uma emenda que deixava o Bolsa Família também fora do teto, refletindo o baixo sarrafo que vem sendo utilizado para cobrar um ajuste fiscal mais efetivo.

O custo da aprovação da PEC foi elevado. Para além da tentativa de desvincular os gastos com educação e saúde, medida que praticamente nasceu sem chances de prosperar, o texto final aumentou o rol de benefícios tributários que ficarão fora da redução, diminuiu o tempo de congelamento dos gastos (de 2 anos para somente enquanto o estado de calamidade estiver em voga) em caso de decreto de calamidade e desobrigou estados e municípios a acionarem os gatilhos de contenção quando despesas superarem 95 por cento da arrecadação.

Do ponto de vista fiscal, o texto é um avanço, mas muito tímido. Se considerarmos o mecanismo de 95% das despesas obrigatórias para condicionar o acionamento dos gatilhos no âmbito do governo federal, segundo cálculos da Instituição Fiscal Independente do Senado, eles só poderão entrar em ação em 2025. Hoje, a despesa obrigatória representa cerca de 92 por cento da despesa total da União. Desse modo, o ajuste fiscal vai existir, mas foi desidratado e adiado – até lá, seguiremos na iminência do descontrole das contas públicas.

Inclusive, fica aberto o caminho para conceder reajustes salariais já em 2022, quando o congelamento de 2 anos, implementado no ano passado, se expira. Bolsonaro sabe disso e, convenhamos, não tem a mesma sensibilidade que Guedes quando o assunto é austeridade.

Vide, também, a decisão, tomada unilateralmente pelo presidente, de não renovar o mandato presidencial do economista Roberto Castello Branco para a Petrobras. Devido ao peso da gigante petroleira no índice, assim como a relevante participação do Banco do Brasil e outras estatais que caíram na mesma esteira da Petro, a bolsa amargou quedas em sucessão por receio de piora na gestão desse grupo de Companhias.

Ah, e não nos esqueçamos do Orçamento de 2021, que entra o terceiro mês do ano com uma série de pendências no ar. Enquanto isso, caminhoneiros se sentem no direito, após uma série de concessões feitas nos últimos anos, de fechar marginais e rodovias Brasil afora para protestar contra restrições de circulação. E o ministério da Saúde admite que a média diária de mortes, ainda em março, deve chegar a 3 mil, com estados e municípios colapsando na falta de leitos de UTI.

Mas, a depender de alguns quadros, teremos reformas, crescimento robusto, inflação controlada e superação da Covid-19 – tudo isso com extrema naturalidade. A ver, no fim do ano, qual será o balanço de 2021. Até agora, ele não é positivo.

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