O principal destaque foi a divisão de Aço, com EBITDA de 544 milhões de reais e margem de 10,4 por cento, acima das expectativas. O desempenho foi sustentado por aumento de preços de 4,9 por cento t/t e um mix mais favorável, com maior exposição ao setor automotivo. Mesmo com embarques mais fracos, a companhia conseguiu sustentar margens. Os custos também ajudaram, com queda sequencial do COGS por tonelada, refletindo ganhos de eficiência. A menor intensidade de paradas de manutenção contribuiu para esse resultado. A combinação de preços mais altos e custos mais baixos foi determinante. 

Por outro lado, a divisão de Mineração teve desempenho mais fraco, com EBITDA de 111 milhões de reais. O resultado foi impactado por aumento de custos e menor diluição operacional. Apesar de preços ligeiramente melhores, houve pressão de combustíveis e compras de terceiros. Os volumes ficaram em 1,9 Mt, com leve queda, mas ainda estáveis. Esse cenário limitou a contribuição do segmento no consolidado. Para o 2T26, a expectativa é de maiores volumes, mas com custos mais elevados. O frete marítimo deve seguir como um ponto de pressão. Assim, a recuperação tende a ser mais gradual. No curto prazo, o Aço segue como principal vetor de resultado.

E Eu Com Isso?

No geral, o 1T26 reforça uma tese positiva baseada na recuperação de margens em Aço e disciplina de custos. A expectativa de EBITDA estável no 2T26 indica capacidade de repasse de preços. As medidas de defesa comercial podem melhorar a dinâmica do mercado doméstico ao longo do 2S26.

O balanço desalavancado e a geração de caixa sustentam a estratégia da companhia. Mesmo com a volatilidade do setor, o valuation ainda parece não refletir totalmente essa melhora operacional. A continuidade desse movimento dependerá do cenário macro e da execução. Ainda assim, a trajetória recente é encorajadora. O conjunto de fundamentos sustenta uma visão mais otimista para a empresa.

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A INSIDE RESEARCH LTDA. (“INSIDE”), empresa do Grupo Levante Investimentos (“LEVANTE ”), declara que participou da elaboração do presente relatório de análise e é responsável por sua distribuição exclusivamente nos canais autorizados das empresas do Grupo Levante, tendo como objetivo somente informar os seus clientes com linguagem clara e objetiva, diferenciando dados factuais de interpretações, projeções, estimativas e opiniões, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário. Além disso, os dados factuais foram acompanhados da indicação de suas fontes e as projeções e estimativas foram acompanhadas das premissas relevantes e metodologia adotadas. Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equivocadas no momento de sua publicação, a INSIDE e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo, mas sim as companhias de capital aberto que as divulgaram ao público em geral, especialmente perante a Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”). As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas a mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Para maiores informações consulte a Resolução CVM nº 20/2021, e, também, o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários. Em cumprimento ao artigo 16, II, da referida Resolução CVM nº 20/2021. As decisões de investimentos e estratégias financeiras sempre devem ser realizadas pelo próprio cliente, de preferência, amparado por profissionais ou empresas habilitadas para essa finalidade, uma vez que a INSIDE não exerce esse tipo de atividade. Esse relatório é destinado exclusivamente ao cliente da INSIDE que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98, além da cobrança de multa não compensatória de 20 (vinte) vezes o valor mensal do serviço pago pelo cliente. Em conformidade com os artigos 20 e 21 da Resolução CVM nº 20/2021, o analista Eduardo Jamil Rahal (inscrito no CNPI sob o nº 8204) declara que (i) é o responsável principal pelo conteúdo do presente relatório de análise; (ii) as recomendações nele contidas refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente, inclusive com relação à INSIDE.

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Apesar desse cenário mais pressionado nas lojas físicas, alguns vetores de crescimento se destacaram de forma relevante no trimestre. O Sam’s Club apresentou alta de 5,7 por cento nas vendas em mesmas lojas, impulsionado pela expansão da base de membros e maior recorrência de compras, enquanto o e-commerce avançou 21 por cento, contribuindo para ganho de participação de mercado. Esses canais têm funcionado como importantes pilares de diversificação do modelo de negócios, ajudando a compensar a desaceleração do varejo tradicional e indicando uma mudança estrutural no comportamento de consumo, com maior penetração digital e busca por formatos que entreguem valor percebido ao cliente.

No Atacadão, principal operação do grupo no Brasil, o trimestre também refletiu um ambiente mais desafiador, com queda de 1 por cento nas vendas comparáveis. O desempenho acompanha a dinâmica do setor de atacarejo, que tem enfrentado uma desaceleração após anos de forte crescimento, especialmente em um contexto de menor inflação alimentar, que reduz o ticket médio, e de consumo mais pressionado.

Ainda assim, a companhia segue ajustando sua estratégia, com foco em ganho de participação em Cash & Carry e iniciativas como o lançamento da marca própria de entrada “Bulnez”, voltada para maior competitividade de preços. A expansão física também continuou, com a rede encerrando o período com 386 lojas, reforçando sua presença nacional.

E Eu Com Isso?

Diante desse contexto, os dados do Carrefour Brasil reforçam uma leitura mais ampla para o setor de varejo alimentar, com implicações relevantes para players como Grupo Mateus (GMAT3) e Assaí (ASAI3). A desaceleração do atacarejo em termos de vendas comparáveis sugere um ambiente mais desafiador no curto prazo, especialmente com menor inflação de alimentos pressionando o crescimento nominal e um consumidor mais sensível a preços.

Por outro lado, a capacidade de ganhar participação de mercado, aliada a estratégias de eficiência operacional, expansão seletiva e fortalecimento de marcas próprias, tende a diferenciar os players mais bem posicionados. Nesse cenário, o setor segue apresentando resiliência estrutural, mas com maior dispersão de resultados entre as companhias, à medida que execução, posicionamento e alavancas de crescimento passam a ter um peso ainda mais relevante na performance ao longo de 2026.

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Entre os ativos, destaca-se o sistema de triagem de alto volume “Mega Sorter Damon”, projetado para operações em larga escala. O pagamento será feito em três etapas, com 50 por cento desembolsados após o cumprimento das condições iniciais, seguido por duas parcelas de 25 por cento atreladas à formalização e conclusão da transferência operacional. A transação ainda depende de aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).

A decisão de encerrar essa frente está diretamente ligada a mudanças estruturais no setor de e-commerce. A verticalização logística por grandes plataformas, como o próprio MELI, reduziu o espaço competitivo para operadores terceirizados, que passam a disputar contratos em condições menos favoráveis.

Ao mesmo tempo, a desaceleração do crescimento do e-commerce após o pico dos últimos anos diminuiu a escala necessária para diluir custos fixos elevados, tornando operações intensivas em capital menos viáveis. No caso da Sequoia, o modelo passou a pressionar o caixa, com descasamento entre prazos de pagamento e recebimento, impactando diretamente o capital de giro.

Nesse contexto, a venda dos ativos representa mais do que um ajuste pontual, mas um reposicionamento estratégico relevante. A companhia passa a concentrar esforços em segmentos considerados mais resilientes e com melhor perfil de rentabilidade, como logística de objetos bancários e operações B2B.

Essas frentes tendem a apresentar maior previsibilidade de receita, menor dependência de volumes massificados e geração de caixa mais consistente. A transação também sinaliza a etapa final de um processo de reestruturação, com simplificação do portfólio e foco em operações com maior eficiência operacional.

E Eu Com Isso?

O movimento evidencia uma mudança relevante na dinâmica da logística voltada ao e-commerce no Brasil. A crescente internalização das operações por grandes plataformas redefine o papel dos prestadores de serviço e eleva a exigência por escala, tecnologia e capacidade de investimento.

Para operadores independentes, o caminho passa por especialização ou foco em nichos mais rentáveis. Ao mesmo tempo, a consolidação de ativos nas mãos de players como o MELI reforça a tendência de concentração do setor. O desfecho da operação, portanto, vai além de uma venda de ativos: ele sinaliza um redesenho estrutural do mercado logístico, com impactos que devem continuar se desdobrando nos próximos anos.

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As críticas institucionais ao leilão concentram-se principalmente na definição dos preços-teto e na condução das regras do certame. O TCU identificou indícios de irregularidades na decisão do Ministério de Minas e Energia (MME) de elevar os preços máximos em até 100 por cento em relação aos valores inicialmente propostos, o que gerou forte reação negativa do mercado ainda antes da realização do leilão. Embora o tribunal tenha autorizado a realização do certame, optou por manter o acompanhamento do processo, enquanto o Ministério Público junto ao TCU chegou a solicitar a suspensão do leilão. Esse ambiente evidencia um aumento da judicialização e da supervisão institucional sobre decisões de política energética, o que tende a elevar o grau de incerteza regulatória no setor.

Paralelamente, a contestação da Âmbar Energia adiciona uma camada adicional de complexidade ao caso, ao trazer questionamentos operacionais sobre o funcionamento do leilão. A empresa alega erros no sistema que teriam impactado a classificação de suas usinas, especialmente no caso da térmica Araucária II, que teria sido tratada como usina existente em vez de nova, reduzindo receita e prazo contratual. Além disso, a companhia argumenta que regras do edital impediram a adequada participação de ativos em diferentes produtos, apesar de autorização prévia da EPE para atuação segregada. A depender do desfecho, o pleito pode levar à revisão parcial dos resultados ou até à reabertura de etapas do leilão, o que reforça o risco de retrabalho e atrasos na implementação dos contratos.

E Eu Com Isso?

Em termos de impacto para o setor elétrico, por um lado, o leilão atende a uma necessidade estrutural relevante de reforço da segurança energética, criando incentivos para investimentos em capacidade despachável, um tema crítico diante da maior volatilidade do sistema e da crescente participação de fontes intermitentes. Por outro, a sequência de questionamentos regulatórios e operacionais pode comprometer a previsibilidade do ambiente de investimentos, elevando o custo de capital e reduzindo o apetite de novos entrantes em futuros certames. Nesse contexto, os próximos passos passam pelo avanço das investigações do TCU, pela análise dos recursos na Aneel e pela eventual revisão de critérios para os próximos leilões.

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Na frente de lançamentos, a companhia apresentou um volume de 989 milhões de reais em VGV, queda de 16 por cento em relação ao 1T25 e também abaixo das expectativas iniciais. A redução no ritmo de novos projetos contribui para a desaceleração observada nas vendas, mas também pode ser interpretada como um movimento de maior seletividade por parte da companhia. A Plano&Plano segue concentrando sua atuação no segmento de habitação popular, com forte exposição ao programa Minha Casa Minha Vida, o que garante um nível estrutural de demanda mais resiliente. Ainda assim, o trimestre indica um ambiente que exige maior cautela na execução, especialmente na calibragem entre oferta e absorção de unidades.

O fluxo de caixa foi outro ponto de atenção no período, com consumo de 80 milhões de reais, acima do esperado. Esse resultado, no entanto, está relacionado em grande parte a fatores de timing, e não necessariamente a uma deterioração estrutural do negócio. Parte relevante das vendas foi realizada por meio de corretores terceirizados, cujos recebíveis tendem a ser transferidos em períodos subsequentes, o que gera um descasamento temporário entre vendas e entrada de caixa. Além disso, a companhia indicou a existência de aproximadamente 50 milhões de reais a serem recebidos de projetos vinculados ao programa Pode Entrar ao longo do segundo trimestre, o que deve contribuir para uma melhora na dinâmica financeira no curto prazo.

E Eu Com Isso?

De forma geral, a prévia do primeiro trimestre indica um início de ano mais fraco para a Plano&Plano, com menor tração comercial e pressão momentânea sobre a geração de caixa, ainda que influenciada por fatores operacionais e de calendário. Ao mesmo tempo, a companhia mantém exposição a um segmento com fundamentos estruturalmente sólidos, apoiado por programas habitacionais e demanda reprimida. O desempenho do trimestre sugere um período de ajuste na dinâmica operacional, com expectativa de maior clareza ao longo dos próximos meses, à medida que os repasses avançam e o ritmo de lançamentos é reavaliado. O foco agora se volta para a capacidade de execução ao longo do ano e para a evolução dos indicadores operacionais na sequência de 2026.

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O pagamento será feito em três parcelas: 70 por cento à vista, 15 por cento após um ano e os 15 por cento restantes no segundo aniversário da operação. A aquisição foi realizada a um cap rate de 7,5 por cento, e, com a conclusão do negócio, a Iguatemi passa a deter 14,4 por cento do empreendimento, cuja administração já era conduzida pela companhia.

O movimento se insere na estratégia declarada da Iguatemi de ampliar sua exposição a ativos dominantes e de alta qualidade, especialmente em regiões consolidadas e com forte fluxo de consumidores.

O Shopping Pátio Paulista, localizado em uma área estratégica de São Paulo, é considerado um ativo resiliente, com mix de lojas premium e elevada atratividade comercial. Ao elevar sua participação, a companhia aumenta a captura direta do resultado operacional do empreendimento, reforçando sua presença em um dos principais mercados do país e aprofundando a verticalização de sua estratégia de gestão e geração de valor.

Do ponto de vista financeiro, o cap rate de 7,5 por cento indica um retorno implícito alinhado aos padrões do segmento de shopping centers consolidados, sugerindo disciplina na alocação de capital. A estrutura de pagamento parcelada também suaviza o impacto imediato no caixa, preservando flexibilidade financeira.

Em um cenário de juros ainda elevados, a aposta em ativos premium e estabilizados tende a favorecer previsibilidade de receitas e resiliência operacional. Além disso, ao concentrar investimentos em ativos onde já possui expertise operacional, a Iguatemi potencializa sinergias e ganhos de eficiência na gestão.

E Eu Com Isso?

Em termos estratégicos, a conclusão do negócio sinaliza continuidade na execução disciplinada do plano da Iguatemi, mas o impacto financeiro tende a ser incremental. O aumento de participação eleva marginalmente a exposição ao fluxo de caixa do ativo, o que pode contribuir para uma leve expansão de NOI proporcional e maior influência econômica sobre decisões futuras.

No entanto, o racional principal está menos no crescimento imediato e mais na consolidação de posição em um shopping dominante, reduzindo a diluição de participação ao longo do tempo. Assim, o movimento reforça a tese de concentração em ativos core e maduros, priorizando estabilidade e captura gradual de valor em vez de expansão acelerada do portfólio, uma escolha estratégica coerente com o perfil conservador de alocação da companhia.

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O post <strong>Iguatemi (IGTI11) conclui aquisição adicional de 3 por cento no Shopping Pátio Paulista</strong> apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

O post <strong>MRV&Co (MRVE3) divulga prévia operacional do 1T26</strong> apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

A companhia reforçou que mantém interlocuções constantes com os credores e que qualquer avanço relevante será devidamente comunicado, respeitando os ritos de governança. O objetivo central dessas negociações é estender prazos de vencimento e, potencialmente, melhorar as condições financeiras das dívidas atuais.

Esse processo se insere em uma estratégia mais ampla de desalavancagem, considerada uma das principais prioridades da gestão nos últimos trimestres. A busca por maior fôlego financeiro visa aliviar a pressão sobre o fluxo de caixa no curto prazo, ao mesmo tempo em que abre espaço para uma recuperação operacional mais consistente.

Além do alongamento dos prazos, há também uma tentativa de reduzir o custo da dívida, o que pode contribuir para uma melhora gradual da estrutura de capital. Nesse sentido, a iniciativa é coerente com o estágio atual da companhia, que ainda enfrenta desafios relevantes em sua geração de caixa e rentabilidade.

Vale destacar que o GPA já avançou em etapas importantes de sua reestruturação, como o aumento de capital recente e a segregação de ativos internacionais, com a saída do Grupo Éxito.

Essas medidas reforçam o reposicionamento estratégico da companhia, que passa a concentrar seus esforços em operações consideradas mais rentáveis, como o formato premium do Pão de Açúcar e o modelo de proximidade. Dentro dessa lógica, o reperfilamento da dívida surge como um próximo passo natural para consolidar essa nova fase, criando condições mais sustentáveis para a execução da estratégia operacional.

E Eu Com Isso?

Por outro lado, o contexto que levou a essa necessidade de renegociação ainda impõe cautela. A deterioração dos indicadores financeiros da companhia reflete tanto fatores macroeconômicos — como juros elevados e pressão inflacionária sobre alimentos — quanto questões internas, incluindo custos de reestruturação e passivos diversos.

Embora a adesão de credores representando 46 por cento dos créditos seja um sinal relevante de avanço, a ausência de um acordo definitivo mantém o cenário em aberto. Assim, o movimento é positivo do ponto de vista estratégico, mas sua efetividade dependerá da concretização das negociações e da capacidade da companhia de traduzir essas mudanças em melhora operacional, justificando uma leitura cautelosa no curto prazo.

O post <strong>GPA (PCAR3) busca alongar passivos e reforçar estrutura financeira</strong> apareceu primeiro em Levante Ideias de Investimentos.

A oferta previa a conversão de cerca de 45 por cento da dívida em participação acionária, equivalente a aproximadamente 29 bilhões de reais, além do alongamento do restante do passivo por 13 anos e a injeção de 5 bilhões de reais em novos recursos. A proposta não foi bem recebida pelos credores. O descontentamento levou à convocação de uma reunião em Nova York para discutir ajustes na estrutura do plano, evidenciando que o processo ainda está longe de um consenso.

O principal ponto de atrito gira em torno da distribuição de ônus entre credores e acionistas. Parte dos credores avalia que a proposta atual concentra um peso excessivo sobre eles, especialmente diante de mecanismos que preservariam o controle da companhia nas mãos dos atuais acionistas.

A estrutura sugerida pela Shell, envolvendo a divisão do capital entre ações ordinárias e preferenciais, foi interpretada como uma tentativa de manter poder decisório mesmo após a reestruturação. Nesse contexto, os credores defendem um aporte mais robusto por parte dos acionistas, com estimativas que apontam para uma necessidade mínima de 10 bilhões de reais, muito mais que os 3,5 bilhões de reais inicialmente propostos pela Shell, somados aos 500 milhões de reais previstos pela Cosan.

Além do debate sobre capital novo, também há divergências relevantes quanto à extensão do alongamento da dívida e ao volume a ser convertido em equity. Credores indicam preferência por uma solução que envolva maior venda de ativos e menor diluição via conversão, reduzindo a dependência de mecanismos financeiros mais agressivos.

Esse posicionamento sugere uma tentativa de preservar valor e evitar uma reestruturação excessivamente dilutiva, ao mesmo tempo em que pressiona os acionistas a assumirem maior responsabilidade na recomposição do balanço.

A sinalização de que a Cosan participará da reunião é vista como um possível indicativo de abertura para revisão da proposta, o que pode destravar negociações, ainda que sem garantia de convergência no curto prazo.

E Eu Com Isso?

Diante desse cenário, o momento atual da Raízen é marcado por uma negociação complexa e sensível, em que diferentes interesses precisam ser alinhados para viabilizar um plano sustentável.

Os próximos passos passam, necessariamente, pela revisão dos termos apresentados, com possível aumento do aporte de capital, ajustes na estrutura de governança e redefinição das condições de alongamento da dívida.

A capacidade da companhia de construir um acordo que equilibre credores e acionistas será determinante para o avanço do processo de recuperação judicial e para a estabilização de sua estrutura financeira. Até lá, o desenrolar das conversas deve continuar sendo acompanhado de perto pelo mercado, em um ambiente ainda marcado por incertezas e negociações intensas.

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A INSIDE RESEARCH LTDA. (“INSIDE”), empresa do Grupo Levante Investimentos (“LEVANTE ”), declara que participou da elaboração do presente relatório de análise e é responsável por sua distribuição exclusivamente nos canais autorizados das empresas do Grupo Levante, tendo como objetivo somente informar os seus clientes com linguagem clara e objetiva, diferenciando dados factuais de interpretações, projeções, estimativas e opiniões, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário. Além disso, os dados factuais foram acompanhados da indicação de suas fontes e as projeções e estimativas foram acompanhadas das premissas relevantes e metodologia adotadas. Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equivocadas no momento de sua publicação, a INSIDE e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo, mas sim as companhias de capital aberto que as divulgaram ao público em geral, especialmente perante a Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”). As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas a mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Para maiores informações consulte a Resolução CVM nº 20/2021, e, também, o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários. Em cumprimento ao artigo 16, II, da referida Resolução CVM nº 20/2021. As decisões de investimentos e estratégias financeiras sempre devem ser realizadas pelo próprio cliente, de preferência, amparado por profissionais ou empresas habilitadas para essa finalidade, uma vez que a INSIDE não exerce esse tipo de atividade. Esse relatório é destinado exclusivamente ao cliente da INSIDE que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº 9.610/98, além da cobrança de multa não compensatória de 20 (vinte) vezes o valor mensal do serviço pago pelo cliente. Em conformidade com os artigos 20 e 21 da Resolução CVM nº 20/2021, o analista Eduardo Jamil Rahal (inscrito no CNPI sob o nº 8204) declara que (i) é o responsável principal pelo conteúdo do presente relatório de análise; (ii) as recomendações nele contidas refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente, inclusive com relação à INSIDE.

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