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A disputa começa a se acirrar no mercado de comércio eletrônico no Brasil, com as empresas pioneiras se tornando cada vez mais fornecedoras de infraestrutura e serviços para os varejistas, priorizando a integração e combinação de diversas funções nas plataformas como entregas rápidas, coleta, loja virtual, serviços financeiros, crédito, publicidade/marketing, com os lojistas em busca de cada vez mais tráfego para vender seus produtos.

Acreditamos que a notícia tem efeito limitado nos preços das ações de Mercado Livre (MELI34), com os resultados trimestrais sendo um dos principais gatilhos para alta ou baixa das cotações.

A Magazine Luiza (MGLU3) e a Amazon (AMZO34) também já anunciaram mais uma rodada de investimentos robustos, com a primeira focando em plugar e integrar tecnologias distintas para se tornar um superapp e superplataforma de serviços de e-commerce. As ações das grandes empresas do setor vêm sofrendo nos últimos meses, com aceleração da queima de caixa e redução de margens, em detrimento do crescimento de tráfego e transações, evidenciado pelos resultados do 1T21.

Segundo o CEO do Mercado Livre, Fernando Yunes, o investimento se justifica pelo grande potencial de crescimento do e-commerce no Brasil, que ainda se encontra subpenetrado na visão do executivo. Segundo o levantamento do Ebit/Nielsen, o e-commerce brasileiro cresceu 41 por cento no ano de 2020, um crescimento expressivo, em um ambiente de crise econômica.

O ponto principal é quando estas gigantes do e-commerce irão “virar a chave” para gerar rentabilidade acima do ritmo de investimento para expansão. Atualmente as empresas seguem ocupando espaços no ambiente virtual, aportando montantes cada vez maiores para se estruturarem e estarem preparadas para vencer a disputa no país.

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Leia também: Resultados do Mercado Livre do 1T21.

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Acreditamos que a oferta pode pressionar as ações da Log CP (LOGG3) para baixo no curto prazo, com a companhia injetando cerca de 20 por cento de sua quantidade de ações atual no mercado, além dos investidores buscarem um bom custo-benefício para investimento no procedimento de bookbuilding, movimento típico em Follow-ons, apesar de ser positiva para a companhia que conseguirá captar o mesmo montante de recursos da última oferta com emissão de menor quantidade de ações.

Esta será a segunda oferta subsequente de ações (Follow-on) desde a abertura de capital e listagem das ações em bolsa (IPO). Em Outubro de 2019 a companhia levantou cerca de 640 milhões de reais a 22,50 reais por ação.

A Log CP vem surfando a onda de maior necessidade por infraestrutura no e-commerce brasileiro, com as grandes varejistas principalmente, demandando cada vez mais agilidade e capilaridade nas entregas e ganho de eficiência no giro de seus ativos.

A companhia anunciou um aumento em 40 por cento em seu guidance de Capex (investimentos em capital fixo), mais do que dobrando a sua capacidade de Área Bruta Local próprio (ABL) até 2024, com previsão de investimento de cerca de 2 bilhões de reais até lá.

Hoje a companhia possui cerca de 1,1 milhão de m² de ABL, com 900 mil m² próprios, com cerca de metade dos galpões locados para as grandes varejistas de e-commerce como Magazine Luiza (MGLU3) e Via Varejo (VVAR3), ambas empresas em franca expansão.

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Leia mais sobre a empresa: 4T20 da Log CP (LOGG3).

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Enxergamos um impacto positivo nas ações da JBS no médio e longo prazo, de modo que o mercado pode reprecificar os múltiplos da companhia ao longo do tempo, enxergando-a como um fornecedor de alimentos completos ao invés de um frigorífico de alcance global. 

Desde a chegada de Tomazoni (ex-Sadia) em 2012 para comandar o segmento de processados no Brasil, a Seara, principal marca do segmento da JBS no mercado doméstico, triplicou de tamanho e a ideia é replicar o sucesso da marca em outras regiões e segmento de produtos em todo o globo. A JBS comprou marcas importantes na Austrália e Reino Unido, além de investimentos em novos segmentos de produtos e nas linhas de produção na Swift (EUA e Brasil), por exemplo. 

O movimento representa um importante passo para melhora de margens, em um mercado cada vez mais acirrado e pressão de custos, ao olharmos para o frigorífico puro, onde a escala faz total diferença, porém as margens são ditadas por movimentos que a própria empresa tem dificuldade em controlar.

O foco no investimento no segmento de processados permitirá maior leque em seu portfólio de produtos, além de agregar maiores margens, pelo aproveitamento mais otimizado das matérias primas (carnes, temperos, produtos agrícolas) e potencial de crescimento mais forte que a venda de peças de carnes.

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Leia mais sobre a empresa: JBS divulga 3T20.

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A notícia é neutra para o preço das ações da Engie (EGIE3) no curto prazo. Acreditamos que seja acertada e positiva a decisão da Engie de expandir seu portfólio de geração através de projetos eólicos situados no Nordeste. Esperamos maior impacto sobre o preço das ações quando esses projetos forem leiloados e desenvolvidos, visto que variáveis como o preço da energia comercializada, investimento e tempo para conclusão das obras serão determinantes para a TIR desses empreendimentos.

Nossa análise se baseia nos benefícios de diversificação de receitas que serão obtidos pela Engie. De fato, a produção de energia eólica possui uma correlação negativa com a produção hídrica, pois é sazonalmente mais intensa em períodos menos chuvosos. Logo, a adição desses projetos eólicos ao portfólio da Engie vai atenuar o risco hidrológico das usinas hidrelétricas que são majoritárias no atual modelo de negócio da companhia.

Adicionalmente, a decisão de desenvolver esses empreendimentos no Nordeste é correta em função do potencial eólico da região, além de haver sinergias de custos e despesas com os projetos Campo Largo e Santo Agostinho, pois poderá ocorrer compartilhamento de equipes de operação e manutenção e sistemas, por exemplo.

Como riscos inerentes dessa estratégia, apontamos a queda sofrida pelos preços da energia eólica nos leilões dos últimos anos. A concorrência aumentou e, somada à conjuntura atual de juros baixos, pode pressionar a rentabilidade futura desses projetos. A despeito desses riscos, julgamos que a Engie possua conhecimento e experiência para mitigá-los.

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Leia também: O dragão da inflação.

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No ano de 2020 o setor movimentou de 8 bilhões a 10 bilhões de reais em fusões e aquisições e 16,5 bilhões de reais em captações de recursos, via oferta de ações e emissão de debêntures. No Brasil o setor ainda segue bastante fragmentado, com cerca de 700 operadoras de saúde e 6,5 mil hospitais, muitos deles com porte pequeno e sem capacidade de sustentar suas operações por um longo período.

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As dificuldades geradas pela pandemia juntas ao crescente custo das operações do setor de saúde, sempre acima da inflação medida pelo IPCA, tornam cada vez mais difícil a continuidade dessas operações sem ganhos de escala, com a consolidação pelos gigantes do setor de saúde como um movimento natural, porém necessitam ser acompanhada de rentabilidade e, nesse sentido, as consolidadoras vêm utilizando de duas estratégias: integração dos meios de atuação e expansão geográfica.

Enxergamos o movimento como positivo para as empresas de capital aberto em bolsa (GNDI3, HAPV3 e RDOR3) e devem gerar impactos relevantes na avaliação das empresas no médio e longo prazo.

As operadoras de planos de saúde voltadas para a população de baixa a média rendas vêm na esteira da verticalização, ou seja, colocando as principais frentes de atuação (planos, clínicas, hospitais, laboratórios) dentro de um mesmo guarda-chuva, como a Hapvida (HAPV3) e a Intermédica (GNDI3).

As operadoras não verticalizadas, em geral voltadas para ao público de maior renda, vêm buscando diversificar e ampliar sua base de beneficiários por meio de parcerias estratégicas e aquisições de corretoras, por exemplo, como no caso de SulAmérica (SULA11) com parceria firmada com Rede D’Or (RDOR3) como uma das principais redes em seu portfólio de cobertura.

Já nos casos de Fleury (FLRY3) e Grupo Dasa, por exemplo, a estratégia tem sido ampliar a base de receita por meio da diversificação de sua atuação. A Fleury recentemente adquiriu clínicas de tratamentos especializados e lançou um marketplace de serviços de saúde, para se tornar um “one-stop-shop” onde o paciente realiza diversos procedimentos desde o exame até o tratamento dentro da mesma rede. Assim como o grupo Dasa que possui uma rede de laboratórios renomada e vem adquirindo hospitais para integrar as linhas de atuação.

Apesar de ainda muito fragmentadas, o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) vem sendo rigoroso em suas aprovações, evitando até o momento uma concentração excessiva de uma mesma empresa, porém limitado a uma certa região e não o mercado como um todo, o que é benéfico para o setor. A Hapvida, maior operadora da região Nordeste, teve uma aquisição barrada pelo órgão no Sergipe, porém obteve aprovação para uma aquisição de grande porte em Minas Gerais.

Há um certo receio de as empresas estarem pagando caro pelas aquisições em termos de múltiplos, porém o ganho de escala e o movimento de expansão das operações, em conjunto com a integração, tornam a expansão benéfica economicamente. Acreditamos que ainda há bastante espaço para a consolidação e seguimos com olhar positivo para o setor.

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Leia também: Ano começa em alta.

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